科创板首设“特别表决权” 优刻得夹缝之中求生存

4月1日，上海证监会又公布了3家科创板受理企业，优刻得科技股份有限公司（以下简称“优刻得”）成为第30家受理企业。

启信宝显示，2013年-2015年优刻得共获得3轮融资，投资方包括DCM、贝塔斯曼、君联资本、光信资本、VMSLegend Investment FundI，投资金额共计1.6亿美元；2017年获得元禾控股、中金甲子9.6亿元融资；2018年E轮融资引入重要关联方中国移动，融资金额未披露。

值得注意的是，2017年C轮融资中的投资方中金甲子是本次科创板保荐机构中国国际金融股份有限公司直投业务平台控股子公司。

优刻得成为科创板首家

设置“特别表决权”企业

为了避免上市融资过程中老股东、创始人所持股权比例被稀释，引起控制权转移的风险，科创板为特别表决权设置了多套上市标准。主板、中小板和创业板中未曾出现特别表决权，并且是否允许设立也存在着争议。香港联交所在2018年才修订准许不同投票权架构（AB股），之后也仅出现了小米集团和美团点评两家企业。

2019年3月17日，优刻得召开2019年第一次临时股东大会，设置特别表决权股份，成为科创板第一家设置特别表决权的企业。

季昕华、莫显峰、华琨是优刻得创始人，也是目前优刻得的实控人，议案表明将为三人设置特别表决权，共计约9768.82万股A类股份，其中季昕华持约5083.12万股，莫显峰和华琨各持约2342.85万股。扣除A类股份后，剩余约2.66亿股为B类股份。

来源：招股说明书（前十大股东持股数）

每份A类股份拥有的表决权数量为每B类股份拥有的表决权的5倍，每份A类股份的表决权数量相同，满足科创板不超过每份普通股表决权数量10倍的要求。

特别表决权设立之后，三个实控人共计表决权占比为64.71%，其中季昕华表决权比例为33.67%，莫显峰和华琨表决权比例为15.52%，能够通过股东大会直接决定公司相关事宜，拥有绝对控制权。科创板细则规定，特别表决权股份上市之后不可在二级市场交易。

另外，招股说明书也提示了相关风险，受特别表决权的影响，中小股东的表决能力将会受到限制，由于代表的利益方不同个，中小股东利益有受到损害的可能性。

营收依赖公有云，市场份额难敌阿里、AWS

优刻得作为中立的第三方云计算服务商，自主研发并提供计算、网络、存储等基础资源以及构建在这些基础资源之上的基础IT架构产品，以及大数据、人工智能等产品，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务。

优刻得的主营业务包括公有云、混合云、私有云及其他，营业收入主要来自于公有云。2016年-2018年公有云分别贡献4.72亿、7.64亿和10.11亿元营收，分别占总营收比重为91.43%、90.97%和85.15%，复合增长率为46.33%。

虽然优刻得近年来积极开发混合云、私有云、大数据和人工智能等业务，但其盈利能力尚有欠缺，净利润主要依赖公有云业务。

值得一提的是，优刻得是全国第一家实现盈利的公有云服务商，同时也是全球第二家，另一家实现盈利的公有云服务商是亚马逊网络服务（AWS）。阿里云目前也还徘徊在盈利的门口。

虽然已经实现了盈利，但优刻得规模尚小。市场研究机构IDC公布的2018年上半年中国公有云厂商市场份额数据显示，阿里云以43%的份额稳居第一，相当于2-9名份额总和。优刻得以4.4%的市场份额排在第六位，之前有腾讯云、中国电信、AWS和金山云，分别拥有11.2%、7.4%、6.9%和4.5%的市场份额。

数据来源：IDC

2018年阿里云营收规模达到133.9亿元，AWS达到256.55亿美元，而优刻得只有11.87亿元的营收，不足阿里云的十分之一。

研发费用快速增长引起利润下滑

2016年-2018年，优刻得营业收入为5.16亿、8.4亿和11.87亿，复合增长率达到51.63%。其中依靠核心技术开展生产经营产生的收入占总营收分别为89.9%、83.73%和82.84%。

招股说明书显示，优刻得2016年-2018年研发投入分别为9798.24万、1.06亿和1.6亿，占营业收入比重分别为18.97%、12.68%和13.51%。截止2018年末，优刻得研发人员543人，占总人数比重为51.46%。

申报书选取了5家同行业上市公司研发费用率的数据，分别是高升控股、网宿科技、奥飞数据、深信服和数据港。相比之下优刻得的研发费用高于这几个公司的平均水平，但与公有云市场份额相似的金山云相比还有不小的差距，2018年财报显示，金山云研发支出占比31.13%。

本次申报科创板将发行12140万股，融资约47.48亿，募集资金计划除了用于数据中心、多媒体云平台项目外，部分还将投入数据安全平台和人工智能服务平台，进一步开发新产品。

招股说明书也表明，优刻得2017年研发费用增长8.64%，2018年增长了50.76%。研发费用随着业务的拓展快速增加，这将导致企业的净利润率有下降的风险。

2016年-2018年，优刻得净利润分别为-2.11亿、5927.99万、7714.8万，毛利率从29.21%到36.44%再到40.02%，增速放缓。与优刻得市场份额相似的金山云2018年净利润达到3.02亿，毛利率为46.33%。

下游企业稳定性或将影响资金流转

另外，猫妹还发现优刻得应收账款比率也逐年大幅提高，从2016年的5716.11万，到2017的1.21亿，再到2018年的1.76亿，占流动资产比例分别为4.65%、11.12%、14.45%，复合增长率达到75.31%，应收账款年周转次数也从2016年的11.81下降到了2018年的7.46。应收账款周转率的下降意味着企业资产的流动速度缓慢，营运资金充盈度风险若隐若现。

优刻得的营收来源主要集中在互联网行业，90%以上来自互动娱乐、移动互联和企业服务。但由于互联网行业竞争加剧以及政策调控对行业的影响，下游客户的稳定性也将一定程度的影响优刻得公司的营运，直接影响应收账款回款率。

不管是市值、业绩要求，还是科技型企业对科研创新能力的重视，优刻得基本上满足了登陆科创板的硬性条件。但是企业飞速增长不断扩大的时候，也得思考一下如何做好“后勤保卫工作”。