专访惠生工程(02236)CFO李志勇：石化行业快速复苏 新旧业务订单拉动增长引擎

2018年全球经济增速继续放缓，贸易摩擦加重笼罩上空的阴霾，各行各业莫不有苦难言。但在传统的化工工程行业，却有一家公司能够迎风而立，拿到比以往更多的订单。

这家公司就是惠生工程(02236)——中国领先的能源化工EPC服务和技术提供商，主要从事石油化工、煤化工、炼油、天然气化工、油田地面服务、LNG等领域的技术和工程建设服务，在工程项目中扮演总承包商的角色，提供覆盖项目全生命周期的解决方案。

从2016年底开始，石油化工行业快速复苏，行业固定资产投资增加，催生了海内外大量化工工程和服务订单需求，即使去年年底油价大幅波动，也未能阻止行业整体向好的形势。2018年惠生工程新合同总值约为73.2亿元人民币，同比翻倍增长。银河证券、中信证券等机构先后发声表示“看好”惠生工程。

作为行业中难得的民营企业，惠生工程的盈利能力、ROE水平均领先于行业可比公司，但股价却徘徊不前，这家公司的优势究竟在哪里?是否有未被市场发掘的上涨潜力?公司与行业有着怎样的共生关系?公司对未来有何展望?智通财经APP特此独家专访了惠生工程CFO李志勇先生。

以下是专访问答实录：

新签订单陆续确认收入，业绩增长有保障

问：据了解，去年公司新合同总值翻倍增长，请问其中大概有多少会对2019年的业绩产生贡献?

答：公司新签大型合同工期比较长，项目的收入使用完工百分比法确认收益，所以新签合同价值在当年体现为收入的比重通常较低，较大比重的收入可能在项目执行的第二年或第三年体现。

去年新签订单已经开始执行，会对2019年业绩产生贡献，我们预计2019年的收入有超过一半都会来自这些新签订单，在这些大型项目进入到现场安装和施工阶段时，过往订单对于收入的贡献会明显体现出来。

问：目前的在手合同里面，来自哪个方面的订单占比最大?增长比较快?

答：从地域上看，目前在手订单中，来自海外的订单无论从增长还是比重，都领先于来自国内的订单。2018年我们有56%的新订单来自于海外，在手未完工合同总值中70%是海外业务。

从行业上看，在手订单中，炼油项目比重47%，石化项目的比重31%，煤化工项目17.6%;但来自石化的订单增长最快，其次是煤化工项目。2018年新签订单中，石化类项目占63%，煤化工项目30%。

问：据了解，去年3月公司拿下了美国德州石化项目，这个项目进展得如何?中美贸易摩擦对公司在北美地区拓展业务方面有什么影响?

答：这是一个包括模块化的设计、采购、建造及现场安装的一体化项目，目前该项目进展顺利，模块正在陆续运送到项目现场，已经进入安装阶段，该项目预计在2020年完成交付。

中美贸易摩擦目前对于该项目的执行没有什么负面影响。但中美贸易摩擦如何演化，未来会对公司在北美地区的业务拓展产生怎样的影响，我们也在积极观察和研究。如果中美贸易摩擦进一步恶化，特别是贸易关税，有可能会削弱某些品类中国产品在价格上的竞争优势，但我们公司在工程交付工期和质量、安全等方面，仍然具备优势。

问：惠生的国际化开拓一直是国内同行中比较出色的，请问公司国际化拓展的重点市场在哪里?市场策略是怎样的?哪些区域或国家未来提供新订单的可能性比较大?

