Franklin Allen：到2030年中叶，中国经济体量将是美国的两倍

凤凰网财经讯，4月20日上海交通大学上海高级金融学院建院十周年庆典大会举行，庆典大会以“新时代、新金融”为主题，来自证监会、上海市、上海交通大学的领导，及机构、学术界嘉宾出席庆典活动并发言。凤凰网财经全程报道。

伦敦帝国理工学院金融及经济学教授、美国金融学会前主席Franklin  Allen出席论坛并发表主旨演讲。

伦敦帝国理工学院金融及经济学教授、美国金融学会前主席Franklin  Allen(现场图)

谈中国的经济发展

对于中国这些年来经济发展所取得成果，Franklin  Allen教授认为，通过独特的经济模式，中国成功地帮助几亿人口在短短的几十年内，摆脱贫困，这在全球历史上是前所未有的成就。

除了经济模式发挥的作用以外，Allen 教授还重点提及了“成熟的先进的技术基础”在中国经济发展中的作用。Allen表示，中国成功地建立了非常成熟的先进的技术基础，并且诞生了一大批全球领先的科技企业。

“技术使中国更进一步。” Allen教授这样表示。

展望中国的未来

Allen教授通过一系列数据的对比，对中国的未来提出展望。

Allen认为：“目前中国基于购买力平价的人均GDP大概是美国的30%，过去十年中国的GDP、PPP人均增长率是9.1%，而英国是2.1%，美国是2.6%。根据这一趋势，中国将在2032年赶超英国，在2039年赶超美国。如果中国能维持7%的增长率，那么到2038年中国会赶超英国，在2048年赶超美国。”

Allen，他认为：“如果用PPP（购买力平价）衡量，目前中国的经济体量比美国大25%，展望未来，只要中国能够维持6%的增长率，而最近几年美国的经济增长率是2.5%，那么在21世纪20年代中期，中国的经济体量大约就是美国体量的1.5倍，在21世纪30年代中期，中国经济的体量将会是美国经济体量的两倍，那时候的世界和我们今天的世界完全不同了，基本上到那时候美国加欧洲的体量才等于中国的体量。”

谈中国融资的发展

通过总结数据，Allen认为，到目前为止，中国的经济增长在很大基础上是依靠银行融资。不过，近些年中国的债券市场融资在不断壮大。而随着新技术企业的增加，新的融资市场，尤其是股票市场将会变得非常重要。

谈A股的发展及改革

当谈及中国股市的发展时，Allen表示沪深交易所在1990年建立的，现在已经有3500多家公司上市，两大交易所在很多地方都扮演了重要的角色。

中国股市有一个重要的发展趋势是国际化，比如上海和深圳与香港证交所之间的沪港通和深港通，还有计划中的沪伦通，按计划应该是几个星期之后就开启。另外一个相当重要的进展是中国股票被纳入了明晟指数，目前占到5%的权重，未来权重按计划将涨到20%，对全球市场来说中国股市已变得非常重要了。

Allen也谈到，中国股市面临的很大问题就是长期以来表现不理想。

具体原因首先是IPO流程，比如对上市企业的一个主要要求是三年盈利，而很多企业比如高科技企业达不到三年盈利的要求，这样的企业可能需要有多年的亏损，后续才能盈利，所以无法在A股上市。

第二个问题是A股的上市公司往往会做大额的但是效率比较低的投资。

针对这些问题，Allen教授认为，要求交易所进行改革，比如说上市标准，是不是可以做调整，比如是否可以不看当前盈利，而看未来成长性？这样就可以帮助新时代的这些成功企业在境内上市，以便共享这些中国企业成长带来的获利空间。

谈人民币国际化

Allen认为人民币应该成为全球主要货币，而中国政府正在往这方面推动，而这方面需要加大力度。

Allen表示：“在一个多边或者说多极的世界当中，需要多极的外汇市场和亚洲的货币，发挥更大的作用。”

Allen教授在演讲最后还对上海高级金融学院的发展做了展望。

以下为Franklin Allen教授发言实录：

Franklin Allen：女士们、先生们，大家上午好！今天非常荣幸能够来到这里，来参加上海交通大学、上海高级金融学院建院十周年庆典大会，我们看到高金有了一个长足的发展，已经成为金融领域、全球领先的学术机构之一，今天非常荣幸能够在这里跟大家做个演讲。

我想跟大家讲一讲，中国未来金融体系发展的展望，我个人认为这是一个非常重要的话题。首先我想和大家来回顾一下中国的经济在目前全球的一个地位，然后分析一下，未来中国经济发展中，金融可以发挥什么样的作用。

