美股大麻股：掀起资产减记潮

美股 美股大麻股：掀起资产减记潮2019年4月23日 18:31:11

智通财经APP获悉，自新年伊始，大麻产业就火了起来，原因不难理解。去年，加拿大通过了《大麻法》，使休闲大麻首次在工业化国家合法化，为大麻和大麻股走出阴影、进入主流铺平了道路。

但大麻产业的崛起并非完美，即使大麻股票的股价也表明并非如此。最近几个月，因供应链出现问题，加拿大大麻销售遭遇重创，1月份大麻店的销量实际上比12月份下降了近5%。监管严厉，符合规定的包装短缺，种植者需要继续提高产能并建造温室，这些都削弱了该行业近期的增长潜力。

然而，这些供应问题远不是投资者唯一担心的问题，过去一周的惨痛教训使他们明白了这一点。

在周一开市前，总部位于安大略的Aphria(APHA.US)公布了第三财季的业绩。该公司目前是全球第三大大麻生产商，最高年产量达25.5万公斤。截至2019年2月28日的前三个月，该公司季度净营收环比增长240%，同比增长617%，达到7360万加元。这听起来很棒,但销量实际上较第二季度下降,销量增长大部分来自最近收购的拉丁美洲的资产和CC Pharma的增收，后者是13,000多家药店医药产品的经销商，遍及德国和欧洲。

但Aphria的销售增长，以及Aphria宣布股东拒绝绿色增长品牌对公司的敌意收购并不是其第三季度报告的重点。报告重点是该公司宣布对其以1.95亿加元收购的拉丁美洲资产的账面价值计入5,000万加元的非现金减损支出。

Aphria第三季度净亏损1.082亿加元，合每股0.43加元，这主要是该公司减记资产的结果。这是这个历史相当短的大麻公司损益表上最难看的一笔。

令华尔街和投资者难以接受这种减记的原因是，去年12月初，做空者Quintessential Capital Management和法务分析公司Hindenburg Research指控，Aphria为其拉美资产支付了过高的价格。尽管一个独立委员会发现收购成本在可接受的范围内，但新的财务信息显示，毛利率和EBITDA利润率较低，加上支出高于预期，因此有必要进行调整。换句话说，Quintessential和Hindenburg的分析被间接证明部分正确。

这对Aphria来说也是个问题，因为一个独立委员会发现，内部人士在其拉美收购中存在潜在的利益冲突。这也是长期担任CEO的Vic Neufeld辞职的原因。

简而言之，Aphria的管理层已经陷入了一场信任危机，这次减记并未缓解形势紧张，该公司的股票周一下跌了15%。

然而，最令人担忧的可能是，Aphria不太可能是最后一家减记收购价值的大麻股。该公司第二季度末的总资产为20.5亿加元，商誉为6.744亿加元，资产负债表上充满溢价和希望，而非有形资产。相当多的大麻股也有类似的情况，并可能很快就会考虑进行减记。

例如，Aurora Cannabis(ACB.US)可能是最受欢迎的大麻股，至少在千禧一代中是这样，但它携带着大量的商誉和无形资产。Aurora是全球最大的大麻生产商，预计最高年产量可达78万公斤。该公司已将收购作为长期增长的核心手段。其中包括以约26亿加元收购MedReleaf，以及以超过10亿加元收购CanniMed Therapeutics。

在最近一个季度末，Aurora资产负债表上的总资产为48.8亿加元，其中30.6亿加元为商誉，另外6.89亿加元为无形资产。换句话说，Aurora是建立在希望而不是有形资产的基础上的，这预示着未来会出现减计。

另一个潜在的可能出现资产减计的“罪犯”是全球最大的大麻上市公司Canopy Growth ( CGC.US)。Canopy在2月中旬公布的第三季度业绩显示，该公司总资产为86.4亿加元，商誉为18.2亿加元。由于Constellation Brands的大笔投资，大部分资产(略高于49亿加元)由现金和现金等价物组成。不过，由于收购是Canopy长期增长战略的一个重要组成部分，该公司可能很难收回与这些交易相关的溢价价值，这些交易被记录为商誉。

事实是，大麻股投资者一直如此痴迷于增长和收购，以至于他们基本上忽略了行业商誉的迅速上升。坦白地说，大麻股在收购方面是否做出了明智的决定，目前还不清楚，而且也不能保证Aphria、Aurora Cannabis或Canopy Growth能收回各自收购交易的溢价，因此可能还会发生更多的资产减记。