维亚生物(01873)打新策略：基本面优质 商业模式新颖 值得申购

公司 维亚生物(01873)打新策略：基本面优质 商业模式新颖 值得申购2019年4月29日 22:30:00

本文来自“雪球”，作者为飞飞的投资笔记，本文观点不代表智通财经观点。

先梳理下维亚生物(01873)基本面：不同于信达生物之类直接研究新药的生物制药公司，维亚生物主要是为生物科技及制药客户的临床前阶段的创新药物开发提供世界领先的基于结构的药物提供发现服务(CRO)，根据招股书，维亚生物已为全球逾370名生物科技及制药客户提供药物发现服务，研究过超过1000个独立药物靶标，向客户交付约9500个独立蛋白结构，已为全球十大制药公司中的九家以及全球数百家生物科技公司及研究院提供药物发现服务。

按市场份额计算，国内行业排名第四，注意到这里是双寡头格局，前二占据80%的市场份额，维亚生物市场份额仅2.6%。第一当然是鼎鼎大名的药明康德，A股上市的企业则有凯莱英、博腾股份。好的方面是全球CRO市场快速增长，现在还是在做大蛋糕的过程，还未到从竞争对手处抢食的红海竞争阶段。在中国，药物发现外包市场于2017年达137.3百万美元，预期到2022年将增至484.8百万美元，复合年增长率为28.7%，高于全球市场的10%增长。

另一方面，注意到维亚生物提供两种付费模式的服务，一种就是传统的花钱买服务模式;第二种则是基于技术平台的股权换服务，可以理解为深度全方位合作的孵化器模式，2018年占比大约有30%。这里可以看下智通财经的这篇文章，里面有公司首席执行官毛晨的一篇专访。

估值方面，近50倍PE，对比药明康德大概是35PE。一看当然不便宜，好在增速快，过去三年营收复合增长48%，调整后经营利润高达135%，当前生物制药创新药行业的企业都是香饽饽，你想30pe拿人家凭什么给你?港股IPO是市场化发行，只要有人要，这个价格大概就是当前市场主流机构资金认可的一个范围，据说国际配售已经超了5倍，明显生物制药相关公司今年都是热捧。

说得很乱，大概总结一下就是：公司基本面还是不错的，营收净利增速快，市场对于维亚生物的商业模式是认可的，估值则偏高。也就是好货，但不便宜。

回到打新股的层面逻辑来分析，那就简单多了。

我之前一再提到过，港股打新股貌似影响因子很多，市值、发行价、保荐人、孖展倍数等等都要看一看，但是一直有个基于概率与赔率的主逻辑，主逻辑如果足够强大，那么其他因子只要没有硬伤，都是可以不怎么看的，再同样辅以基于统计数据的申购卖出策略，决策就简单很多。

比如小市值的申购主逻辑，就是从过去两年的统计数据来看，暗盘收盘价统计的上涨概率高达85%以上，所以只要没硬伤，都值得申购。而如果此类股暗盘破发5个点以上，首日反转率极低，低于20%，所以卖出策略就是上涨分批走，破发暗盘直接走。这周上市的几个新股暗盘都破发了，如果暗盘撤退，也可以避免首日的大跌。

那个JBB字母股，就是有硬伤，50%面向散户发售，我一看就不想要，就算要也不敢多拿，拿一两手也没意思。谁爱要要去吧。

大市值的申购主逻辑，大概有两个。一个是优质的基本面，有大资金要货(孖展热度、国际配售)。类似于申万宏源这种，就是基本面一般(同类股太多了，估值也没有优势，港股券商完全没有跟随A股券商上涨)，孖展热度一般，国际配售热度一般。

另一个则是基于统计数据和绿鞋制度的，我概括为下有保底，上有涨幅，尤其是基本面越好，市场资金越热，就会相互加强。看了下今年以来的有绿鞋制度的大市值股，暗盘根本跌不了几个点，因为大家都会撸绿鞋了，首日开盘价99%开在发行价.别看申万首日跌了十几个点(算多的了)，首日开盘价是开在发行价的，暗盘跌2到3个点都被聪明资金给买上去了，我想等跌5个点有些安全空间再撸都等不到。申万有那么多乙组，可能就是因为绿鞋的原因，可惜只有保底，没有涨幅，如果跑得迟，还要被埋。此前基本面不错的，比如禅游科技、豆盟涨幅不错，甚至新东方暗盘都涨了5个点，今年上涨最好的自然是基石、康希诺这样的生物制药创新药股。

最后回到维亚生物，完全符合这两个申购主逻辑，没有理由不申购。有基石、有绿鞋，据说国际配售超了5倍。挑下刺，可能估值太高、中金做保荐人一般、价格范围太大，但这都是次要的，毕竟没有那么完美(完美的只有康希诺吧)。希望这周一波破发新股会吓退一些资金，如果不是很热门导致下限定价，吃肉率99%。

最后只剩下一个问题，上多少融资要多少货，尤其是大额融资。一手党我就不用想那么多，直接打一手。

我一向以相对悲观的预期来做大额融资打新的决策，能承受得起我才去做。融资打新首先要保证本金安全，不爆仓，所以如果孖展不热门，你只有50万本金，那么不可能拿50万融资10倍可申购500万，因为如果打多少分多少，分配给你500万市值，跌10%你会爆仓。

虽然我觉得维亚生物破发概率很低(暗盘和首日开盘价为参考)，我仍然先假设它下跌10%且首日开盘没护盘。如果本金30万，那么我会想要30-50万左右的顶格市值，这样就算下跌10%割肉出局，亏损+利息杂费大概在6万，完全可以承受。所以就看周一下午2点半孖展去到多少了，孖展越高，想要拿到目标量市值就需要越大额度的孖展。

之前康希诺和禅游，乙组最低档(申购大于500万)分别分配20万和30多万市值，可以作为大概参考。维亚生物乙组最低档也要890万，500-800万区间直接断档，是一种歧视吗?

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(编辑：朱姝琳)