外资“买爆”A股:短期冲击可忽略,中长期待监管调整

外资“买爆”A股:短期冲击可忽略,中长期待监管调整

2019年03月18日 19:46:57
来源:第一财经网

随着外资不断增持A股、MSCI扩大A股纳入因子,未来可能有更多个股面临外资触及持股比例上限并被MSCI剔除的风险,外资“买爆A股”的潜在冲击引发市场关注。

3月5日,港交所公告暂停大族激光在陆股通下的交易,因为外资持股比例已经触及28%;3月7日,大族激光就被剔除出MSCI中国全股指数。截至3月15日,根据深交所最新可得数据,大族激光的外资持股比例为26.75%,美的集团为27.31%,照此趋势,美的有可能成为下一个被剔除的外资重仓股;聚光科技、上海机场的外资持股比例则位居第三、第四。

第一财经记者近期就此进行了详细的数据梳理及机构采访。“这一问题的短期冲击可忽略。目前外资持有股本比例超过13%的约有18家公司,其中14家是MSCI新兴市场指数的成份股。经测算,即使这14家公司全部被从MSCI指数里剔除,也只会造成约2.7亿美元的流出,这个体量非常小,因为今年预计有700亿~1250亿美元以上的资金流入A股。”摩根士丹中国A股策略师王滢近期对第一财经记者表示。

鉴于A股在MSCI新兴市场指数中的占比仅3.73% (扩大纳入因子后至20%),上述指数的调整对资金流动的冲击目前可忽略不计,但不可否认,这种指数调整将对市场情绪造成负面作用,或随着未来外资不断增持A股而进一步体现。“根据其他新兴市场的经验,监管层逐步放开外资持股比例限制是可预期的。对于中国境内市场来说,外资的变动不会造成市场巨大波动。”锐联财智董事总经理段嘉尚对第一财经记者表示。

外资持股比例超过13%的A股上市公司

(资料来源:摩根士丹利)

外资“买爆”A股短期冲击可忽略

3月7日,大族激光被剔除出MSCI中国全股指数。MSCI此次表示,作出剔除的动作并非针对A股,而是部分股票已经达到或者临近28%的外资持股警戒线,因此做出调整,防止给投资者带来可能的投资困扰。

大族激光、美的集团等外资持股比例变化

(资料来源:深交所)

根据沪深交易所相关规定,单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票的,持股比例不得超过该公司股份总数的10%,所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。

对于机构而言,这类情况普遍被认为对相关股票构成负面影响,例如大族激光3月7日收盘跌3.92%,报42.22元/股,美的集团收跌3.14%,报47.56元/股。

“我们认为这种指数调整可能对市场情绪造成负面作用,尤其是对外资而言,这会造成被动、主动基金管理人对波动率进行再平衡。”王滢对记者称,但她也认为,这在短期而言对资金流动的影响非常有限,尤其是目前A股在MSCI新兴市场中的占比仅为3.73%。

“但为此而担心外资不会继续配置相关股票则有点过虑,在A股尚未纳入MSCI之前,外资也持续增配其青睐的相关个股。”她称。

据她测算,目前外资持有股本比例超过13%且为MSCI成份股的A股公司仅有14家,假设它们完全被从MSCI指数里剔除,也只会造成差不多2.7亿美元的流出。与之形成对比的是,MSCI和富时罗素所带来的增量资金(被动)相加后,预计规模约为280亿美元;同时,摩根士丹利预计2019年主动资金的流入将是创纪录的一年,约可达600亿~1000亿美元的规模。因此,2.7亿美元和近1200亿美元的整体资金流入相比可谓微不足道。

截至3月6日,外资持股比例超过13%的个股分别是——大族激光(28.6%)、美的集团(27.4%)、聚光科技(21.8%)、上海机场(18.7%)、华测检测(17.4%)、方正证券(16.7%)、南京银行(16.3%)、伊利股份(15.3%)、宁波银行(15.3%)、青岛海尔(15.1%)、恒瑞医药(14.7%)、重庆啤酒(14%)、北京银行(13.7%)、深圳机场(13.6%)、老板家电(13.4%)、宇通客车(13.2%)、福耀玻璃(13.1%)。

