中泰国际：信义光能股票增发提供业务发展资金所需 给予增持评级

信义光能按7.7%股价折让增发3.8亿股份：筹集净额港币13.05亿

公司于3月8日早上开市前，宣布按每股3.47港元(相比早前交易日收市价有7.7%折让) ，以先旧后新形式增发3.8亿股，筹集净额港币13.05亿。集资活动完成后，公司总股本增长5.0%。信义玻璃(868.HK；未评级)及关连人士的控股股东地位不变，其股权占比将只轻微由64.01%下跌至60.98%。

提供业务发展所需

公司表示，筹集资金将用作光伏发电项目和光伏玻璃扩容的资本开支以及一般营运资金。虽然公司早前预计资本开支将由2018年的港币31亿下降至2019年的港币20亿，但是截至2018年12月31日，公司手上现金只有港币7.83亿。是次集资因此是合理及提供业务发展资金所需，并可以降低负债率。假设股票增发于3月31日完成，2019年的净负债率将由我们原本估计的68.4%下跌至51.1%。

微调2019-2020年盈利预测

考虑到股票增发所导致的股份盈利摊薄效应，我们分别轻微下调2019-2020年股东净利润预测2.4%和4.5%。

降低目标价4.7%，重申“增持”评级

按贴现现金流(DCF)分析，我们相应地将目标价由4.22港元下调4.7%至4.02港元，这对应13.7倍2019年市盈率和16.2%上升空间。我们重申“增持”评级。

风险提示

(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三) 光伏玻璃价格波动；(四) 燃料成本急速上升。