答：目前订单比较多来自于中东和北美区域。这两个市场也一直是惠生工程的重点市场，惠生工程分别在上述地区设立了运营中心，进一步推进国际项目的本地化。我们在当地的工程业绩和质量也得到了客户的认可。但是这两大市场都是比较成熟的市场，市场增长也非常快，几乎全世界的工程公司都在这里开展业务，竞争相对激烈。但这个市场的业绩对于公司积累国际化经验和建立声誉有很大帮助，所以我们把这两个市场作为长期重点发展。

未来订单增长比较快，且毛利比较好的市场有以下几个：一是中亚、俄罗斯，多数项目是石油化工、炼油、天然气化工。二是拉丁美洲，比如巴西、墨西哥、阿根廷、厄瓜多尔也有机会，这些机会主要来自于炼油还有一些天然气设施。三是东南亚，项目主要集中在炼油、天然气发电和天然气设施。这个地区经济发展快，人口稠密，所以订单增长也比较快。三年以后发展比较快的地区将是非洲，比如坦桑尼亚、尼日利亚及南非，这些地方有很大的市场空白。

毛利率高于同行，研发投入不设上限

问：公司毛利率高于能源工程行业其他公司的原因是什么?

答：尽管与其他同行类似，公司业务主要是工程总包业务，但惠生工程的业务模式中并不直接从事工程施工，而是着重于增值较高的设计和工程管理环节。

公司毛利率较高是项目执行能力的体现。惠生工程在项目执行中通过设计优化和高效管理，转化为采购的议价能力和项目费用成本的控制能力。

问：据了解，模块化生产可以缩短工程工期，有利于降低营业成本，请问模块化生产是不是行业普遍采用的方式?

答：目前行业普遍一致的看法是，模块化生产特别适合位于沿海地区且施工劳动成本较高的地区或者施工劳工技能较低的地区，例如发达国家或不发达国家的沿海地区，采用模块化可以非常有效地减少在当地施工的工程量，从而达到控制工期和降低成本的目的。

未来看，模块化还有很大的发展空间，特别是能够实现局部的标准化后，模块化有机会将部分传统工程转化为制造生产，越来越多地被应用。

问：作为能源工程行业中为数不多的民营企业，公司如何在项目获取方面与其他同行竞争?

答：不同于中石化和中石油下属的工程公司，惠生工程的客户在国内主要是地方国企、民营企业和外资企业，但目前惠生工程有一半以上的业务来自于海外，海外市场是我们的发展重点，竞争主要来自于日韩等国的国际工程公司。

民营企业的灵活高效和人才机制，一直以来都是我们的重要优势。至于国际市场，惠生工程在工期和成本上相比日韩公司更具竞争优势。下一步，依靠“一带一路”的政策推动，且依托中国强大的供应链网络，惠生工程还有很大的竞争潜力可挖掘。

问：公司的研发状况如何?

答：公司对研发的投入不设上限。目前我们有多个研发项目正在进行，也有前沿性的研究在开展，同时公司还将扩大中试装置的规模和投入，以期有更多的新工艺可以进入中试阶段。2019年我们预计研发投入将不低于1.5亿。

问：过往几年公司专利增长的情况如何?

答：2018年我们新获授权专利8项，目前公司拥有80多项专利。除此之外，惠生工程在炼油、石化和煤化工等方面都拥有自己的专有技术(know-how technology)。

我们除了在传统的石油化工和煤化工技术上有研发投入外，也已经在化工新材料的工艺和催化剂方面上进行了研发资源的重点投入，预计2022年以后这些会成为市场热点。

其次，我们正与国际知名研发机构建立更广泛的合作，在特定产品、特定门类上共同开发新产品和新工艺。

此外，我们已经新成立一个部门——产品技术中心，汇集了公司的技术专家，有的还是行业内知名的专家，与全球技术专利商的技术专家进行深入的技术交流，从而建立广泛合作。以便我们可以针对客户的需求，为客户选择最适宜的技术组合，形成最适合客户需求的解决方案。

问：公司的人才战略是怎样的?

答：公司很重要的战略是更多地吸引人才。我们作为民企，优势体现在用人机制的灵活性，激励机制可能更直接。同时公司也有期权计划，希望把核心员工的长期利益和公司的长期利益捆绑在一起。

国内外炼油产能过剩，但化工需求依然在增长

问：石油化工行业现在处于周期的哪个阶段?石油化工企业客户的投资意愿如何?