第一财经记者也发现,今年年初以来,多家个股受到外资加速增配,近50家公司的增持比例都超过2%,例如华测检测 (6.06%)、苏利股份(4.97%)、深圳机场(4.92%)、海信家电(4.3%)、欧派家居(4.21%)、苏州科达(4.13%)、格力电器(3.98%)、杰瑞股份(3.8%)、景旺电子(3,67%)、王府井(3.32%)等。

一直以来,外资对于消费、医疗板块的偏好明显。过去几周,食品饮料依然是境外投资者净买入量最大的板块。紧随其后的板块是耐用消费品、资本货物、材料和硬件。

年初以来外资净增持A股情况

新兴市场的“他山之石”

其实,设定外资在上市公司的持股比例限制并非中国特例,其他新兴市场经济体和地区都存在这类情况,且部分限制则是针对特定行业。但就过去多年的发展历程而言,逐步放开持股限制是大势所趋。

例如,2015年,越南取消了外资在本国上市公司持股比例的限制,此前上限为49%。在此规定下,上市公司可以根据自身需要设定外资持股上限。例如,商业银行维持30%的持股上限。

第一财经记者梳理资料也发现,韩国股市也经历了不断提高外资持股比例的7年。1992年开始,境外投资者首次被允许持有韩国上市公司,当时单个境外投资者持股限制为不超过单家公司自由流通市值的3%,1996年4月提升为4%,同年10月提升为5%,1997年5月再度提升至6%,同年11月为7%,同年12月一次性提升至50%,直到1998年5月,限制彻底取消;此外,所有境外投资者的持股限制在1992年时为10%,到1997年11月增至26%,而上限在1998年5月完全取消。

段嘉尚对记者表示,以台积电为例,其股权相对分散,台湾股市对外开放及台股纳入MSCI比例不断提高的过程中,外资持续增持台积电,目前外资持股比例近80%,“外资持股相对稳定,也在一定程度上降低了股价波动。”

中国将研究放开外资持股比例限制

对于是否会放开外资持有A股比例,证监会副主席阎庆民3月11日在接受媒体采访时表示,下一步要统筹研究,总体方向是继续推进开放,不断扩大股比开放。

MSCI在3月7日也表示,未来将尽快明确互联互通机制中,临近外资持股上限的股票处理方式。

同时,借鉴新兴市场的经验,外资流入A股的趋势将在未来多年持续。摩根士丹利预计,MSCI会将A股的纳入因子在未来5~8年间提升至100%。而中国台湾股市被完全纳入国际指数经历了10年(1996~2005年),韩国股市则用了6年(1992~1998年)。因此,即使短期内外资“买爆”A股的冲击完全可以忽略,但就中长期而言则是不得不正视的问题。

随着外资的持续流入,内资也开始研究外资的投资风格。美国“共同基金之父”路博迈的中国总经理刘颂对第一财经记者表示,以基本面选股策略为例,外资的投资纪律性强于内资,整体感也要强很多。“例如,有些股票只要安全边际下降,不管什么价格,外资往往说卖就卖,而且是把公司所有组合的相关仓位都一次性卖掉,因此量就会特别大,往往这时A股部分个股的定价权就会在外资那边,反之亦然。相比之下,内资往往不会这么做。”

之所以如此,他解释称:“每一个股票在外资仓位中的占比很小,所以斩仓或增配会更果断,”刘颂称,“例如外资的新兴市场组合是100亿美元,A股占3.73%,也就相当于不到4亿美元,而这4亿美元很可能就集中配置几只A股,外资持有的中国股票是全球组合中的一小部分,相比之下,内资持仓集中,操作手法就截然不同的,这也说明了未来全球配置的重要性。”