中国的经济模式，应该说非常有意思，是混合了公私两个模式，公共部分发展的非常好，而私营企业部分也发展的非常强劲，成功地帮助几亿人口在短短的几十年内，摆脱了贫困。如果回顾一下全球历史，这在历史上应该说是前所未有的成就。

此外，中国还有一个令人印象深刻的特点，就是中国成功地建立了非常成熟的先进的技术基础，并且诞生了一大批全球领先的科技企业，比如说阿里巴巴、百度、腾讯，他们都是领先的互联网企业。他们绝不亚于美国的企业，甚至比美国的企业更优秀，包括美国的脸书和谷歌等等。同样很有意思的是，在欧洲没有任何的高科技企业和这些企业进行竞争，也没有强大的互联网巨头。另外还有一家很出色的企业是华为，华为可以开发很多世界领先的技术，欧洲的一些企业像诺基亚、爱立信，基本上他们根本没有办法跟华为的5G技术竞争，可以看到，这是中国经济发展非常重要的技术基础，当然了中国在过去已经打下了扎实的基础，而技术使中国更进一步。

我们讲一下中国在全球的地位，通过对比2018年的GDP总额，可以看出，美国目前的经济体量是全球最大的，大概是20.5万亿美元。而中国排名第二，大概是13.5万亿美元左右，其次是日本，大概是5万亿，德国是4万亿。

基于购买力平价来看2018年的各国经济体量数据，可以看出，这个情况跟之前所看到的情况完全不一样了，你可以看到中国远超其他的所有国家。其体量按照PPP（购买力平价）来看达到了25万亿美元，而美国才20万亿，从这个角度看，中国已经超过美国25%了。

我们再来看另外一组数字，是从1990年到2018年的增长率，我们用通胀调整过的数字，可以看到中国也是遥遥领先。第二名是埃塞俄比亚，当然它本身是一个非常贫穷的非洲国家，它能够增长当然比较容易，因为它可以快速的采用一些其他国家采用的技术，埃塞俄比亚的年增长率是6.9%，第三名是越南，年增长率是6.8%，接下来是印度6.6%，然后还有其他的一些国家排在后面。

很多经济体之所以增涨是因为人口众多，而且人口增长快，比如说埃塞俄比亚的人口已经增长很多，但是如果根据人口增长来进行调整的年GDP增长率，而且根据PPP做了调整，中国仍然以8.8%再次领先，跟总GDP的增长率没有很大的差别；第二名是越南，年增长率是5.5%，第三名是是印度4.9%。未来这些国家的增长会非常快的，而且会持续领先。

我们再看中美之间的对比，并展望未来会怎么样。

如果用PPP（购买力平价）衡量，目前中国的经济体量比美国大25%，展望未来，只要中国能够维持6%的增长率，而最近几年美国的经济增长率是2.5%，那么在21世纪20年代中期，中国的经济体量大约就是美国体量的1.5倍，在21世纪30年代中期，中国经济的体量将会是美国经济体量的两倍，那时候的世界和我们今天的世界完全不同了，基本上到那时候美国加欧洲的体量才等于中国的体量。”

而这将是世界最大的经济体，当然所有有关未来的预测都是不确定的，不过考虑未来的场景还是非常有意思的，但是如果我们再用PPP衡量一下人均GDP又会有怎样的发现呢？

我们来拿三个地方比较一下，一个是中国大陆从1980年开始的一组数据，然后把它跟中国台湾和韩国从1960年开始的数据进行比对，可以看到，这三个地方，经济增长都相当快。韩国和台湾在上世纪中叶的时候，相当于非洲贫穷国家的水平，从那之后就一直在增长，有人可能会想，像中国这么大的国家，人口超过13亿的大国，可能增长很难，毕竟韩国和台湾，人口少、地方小，通常来说，人口会为资源供应带来瓶颈，或者说给资源带来很大的压力，所以我们看到资源的价格都涨了，这些制约会放缓中国经济的增长么？事实上中国经济的模式非常成功，中国的经济增长反而要比中国台湾和韩国还要快，我们看到中国的发展趋势已经偏离了韩国和中国台湾，比这两地做得更好，长远来看这些会带来什么影响呢？

