危机“幽灵”降临，前3次全准了，美、德、澳都危险了......

美国国债收益率曲线的倒挂一直被认为是经济衰退的先导指标。

2006年8月—2007年5月，美国国债收益率出现倒挂，随后发生2008年金融危机。

进入2019年3月份，3个月期和10年期美国国债收益率曲线自2007年来再次倒挂。

本周三（3月28日），3个月期美债收益率报2.44%，10年期美债收益率报2.41%。10年期美债收益率比3个月期美债低0.03%，市场对美国经济是否将陷入衰退感到担忧，开始呼吁美联储降息。

倒挂“幽灵”降临

正常情况下，10年期美债的收益率要高于3个月期限美债的收益率，就像银行5年期定期存款的利率要高于1年期定期存款利率。

利率倒挂是长期利率水平低于中短期利率水平的现象，即10年期美债的收益率低于3个月期限美债的收益率。

美债利率倒挂

利率倒挂也被称为“格林斯潘长期利率之谜”。一种解释是人们预期长期经济疲软，央行会维持低利率政策，因此长期利率更低。而因为经济在中短期将面临危机，市场预期资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，出现利率倒挂的情况。

1969年以来，每当10年期美债与3个月期美债出现利率倒挂时，后续都伴随衰退。

图片来源：方正证券

1985年以来，不到35年的时间里，美国共出现3次“国债收益率倒挂”，分别是：

第一次“国债收益率倒挂”开始于1989年6月。

此次倒挂，虽然美国并未出现大的经济危机，但其经济增速从1988年开始出现了大幅下滑，1988年美国GDP增速为4.2%，1990年，美国GDP增速降至1.9%，1991年降至-0.1%。

第二次是2000年7月出现倒挂，紧随其后互联网泡沫破裂。随后美联储开始降息救灾，连续13次降息，将联邦基金利率从6.5%下调至1%，使短期利率下降，长期利率上升，利率倒挂结束。

第三次是2006年8月—2007年5月出现倒挂，随后发生2008年金融危机，此后，美联储再次开启降息，并创新多种货币政策工具释放短期流动性。

2007年前后美债利率倒挂，与2019年美债利率倒挂     图片来源：彭博社

2007年，联邦基准利率最高达5.25%，2009年至2015年，联邦基准利率长期维持在0—0.25%。在美联储货币政策转向宽松的影响下，短端收益率大幅下降，利率倒挂消失。

利率倒挂为何会“引发”危机！

短期借贷成本上升：分析认为，利率倒挂表现为短期利率大幅上升超过长期利率，这意味着企业、个人短期借贷成本大幅上升。

在2018年，受金融业去杠杆等因素的影响，企业融资成本上升，我国不少民营企业发生了债务危机，股市中，大股东质押爆仓的新闻也不止几例。

央行数据显示，2018年我国社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年少3.14万亿元。

2008年美国金融危机也被称作“次贷危机”，原因是美国次级房贷大面积违约，美国次级房贷采用浮动利率，随基准利率变动，当借贷成本的涨幅超过贷款人的承受能力时时，次级房贷开始大面积违约。

互联网行业比较依赖风投机构提供的融资，当市场短期利率上升时，风投机构的资金压力也比较大，风投机构会选择减少对外投资，并卖出部分互联网公司的股权来换取现金，当市场中大量的风投机构都这样做时，会出现抛售现象，危机就爆发了。

2000年3月13日，同一天内，微软、戴尔、思科等互联网公司的股票被大量抛售，投资者、基金和机构纷纷开始清盘，仅仅6天时间，纳斯达克指数就下跌近900点。

在美债利率发生倒挂时，同样作为发达经济体的德国、澳大利亚10年期国债跌至负利率。

德国、澳大利亚进入负利率

很多投资者都知道日本长期处于负利率，现在德国、澳大利亚也开始出现负利率。

本周三（3月27日），德国政府以-0.05%的利率发行了24亿欧元的10年期国债，意味着购入该债券并一直持有至到期的投资者将会蒙受亏损。

北京时间本周四（3月28日）中午，德国10年期国债收益率报-0.08%，2年期国债收益率报-0.62%。

图片来源：英为财情

3月27日，日本10年期国债收益率收于-0.067%，德国10年期国债收益率收于-0.081%，德国10年期国债利率甚至低于日本。

尽管如此，德国负利率国债的需求依然十分强劲，这只债券收到的竞标数是发行额度的2.6倍。

分析认为：当投资者认为未来股市、企业债券等资产的风险更大，跌幅更剧烈时，出于规避宏观经济风险的考量而买入较为安全的国债。

同时买入负利率的国债并不代表一定会亏损，如果未来经济衰退真的来临，会有更多的投资者买入国债避险，这时国债价格上升，投资者卖出国债可以赚取差价。

根据德国统计局发布的数据，2018年德国国内生产总值(GDP)同比实际增长1.5%，为近五年以来最低值。德国政府预计，2019年德国GDP增速将跌至0.8%。

作为欧洲经济龙头，德国如果陷入衰退，对整个欧盟、欧元都会造成巨大影响。

与此同时，澳大利亚10年期国债也出现负利率，上次是在2008年。

澳大利亚10年期国债收益率  图片来源：彭博社

美国出现利率倒挂，德国、澳大利亚出现负利率，让投资者很担心，专业机构是如何看待的呢？

机构：空美股多黄金？

瑞信全球首席投资官Michael Strobaek说：“我们现在的确在走向放缓和衰退，也许不是此时此刻，但是2—3年内衰退可能就会到来。”

华泰证券认为：黄金价格与实际利率呈负向关系。当长期国债收益率（名义利率）上行时，持有黄金的机会成本上升，从而压制黄金的相对投资价值。

而当投资者通胀预期提升、未来货币购买力下降时，购买黄金是保值的。

从市场表现来看，金价与10年期美债收益率的负相关性较为显著！

图片来源：广发证券

广发证券还认为当美债利率倒挂时，可以通过投资黄金来熨平波动。

图片来源：广发证券

招商证券谢亚轩更加乐观，认为：美债收益率出现十年来首次倒挂，基本宣告美联储紧缩周期结束，甚至不排除宽松周期开启。美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期，有助于全球流动性宽裕。在真正的衰退来临之前，中美股票市场均迎来较好的机会。

招商证券的意思是要赚到熊市来临前的最后一笔钱，不过这对投资者的投资能力要求较高。

天风证券研究所宋雪涛认为，美债倒挂发生后的一年里，美联储往往以降息应对，全球流动性重新宽松，所以倒挂后出现债牛的可能性较高。

美联储：市场担忧有些过度

面对市场出现的恐慌情绪，本周多名美联储官员发声安慰市场：美债收益率倒挂并不意味着衰退。

旧金山联储主席戴利称，希望企业和消费者不要被收益率曲线倒挂吓到，因为如果这样的话，反而有可能成为自证预言。

前美联储主席耶伦近日也表示，美国国债收益率的倒挂可能并不意味着经济出现衰退，而是意味着美联储需要在未来某个时点进行降息。

近日巴菲特接受CNBC采访时也被问到如何看待美债利率倒挂，巴菲特说：他并不关心，他认为自己一生中经历过许多次经济衰退太多了，这是资本主义系统的常态，可能为他带来更多的投资机会。

巴菲特认为爆发危机是经济运行中不可避免的，即使本次美债利率倒挂未引发危机，可能还有其他事件引发危机，重要的是投资者如何应对。