每日晨讯|保持战略定力和政策协调 重申维持足够贝塔

【宏观策略】保持战略定力和政策协调，重申维持足够贝塔

我们认为，年初至今中国境内金融条件、市场预期明显改善、经济企稳信号初现，多重博弈下人民币汇率趋于稳定，中美谈判沟通增强，顶层对经济金融压力的担忧有所下降，宏观政策将调整为保持战略定力和政策协调。虽然货币政策进一步放松的概率在下降，但财政政策积极效应将逐步显现，年中基本面企稳及改善的预期增强将对中国主题境内外股票市场形成支撑，我们重申维持足够贝塔的判断，同时，虽然A 股估值修复刚过半程，但年初至今的显著涨幅将形成板块轮动的动力增强，而大盘整体上涨动力可能在短期面临一定波动。相对而言，港股的估值优势和更充分的安全边际对机构资金的吸引力相对上升。

我们引述央行货币政策委员会一季度例会重点如下：人民币汇率总体稳定，金融市场预期改善（新增表述），应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求（上季度：稳健中性的货币政策取得了较好成效），宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。按照深化金融供给侧结构性改革的要求，以金融体系结构调整优化为重点（新增表述），优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。

【非银金融】4月底险企将陆续公布一季度业绩

从目前一季度保费收入数据来看，四家险企合计保费收入为5,117亿元，同比增长9.8%，中国人寿、太保寿险、太平人寿、新华保险一季度原保费同比增速分别为12%、4%、10%、9%，从3月单月增速看，环比增速分别为165.0%，72.0%，121.8%，109.8%，增速提升明显。

险企负债端逐步向好，总保费及新单持续改善，资产端收益率亦向好，2019年实施代理人减税新政，绝大部分代理人税收降幅超过90%，有助于稳定收入提高留存。

从社融数据来看，3月社融存量同比增长10.7%，受强劲的基建和地产融资需求、宽信用政策等带动新增贷款等数据超预期。我们认为社融数据有利于短期风险偏好提升，利于长端无风险利率企稳，建议继续增持新华保险(1336.HK)和中国人寿(2628.HK)。

【造纸印刷】晨鸣纸业(1812.HK)：一季度凈利预降94%至96%

晨鸣纸业(1812.HK)近日发布业绩预告，预计一季度凈利为3000万元至4500万元，同比下降94%至96%。受宏观经济形势的影响，公司机制纸价格较去年同期下降；黄冈晨鸣化学木浆项目还在试产阶段，尚未发挥经济效益。随着黄冈晨鸣、寿光美伦化学木浆项目的陆续投产及寿光本埠两大文化纸项目陆续达产并发挥经济效益，能够有效提升公司整体盈利能力和抗风险能力。

中泰国际证券研究部