如果用PPP来衡量人均GDP，世界上最富裕的国家是卡塔尔，卡塔尔有很多的天然气，人口又不多，第二个国家是卢森堡，卢森堡有很多的金融服务机构，但是人口也不多，所以他们的人均GDP大概是九万五左右。我们再看一下一些大国或经济体的数据，美国的人GDP排名第一，是62518美元人均，第二个是荷兰，是欧洲最富裕的国家，人均GDP是56571，第三名是沙特阿拉伯，令人惊奇的是中国台湾，它从贫穷的68年前的非洲国家水平，变成了比德国的人均GDP还高，占据了第四位，第五名是德国，第六名澳大利亚，第七位是加拿大，接下来比利时、法国、英国、日本，十二名是韩国，韩国在20世纪中叶比台湾还穷一点，但是这60几年来，取得了长足的进展，从非洲国家的水平变成欧洲富裕国家的水平，这两个地方的长期表现令人印象深刻。而中国现在的人均GDP大概18120，但中国的人均GDP增长非常快，如果我们对此进行未来的预测的话，会看到什么呢？

目前中国的人均GDP大概是美国的30%，过去十年中国的GDP、PPP人均增长率是9.1%，而英国是2.1%，美国是2.6%。如果这些增长率继续维持的话，那么到2032年中国就会赶超英国，2030年离现在已经不远了。当然，中国的增长率可能会放缓，但即使中国经济增长率只有7%，它也能在2032年时赶超英国，2038年的时候赶超美国，当然这些都是例子，这不是我的预测，我说过预测不一定成真，现在我们已经身处一个新时代，而中国令人震惊的地方，不但是它过去的成就，而且是它的技术行业也在突飞猛进。我认为金融扮演的角色非常的重要，驱动了各个地方的经济增长，通过2006年到2018年的一组数据，可以看到的是银行贷款是非常重要的融资渠道，到目前为止，中国的经济增长在很大基础上是依靠着银行。

而同时中国的债券市场融资也在不断壮大，之前我提到，中国的经济是银行主导的，对于支持传统的行业比如说工业，银行能够很好地进行评估，知道该把款贷给哪些制造商，但进入新时代之后，技术变得非常重要，尤其是高科技的技术，银行体系提供贷款就不太灵了，银行不太擅长对新技术行业进行估值，毕竟新技术和传统的技术很不一样，所以新的融资市场，尤其是股票市场将会非常非常重要，为什么？因为股市允许各种多元化的意见，而不会是一个层级森严的机构说了算。

很多我们现在看到的新企业，15年前他们甚至不存在，比如说阿里巴巴。如果你回到15年前，整个经济界可能没有人会想到以后会出现BAT这样的企业，因为BAT这样的企业不太容易获得银行的贷款。但是他们可以在金融市场、资本市场和PE市场里面获得融资，之前屠光绍市长已经在他的讲话中提到，未来中国的增长领域就要发展资本市场，让资本市场能够良好地配合经济的增长提高效率。

接下来我们讨论一下银行体系，银行体系其实是由国有大行主导的，工行、中行、中国建设银行和中国农业银行，当然还要加上交通银行。除此之外最近也涌现了一些股份制银行，还有一些非银行的机构，或者说是影子银行，他们能够支持原有的增长模式，也就是制造业为主的模式，还是挺成功的，他们在很多维度上来看就是世界领先银行，比如就资产规模来说工行是世界最大，就市值来说，国有几大行的排名也是居世界前位的。这些银行在21世纪之初进行结构的重组、进行部分上市，取得了成功。

我们看到最近影子银行在壮大，不过这些都是银行的成功。另外需要提出中国证交所的重要性，如果我们把上海和深圳的证交所的体量加起来的话，它们仅次于美国，也就是说要比日本、伦敦都大。沪深交易所是在1990年建立的，现在已经有3500多家公司上市，两大交易所在很多地方都扮演了重要的角色。

我们也看到，有很多最成功的中国企业是在中国以外的地方上市，比如说阿里巴巴，是在美国上市，京东也是在美国上市。还有一个重要的发展趋势是中国股市的国际化，比如上海和深圳与香港证交所之间的沪港通和深港通，还有计划中的上海和伦敦证交所之间的沪伦通，按计划应该是几个星期之后就开启。另外一个相当重要的进展是中国股票被纳入了明晟指数，目前占到5%的权重，未来权重按计划将涨到20%，对全球市场来说中国股市已变得非常重要了。

