“以小博大”是认股证及牛熊证特性摩根大通继续深耕香港衍生品市场

凤凰网港股|近几年香港上市衍生品交易非常活跃，认股证及牛熊证的交易额及占整体市场交易额的比重在不断上升。目前，认股证及牛熊证日均交易额占大市交易额的比重约25%，过去一年港股的平均日成交额约962亿港元，按此比例来计算，每日约240亿港元买卖认股证及牛熊证。

摩根大通亚洲上市衍生产品部经理方思颖在接受凤凰网港股专访时指出，认股证及牛熊证具有几大特性：杠杆效应、低入场费、免印花税、买卖操作简易如正股、可作淡仓部署及无需补仓（最大损失限制于所投放金额）。

“以小博大”是衍生品特性潜在收益比较大

认股证及牛熊证有杠杆效应，潜在的收益及风险都比较大，然而投资者应该注意哪些风险呢？对此方思颖则指出，上市衍生品具有“以小博大”的特性，所涉及的投资资金一般较低，但其价格变动幅度则较正股为高，因此潜在的回报率及损失程度皆会较正股为高。

同样是衍生品的认股证与牛熊证，其存在的风险亦有所不同，方思颖表示，认股证（窝轮）所需管理的是时间性风险，入市的时点及持有时间长短尤为重要。认股证的最佳入市时机往往是正股于短期出现明显趋势之时，即大涨或大跌，利用认股证或可“赚价兼赚波幅”；但如看错方向，投资者不能像投资正股般，长时间持货等待正股反弹，因为时间损耗会加快认股证价格下跌。

对于牛熊证，方思颖则指出，牛熊证与认股证有所不同，不受时间值损耗及引伸波幅影响，但具有强制收回机制。当看错正股方向，相关资产价格触及收回价时，牛熊证就会立即停止交易，投资者将会失去大部分，甚至全部投资金额。因此牛熊证所需管理的是空间性风险，除了对正股方向做出判断外，投资者对日后股价的波动幅度亦要做出判断。若预期相关资产股价会大幅波动，而投资者的风险承受能力不高，可选择收回价较正股现价较远的牛熊证，降低收回风险；相反，进取的投资者则可考虑收回价与正股现价较贴近的牛熊证，取其高杠杆、高回报的特性。

认股证牛熊证三种部署方法

对于如何有效运用上市衍生品，方思颖表示，不论是利用认股证还是牛熊证部署，投资者应先对未来相关资产走势方向建立看法，再衡量自己的风险承受能力，以选择合适条款的产品。

同时方思颖还给投资者总结出以下三种部署方法：

第一，放大正股的潜在回报。不少大型蓝筹股份的投资金额颇高，以腾讯（700.HK）正股为例，一手（100股）投资成本达35000港元，假设腾讯每股股价为350港元。腾讯升1%，一手回报不计算其他费用仅为350元。而腾讯的相关认购证或牛证的最小入市资金为几千元，甚至几百元。利用认股证或牛熊证，可降低投资成本，而其杠杆效应可提升投资组合的整体回报；

第二，锁定正股盈利。若已在正股上获利，投资者往往希望锁定盈利，但又不愿错失正股继续上升的机会，可沽出正股锁定部分盈利，再利用少量资金买入认购证或牛证，降低暴露于市场风险的资金量，同时可继续捕捉正股的潜在升幅；

第三，为正股买保险。对于长线持有一些优质蓝筹股的投资者，当市场出现较大调整时，投资者往往面临两难局面：沽出股份可能错失股价回升的机会，但持有又担心市场继续下跌令盈利减少，甚至带来亏损。投资者可利用认沽证或熊证来对冲正股组合的风险，若股价下跌，认沽证或熊证可保障投资组合价值，相反，假设正股不跌反升，正股的盈利将会抵消认沽证或熊证的损失。

深耕香港衍生品市场2018年底已进军泰国市场

提到摩根大通在衍生品市场的业务发展，方思颖指出，摩根大通为香港认股证市场最活跃的发行商之一，摩根大通无论于新市场、新产品、及新相关资产也有长足发展。

摩根大通预期，除认股证及牛熊证以外，香港将会有更多种类的上市结构性产品以配合投资者不同的风险偏好，令本身非常活跃及受欢迎的香港上市结构性产品市场更多元化。

另一方面，今年3月，香港交易所与MSCI 签订授权协议，拟在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。这对于香港的上市衍生工具市场，是令人鼓舞的发展。

同时方思颖还提到，在香港市场以外，摩根大通从2018年11月开始于泰国证券交易所发行认股证。于过去5个月，摩根大通于泰国上市了逾100只认股证，相关资产均为泰国当地的股票。摩根大通亦计划于泰国市场发行与外国指数或股份挂钩的认股证，目标于年底前成为产品发行量的领导者。摩根大通刚于3月26日与泰国证券交易所同时接受当地媒体专访，公布于泰国认股证市场的计划。