【第8期】林园的片仔癀,垄断的奢侈消费品
财经

【第8期】林园的片仔癀,垄断的奢侈消费品

2019年02月09日 22:09:15
来源:千万两研究室

1月11日,“民间股神”林园拍卖慈善晚宴的消息传出,经过293次出价后,最终以19.01万元的价格成交。媒体对此也是褒贬不一,更有甚者曝光林园旗下的大部分基金均出现亏损。

如果结合2018年熊市的走势,倾覆之下岂有完卵,道理谁都知道。

所以,用一年的业绩去否定,就好像说在苹果股价下滑的时候,说巴菲特“廉颇老矣”。

取其精华,才是我真正想要说的。片仔癀,就是属于林园投资生涯中,最值得吸取的精华之一。

  1  

2017年-2018年,片仔癀的呼声都非常高,背后是林园拿着“大喇叭”预测:

片仔癀未来股价或许会超越茅台。

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2017年9月,林园接受《红周刊》访问时,这样评价片仔癀:

例如片仔癀,公司主营的片仔癀是名贵中药,其在肝病、肝癌等领域有独特疗效,而且片仔癀还能消炎、解毒、缓解疼痛。目前市场上只有这一家企业可以生产片仔癀,它在行业内处于垄断地位;而且目前购买片仔癀的人还是少数,预测片仔癀未来股价或许会超越茅台。

当时,片仔癀股价54.85元/股。调整了大半年,它的股价依然坚挺在88元附近。

关于林园,我在读大学时,拜读过他的著作《中国股神:林园炒股秘籍》,煽动的书名,惊人的收益率,给我留下第一个印象。

有趣的是,与当时国内K线分析、找庄股、骑牛股的丛书不一样,里面谈的东西更倾向价值投资。

最近重新翻阅,一边温习,一边检验着他推荐的个股。片仔癀确实是一个价值千金的样本。

我摘录了他的调研结论,时间轴请调到2007年:

1、还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业,这是福建的。

在漳州有两宝,一个是水仙,还有一个是片仔癀。福建人死了以后,当地人也要把这个药放进去,试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好,主要是出口。它当时是一个宫廷的药,也是几百年的,比我们说的同仁堂还要早。

这个公司也是没有配过,没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配,因为它有这个盈利能力。当地人都叫这个公司是八旗子弟,没有人管的状态也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。

2、2007年2月,林园到福建调研片仔癀后表示,片仔癀的品牌相当值钱,而且,随着生活水平的提高,像片仔癀这样昂贵的“奢侈消费品”,能够接受的人将越来越多。

而且,片仔癀基本没有竞争对手,和茅台一样,产品售价只升不降。

当时有市场人士根据林园推荐的时间测算,买入价是在25元附近。现在,片仔癀复权的价格是495元/股。

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至于林园有没有在期间下车呢,公开资料并没有显示。唯一找到的是,在片仔癀的十大股东里面,我们看到林园的私募基金有持有片仔癀。

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至少说明一点,过去12年来,林园的视线没有离开过片仔癀。

回顾片仔癀最近10年的表现,几乎吻合林园说的结论,最突出的一点是:

和茅台一样,产品售价只升不降。

我稍微整理了一下片仔癀的公告,过去10年里,片仔癀一共涨价了11次,从2008年的180元/粒,涨到现在的530元/粒。光是2017年提价了30元,片仔癀的利润就至少增加了1.2亿元,占了全年利润的15%。

而且,片仔癀的原材料麝香,林园这样形容:

片仔癀的优势在于天然麝香是被国家批准使用的,这就不仅是垄断,更是绝无仅有的定价权。片仔癀能达到20%~30%。看多后市。

之前我整理过片仔癀的存货数据,它的存货价格基本是以每年20%的速度增长。

无论是原材料、存货的增值,还是产品的涨价权,都印证林园在10年前的洞察十分准确。同时,也说明了片仔癀这家公司的护城河十分宽广。

这颗“奢侈消费品”,确实被伯乐相中了。

  2  

林园看到了什么?

上面我罗列了2007年、2017年,林园对片仔癀的2次评价,足足10年,观点完全没有改变。

首先,系片仔癀的垄断地位。

2007年,洞察到片仔癀涨价特性,而且因为专利权,拥有极宽广的护城河。到了2017年,仅仅是增加了这颗“奢侈消费品”随着生活水平和中老年保命的趋势,添加了潜在顾客的预期。

让我见识到巴菲特一直强调“简单、易懂的生意”的智慧。

垄断是什么一回事?林园这句话说透了:

“硬朗度”是形容一家企业“印钞机”性质的强弱。公司产品在市场独有,而且有定价权,就是高“硬朗度”企业。

其次,林园临床医学专业毕业,曾在深圳红十字会医院任全科医生,对于医药行业,有独到、深刻的理解。

“尤其是‘成瘾性’。2018年,遇到不少医药行业的研究员,都会搬出林园的观点,高血压、心脏病、糖尿病意味着需要吃一辈子的药,也就是成瘾性,成瘾性用互联网的说法也就是‘客户粘性’。”

有一段时间,这三个板块经常被强推,说明“民间股神”的观点也被专业机构认可。

最后,我还在林园身上,看到了彼得·林奇的影子。

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1、我们过去做了100家三甲医院的调查,发现过去三年,大类科就诊量增加了1倍,大类科室的效益最好。

2、因为我是学医的,我知道过去5年才是医院真正开始赚钱的时候,一个地区一般的三甲医院过去5年能赚5个亿,甚至更多,轻轻松松的。它们以前并没有赚这么多钱,就是近几年才开始赚钱,很厉害,为什么?就是因为我们人口老龄化,这就是我今天翻来覆去说的为什么要投资医药的原因。

3、我做了一个调研,今年我又去了黄山。它为什么今年春节,两个月同比去年增长77%,旅客增长77%。黄山有一个算账的算法是,它旅客增长7-8%,他的利润就增长30%。所以这个账你觉得高了,实际上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长,因为今年杭州到黄山的高速公路通了,以往要走6个小时,现在只需要两个小时。

……

确实,这种求真的精神值得所有投资者学习。而且,我也发现,无论是巴菲特、费雪、林奇、段永平,他们对于基层调研都非常重视,那时我的脑袋晃荡一声,跑出来一句话:细节决定成败。

  3  

从8000元本金到20亿个人资产,这一个成绩足以在A股市场傲视群雄。

当所有人都说A股市场无法价值投资的时候,我似乎看到了林园在价值投资上面的践行,而他过去的成绩就是举证之一。

但是,相比起他的20亿战果,我更喜欢片仔癀这笔交易中,看到了涨价权、垄断、成瘾性等等这些增强企业护城河的“种子”,在A股长成了参天大树。

也就说明,未来我还可以继续寻找拥有“护城河”的企业,因为它们在A股被验证了,片仔癀、茅台、东阿阿胶、白云山……

仅以林园的一句话结束:

我们要做独家买卖,我们最喜欢垄断,惧怕竞争,因为竞争就一定会导致失败。