我们再来看一下中国股市的表现，通过数据对比，剔除通胀因素的影响，包括股息派发的数据，可以看到，各个国家或地区之间股市的表现差异化较大。其中印度和巴西是快速增长的新兴市场，股市表现不错。而中国公司的表现在两端分布，在境外上市的中国公司表现很好，而在A股上市的公司表现却不怎么理想。如果通过对比5年存款利率和和股市收益，你会发现，截至到2017年为止，与其投资股市，还不如存一年期的存款，当然2019年初期中国股市表现的很不错，情况也许会发生变化。

中国股市面临的很大问题就是为什么长期以来表现不理想？我觉得第一个问题在于上市的流程，也就是IPO流程。比如对上市企业的一个主要要求是三年盈利，但有很多企业比如高科技企业达不到三年盈利的要求，这样的企业可能需要有多年的亏损，后续才能盈利，比如京东，京东应该是最成功的公司之一了，但京东无法在中国上市，达不到上市标准，所以转到美国上市。

第二个问题是A股的上市公司往往会做大额的但是效率比较低的投资，一些数据表明，中国的上市公司投资额远超其他国家同类的上市公司，中国的上市公司会做很巨额的投资，但是投资所创造的净现金流比较小，投资的成效并不高。比较来看，在境外上市的中国公司，也会做很多的投资，但他们所创造的净现金流比境内上市公司要高。

另外一个很重要的对比，是对比同类上市公司和非上市公司，可以看出还有很多成功的公司没有去A股上市，这就要求交易所进行改革，比如说上市标准，是不是可以做调整；比如是否可以不看当前盈利，而看未来成长性？这样就可以帮助新时代的这些成功企业在境内上市，以便共享这些中国企业成长带来的获利空间。具体的改革措施则包括技术、政策、条例等方面。另外还包括公司治理，以及投资效率低下等问题都需要去改革。

另外我们看一下金融体系的其他组成，比如说债市非常重要，中国的公司债市场在不断成长，这是中国金融体系的重要组成部分，中央政府所发行的国债也非常重要，地方债也在发展中。

同时，中国金融体系正在国际化，通过开放金融市场，在竞争当中可以找到更好的对标对象标杆来提升表现。

另外还有一点很重要的就是外汇市场，世界上普遍面临这样的问题，美元非常的强势是主导货币，也使得美国有这个能力制裁外国公司和其他国家。

我认为人民币应该成为全球主要货币，而中国政府正在往这方面推动，我觉得这方面需要加大力度，因为在一个多边或者说多极的世界当中，需要多极的外汇市场和亚洲的货币，发挥更大的作用，比如说人民币应该成为亚洲主要的储备货币和交易货币，而在欧洲欧元是主要的交易货币和储备货币，而在美国美元主要是在美洲发挥作用。另外还有中国政府提出的“一带一路”倡议，主要是为了把中国的巨大成长机会，进一步辐射到更多的国家，比如在中欧国家、非洲等等。

我觉得最重要的一点，就是合格的中国金融机构他们应该能够借机拓展海外业务，来帮助“一带一路”沿线的国家来开发更多的项目，取得发展的机会。

最后讲一讲中国金融科技的发展，中国在技术上可以说领先于全球，金融科技也随之取得巨大的发展，比如大数据和机器学习，现在相关的技术在中国已经非常先进、非常复杂。大部分国家在这方面，虽然有类似技术，但却没有办法跟中国媲美。

线上投资机会在中国也非常普及，这是一个重要的新动向。中国的支付系统在全球效率最高，大家看一下这个数据，中国和美国的对比，在2021年中国的在线支付将达到47万亿的规模，而美国只有两千八百三十亿。而在2016年差距并没有这么大。所以这几年金融科技发展的非常迅猛，这也是高金在未来研究的一个重点领域。

金融是中国经济奇迹的一个关键，过去是关键，未来也是一个关键，中国的银行体系在过去中国经济发展中非常重要，未来的收益也会继续强劲，但展望未来，需要的是一个更发达的股票市场能够为企业们提供融资来帮助维持中国经济的持续增长，以及维持中国在技术领域的前沿地位。这一点非常的重要对中国来说。

另外一点，就是中国的金融企业应该更加国际化，目前这些企业在全球以体量著称，但他们的国际覆盖率并不是特别广，目前全球的金融服务的巨头都是美国企业，中国的企业还没有。

至于金融科技，中国将会扮演非常重要的角色，中国现在已经稍稍领先。上海高级金融学院在未来的发展中，将会扮演重要的角色，金融需要改革、需要前进来帮助中国实现经济奇迹，所以上海、中国都非常的看重高金，再次祝贺你们十周年生日快乐，也希望未来有更多美好的生日记忆！