券商研报“强烈推荐”50份:海源复材,入戏太深哪句是真?​

券商研报“强烈推荐”50份:海源复材,入戏太深哪句是真?​

2019年04月19日 19:13:13
来源:市值风云

-Tips:下载【市值风云APP】,精彩内容抢先看--

作者 | 常山

流程编辑 | Cici

海源复材(002529.SZ),2010年12月24日上市,实际控制人为李良光、李祥凌及李建峰三兄弟。目前主营是压机及整线装备和复合材料建筑模板两大业务。

该公司上市9年来,营收不增反降,原地踏步的能力让A股不少蹭热点、讲故事公司都自叹不如。

海源复材(002529.SZ),2018年业绩快报显示,全年营业收入2.41亿元,比2010年上市当年少了整整1亿元;2018年营业利润亏损1.7830亿元,归属于上市公司股东的净利润为-1.6388亿元,为上市以来最大亏损额。

2010-2018年净利润累计为-6627万元。白干9年还亏了6600多万。

当然,这种情况,要保住“永不退市+奉旨乞讨”的A股黄金牌照,海源复材也得讲故事。

入乡就得随俗嘛,这不能怪海源复材。

只不过,和别人家讲故事不同,海源复材的故事讲得那叫一个……好像散户都还没信,上市公司和高管们都已经当真了。

一、爽约的3D打印

与那些上市就开始讲故事的公司不同,海源复材一开始是基本不讲故事的。

当然,如果一定要算的话,也就那么一两次的啦……你们好讨厌。

2013年的春天比以往时候稍微更冷一些,但是这阻挡不了海源复材股价的躁动。从2013年1月18日到2月27日,股价连续涨停,区间涨幅接近100%。

股价大幅上涨的背后,却是有媒体在2013年1月15日“提前”报道上市公司建立“海源3D打印制造实验室”的新闻,抑或是传闻。

而上市公司却在2013年1月30日才确认,称与昆山永年、江苏永年激光签订了《3D打印成形平台购销合同》,“该合同的签订和履行,公司将启动建立“3D打印制造实验室”所需的硬件平台建设和相关人员培训,购买的设备顺利交付并投入使用后,将具备开展复合材料、陶瓷、硅酸盐等材料3D打印制造工艺技术研究的基础条件,并加快推进“3D打印制造实验室”的顺利建成及投入运转”。

同年3月7日,上市公司正式披露3D打压成型平台的购销合同,合同总金额却只有241万元!

让市场大跌眼镜的241万元合同换来股价的9个涨停,这笔买卖怎么看都是上市公司(大股东)赚了。

非常非常巧合的是,在股价连续大涨期间,包括海源复材的部分董事、高管参股的福州市鼓楼区鑫盘投资咨询有限公司(以下简称“鑫盘投资”)、中国-比利时直接股权投资基金、金鑫源投资、闽信昌晖投资等原始股东都在期间减持了股份。

据不完全统计,这些原始股东减持股份数量累计超过300万股。

其中,鑫盘投资在2013年1月18日、1月21日集中减持了股票。由于鑫盘投资持股比例低于5%,因此,也就无从知晓该公司在此期间减持的具体数据。

被市场寄予厚望,让广大小韭菜们流着哈喇子期待的3D打压成型平台迟迟没有交付,抑或本来就没打算交付。

一拖就是一年......

2013年年报披露,由于昆山永年生产制造原因,3D打印设备将延迟到2014年7月交付。

在2014年7月到来的前半个月,6月16日,多家券商和投资机构调研海源复材,该公司副总经理刘嘉屹表示,未来将重点关注3D打印方面的发展,力争成为国内3D打印技术的领头人。


2014年7月如约而来,但是关于上市公司3D打压的消息却没有了,甚至连媒体都不再提此事,更不用说是质疑上市公司“讲故事”了。

此事又过了半年,直到2015年2月3日,上市公司才发布公告称,由于原料及技术工艺等原因,至今仍无法按合同约定时间交货。经双方共同协商决定终止此购销合同。

由此,一个跨越3个年头让股价拉起9个涨停、期间碰巧遇到包括鑫盘投资等在内多个原始股股东减持的故事落下“圆满”地画上句号。


二、9亿元的大饼

2012年6月4日,上市公司发布公告称变更募投项目,并发表可行性研究报告,新建“海源复合材料生产基地建设项目”,实施主体是全资子公司福建海源新材料科技有限公司(以下简称“海源新材料”)。项目总投资3.91亿元,其中固定资产投资3.37亿元,铺底流动资金5400万元,建设期1.25年,即从2012年10月至2013年12月。达产期6年,2016年为达产期。

(来源:福建海源新材料科技有限公司海源复合材料生产基地建设项目可行性研究报告)

该公告显示,变更募集资金用途的金额合计3.7亿元,用于购买土地使用权,建造厂房仓库、办公楼等以及购置除公司生产的HE系列复合材料液压压机外的其他设备。

上市公司描绘的变更募投项目的美好前景:年产300万平方米复合材料建筑模板,实现年销售收入9亿元,年利润总额1.16亿元,税后利润8754.95万元。项目投资利润率20.76%,投资利税率28.31%(含增值税)。财务内部收益率税前25.2%,税后19.39%,全部投资回收期税前5.22年,税后6.13年。

要知道上市公司2012年的营业收入才2.5亿元,根据上市公司的描绘项目达产后营收将是2012年营收的近4倍。

厉害吧?

