年报预警！要小心这个“灰犀牛”

商誉减值频现

退潮后谁在裸泳

这几日，商誉地雷持续引爆，成为焦点。

市场上有人称此次商誉减值频繁暴雷是“黑天鹅”，而午茶君觉得，是“灰犀牛”。

因为上市公司商誉暴雷已经不是稀罕事了，只是一直没有得到足够的重视。

先说一下什么是商誉。

所谓商誉其实就是企业在收购其他企业时，收购价格超出净资产的部分。

通俗解释一下：

比如说，甲公司收购乙公司花去三亿，而乙公司净资产就值一亿，多付的两亿就是商誉。商誉就是在收购公司时候可能基于看中被收购公司前景，技术等原因超额收购的金额。

再来了解一下商誉减值是怎样的存在。

当企业后续的运营不及承诺时，商誉就会进行削减。

接着上一个例子，一旦乙公司未来发展不值当时收购价格，甲公司买卖做亏了，商誉减值就会发生。直接表现就是被收购公司业绩达不到承诺的标准，甚至亏损，这时，就必须对商誉进行减值，重新调整其可变现价值了。

在报表上体现，收购完成后，甲公司未来净利润=原利润+乙公司并表利润，若收购公司不达预期暴雷，则在当期调整净利润=原利润+乙公司并表利润-当期商誉减值。

再比如商誉是20亿，削减10亿，那么这削减的10亿直接反映到净利润上，就会使得净利润瞬间大幅削减。

这就是商誉减值的操作。

打个比方：

女生通常说某男生是“潜力股”，跟他结婚并不是看中他目前的经济实力，也不是对目前工作的客观预测，而是出于他内在的优秀品质，这种潜力让女生普遍认为他未来成为富豪的可能性很大，而商誉就好比“潜力股型男友”的“潜力”。

说到商誉减值，不得不提商誉摊销。

摊销就不一样了，不用等到业绩不及预期，每年都要扣。

就是不会一下子把净利润削那么惨，而是分10年，20年甚至40年来逐步减少。

母公司收购后的净利润变化就为每年净利润=原利润+乙公司并表利润-商誉摊销。

这样原本一年10亿的商誉减值，就会变成每年1亿的利润削减，相对来讲削弱了短期的影响，但是增加了长期的压力。

如果说商誉减值是来刀痛快的话，商誉摊销就类似凌迟了。

由于都是体现在净利润上，所以商誉减值对股价影响之大可以想象。不然也不至于这几日频繁暴雷，尤其是中小创。

再比如：

1、天舟文化预亏10.6-11亿，主要是商誉减值12-14亿，本来经营利润有2-2.4亿。

2、南宁百货预亏4100万，主要是资产减值。

3、科陆电子预亏9-11亿，此前预告盈利1.38亿，主要也是商誉减值。

4、奥维通信预亏1.2-1.4亿，主要是资产减值1亿。

5、正海磁材亏损8087万，主要是商誉减值1.48亿。

6、金新农预亏2.4-2.9亿，主要是非洲猪瘟和商誉减值。

7、南宁糖业预亏13亿，主要是资产减值和商誉减值。

8、安泰科技预亏2.1-2.4亿，主要是资产减值。

9、海陆重工预亏1.47亿，主要是商誉减值8亿。

那么究竟是什么原因造成的,“祸根”又在何处？

这要从近年来的并购潮说起。

2015年上半年，沪深股市大幅上涨，部分上市公司为维护其市值，并购快速发展，公司商誉随着并购的发展而快速增长。

2018年以来，A股的商誉总值增速虽然放缓，但总规模仍在上升。

据Wind数据统计，截至2018年三季报数据，A股上市公司商誉达到14484亿元，同比增长15.18%，在A股历史上首度突破1.4万亿元。

业内人士分析，目前的股市是商誉压顶。

由于前几年过于冒进的收购策略，大多数的商誉都面临着减值风险，如果这个商誉雷一次爆完，一次可以减少A股上市公司总利润1.4万亿，而17年A股公司总净利润才3.6万亿。

所以究其根本，是收购时乐观的估值，埋下了商誉减值的定时炸弹。

而近期因商誉减值而暴雷的案例，揭示的正是并购行为的底层逻辑……

但是出来混是要还的。

由于高价并购频出叠加经济增长的乏力，当初那些在并购潮中翻云覆雨的企业傻眼了，无法达到业绩承诺的被并购标的比比皆是。

数据显示，截至1月11日，有61家上市公司在业绩预告中专门提示了减值风险，中小创占比高达85%。

此时，相关部门对商誉是减值还是摊销进行了论证。

试想一下，如果真的从减值变为摊销，虽可以杜绝减值暴雷的发生，但对于那么并购成功的企业就不太公平了。

所以，午茶君觉得，不管是减值还是摊销，都不是解决投机并购的最佳手段。要从本质上解决问题，应该从前端就开始介入，对企业并购进行合理管控才是正道。