答：一般来讲，石油化工行业受宏观经济运行的基本面影响，具有一定的周期性。这个行业从2016年底开始快速复苏，目前还没有任何放缓的迹象。在目前的油价区间内，无论是行业的上游还是下游企业，都有利润空间，对石油产品的需求也保持旺盛，客户都愿意增加资本支出，扩大生产能力。

问：对于炼化市场，有些专家持悲观态度，认为国内乃至世界炼油将面临产能过剩增加的局面。2019年成品油供应过剩已经可以预见。您对这个观点怎么看?化工行业的情况如何?

答：看这个行业，很多人通常关注炼油。我同意国内炼油产能已经过剩，全球炼油市场供需基本平衡。但其实化工的需求更大，乙烯、甲醇都有增长空间。

而且我认为，煤化工不会出现产能过剩的局面。首先，当油价在60美元/桶以上，煤化工企业是有利润空间的。油价造成石油化工成本上升，会给煤化工带来成本优势。

第二，很多石油化工布局在沿海地区，煤化工往往布局在内地，所以考虑到化工品(比如乙烯)的运输成本，煤化工在局部地区具有区域优势。另外，工艺路线方面，有些化工产品用煤生产比较适合。在局部地区生产煤化工产品，除了成本低之外，还有下游产业链聚集的效应。

问：去年公司提到要将能源业务延伸至市政、环保等领域，现在公司有没有签订这些行业的合同?未来3-5年，公司有什么规划?

答：我们的工程业务从技术和管理上都具备向市政、环保等新领域延伸的能力，而且从战略发展的角度考虑，公司也需要扩大服务的行业范围，增加收入的同时也可以平滑单一行业周期带来的波动。

为此公司早在2017年就开始跨行业的尝试，在2018年我们有不到2000万的新订单来自这些新业务，多数是些设计咨询类业务。我们仍将拓展这些新业务作为未来公司发展的方向之一，公司目前也在申请工程设计综合甲级资质，同时积极拓展新业务，我们的目标是在2022年，新业务的订单将占全部新订单的15%到20%。

问：2018年的新合同是2017年的两倍多，达73.21亿元人民币，但股价还停留在2015年水平，公司对此有何看法?今年是否有派息的计划?

答：这个行业在16年前有段时间处于低谷，公司经过调整，特别是2017年以来，随着行业逐渐转暖，公司回到了正轨，抓住行业复苏的机会，我对公司的未来很有信心，公司一如既往给股东回报。我相信随着公司业务发展回到正轨，惠生的优势一定会显现出来，我们也将与资本市场保持充分透明的沟通，给予投资者回报。

关于是否有派息计划，请留意公司的公告。

问：去年市场利率普遍上升，而公司去年也取得了不少订单，对资金的需求应该也挺大，预计今年的融资需求和成本会不会增加?

答：随着业务量的扩大，以及资本结构的考虑，公司在2019年会考虑适度扩大融资规模，在目前美联储缩表和全球流动性紧缩的环境下，如何控制或者降低融资成本，是我们面临的挑战之一。我们不断强化公司的融资团队，丰富融资平台和渠道，不断寻求更优质更低成本的融资方案。另外，值得一提的是我们也有专业融资团队协助业主为项目进行融资，帮助客户和资金方搭建桥梁，建议可行融资方案，解决项目的资金问题，也有助舒缓公司的项目的回款压力。

结语

近期正值业绩密集公布期，港股上市公司扎堆在香港举行业绩发布会，与投资者分享过去一年公司取得的成绩，并回应媒体与市场各界人士的各种疑问。惠生工程在沉寂三年之后，也准备重新召开业绩发布会。这家向来低调的化工工程企业是否会给市场带来不一样的面貌?它将传递什么新信息?智通财经将在下周二(3月26日)持续跟踪报道，敬请期待。