实际情况是如何呢?见下表:

(来源:上市公司历年年报)

根据上市公司此前披露的公告和可行性研究报告,2016年年销售收入达到9亿元,净利润要达到8754万元——实际情况是,2016年海源新材料营业收入只有1.47亿元,净利润3817万元,而2018年上半年营业收入则拦腰折,只有6866万元,净利润仅409万元。

与可行性研究报告中的9亿元的销售收入相去甚远。

看来,可行性研究报告也不一定可行啊!

三、定增项目

2015年4月22日,上市公司发布定增预案,拟发行不超过6000万股,募集资金总额不超过募集资金总额不超过6.036亿元,分别投向新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及产业化项目(3.38亿元)、新能源汽车碳纤维车身部件项目(2.2亿元)。见下方截图:

定增价格是10.06元/股,上银瑞金拟设立的上银瑞金慧富15号和上银瑞金慧富16号分别认购2000万股、4000.00万股,其中,上银瑞金慧富15号穿透自然人包括李良光(公司实际控制人、公司董事长兼总经理)、李祥凌(公司实际控制人、公司副董事长)、李建峰(公司实际控制人、公司董事)、刘嘉屹(公司董事会秘书)、王加志(公司副总经理)、高慧敏(公司总经理助理)、王琳(公司董事兼总工程师)、洪津(公司财务总监)、高群(海源三维总经理)及冯胜昔(易安特总经理)等。

根据以往的经验和信誉,我们只能暂定为这是上市公司再次“描绘”美好蓝图。

信与不信,蓝图就在那里。

根据蓝图,新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目总投资3.96亿元,建设期1年。项目达产后,预计达到年产10条碳纤维汽车部件装备生产线,年均新增销售收入5亿元,净利润1.18亿元,销售净利润率23.76%,投资回收期5.17年(税后,含建设期)的效益规模。

新能源汽车碳纤维车身部件项目总投资2.29亿元,其中2.2亿元拟由本次发行的募集资金投入。实施主体为全资子公司海源新材料,生产的产品是碳纤维车身部件。

该项目建设期也是1年。项目达产后,预计达到年产15万件碳纤维车身部件,年均新增销售收入3.5亿元,净利润7709.26万元,净利润率22.03%,投资回收期4.37年(税后,含建设期)的效益规模。

又是一个年销售收入近10亿元的“蓝图”。

2015年11月13日,该定增方案获得批,2016年5月13日募集资金到位。

至于是否如上市公司定增方案说的那样,营收增加小10亿?

实际情况,我们文章的开头部分已经交代的非常清楚了。


业绩虽然没有实现,但是,还有1个月,即2019年5月20日定增的3年锁定期就要到了。


当年10块钱定增的股东们马上就可以自由减持啦。

故事还没有结束哦。

2018年6月14日,上市公司再次发布定增预案,拟发行份不超过5200.00万股,募集资金不超过8亿元,全部用于汽车轻量化复合材料部件-义乌生产基地项目。

预案显示,该项目建设周期为24个月,达产后,汽车轻量化复合材料部件生产基地项目投资回收期为5.80年(税后),内部收益率(税后)为21.55%。

值得注意的是,该内部收益率略高于曾经那个号称年销售收入9亿元的300万平方米复合材料项目。

非常高兴告诉大家,在定增预案中也有一个可行性分析,而结论是符合全体股东的利益。


四、财务简析


(一)尴尬的成长性

正如文章开头所言,海源复材上市9年来营业收入不增反降,选取机械制造行业业务结构与之相关的进行对比分析。

从营业收入变动趋势看,只有海源复材不增反降,并且长期低于3亿元,与所选的上市公司形成鲜明对比。海源复材这几年的成长性颇为尴尬。

从净利润看,呈现“喇叭口”分布,海源复材出现大幅亏损,艾迪精密净利润持续增加。

从扣非净利润来看,2009-2017年的8年中,海源复材有4年扣非净利润为负值,是6家公司中扣非为负值次数最多的公司。


(二)糟糕的经营性现金流

经营性现金流指的是企业从经营活动中获取的利润减去与长期投资有关的成本以及对证券的投资后剩余的现金流量,反映的是去企业经营(销售商品、提供劳务)活动带回的现金流情况。

一般而言,企业的经营性现金流长期为正,则说明企业经营情况较好,能够持续有现金流回企业,反之,如果企业经营性现金流长期为负,则说明企业经营并不能带回现金,那么企业很可能长期处于亏损或停留在“账面富贵”。

从上方图表,可清晰看出,只有海源复材的经营活动产生的现金流量净额长期为负值。其他对比企业偶尔会出现负值,但是能够较快修复,由负转正。

话说回来,正如前文所言,不仅仅上市公司把所讲的故事当真,卖方研报也陶醉其中,近年卖方报告强烈推荐海源复材的报告超过50份,见下方截图:

风云君读着这些研报,怎么看都像是在读金瓶梅……满肚子那啥那啥……

卖方报告显示,海源复材已与吉利、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽、国轩高科等公司建立合作关系,为它们供应相关零部件,在手订单超14亿元......

风云君真心期待上市公司的业绩兑现,但愿不是又一个故事......

今日市值风云app首发文章目录

不一样的风云早报 | 预警!预警!这是什么信号?(4.19)

风云海外动态 | 亚马逊证实将退出中国电商市场;在线图片社区Pinterest上市首日大涨28.42%

我们将逐步增加更多盘面信息分析模块;同时就相关产业政策动态、行业动态进行持续跟踪,敬请期待~

END

原创

未获授权  转载必究

邮箱:mvlegend@163.com / 微信:yangfeng562933 

买股之前搜一搜!