淡水泉持仓的共同特点是什么？

根据私募排排网的信息，淡水泉应该是国内二级市场管理规模最大的私募。我们今天看看淡水泉的持仓特点。截至目前，根据年报及其他信息，可以看到部分淡水泉持仓。

如下图所示，可以看到淡水泉精选1期主要持有2.14亿的金正大、1.07亿的环旭电子、2800万的濮阳惠城、5130万的梦百合、2.42亿的生益科技和1.18亿的驰宏锌储，淡水泉成长一期、投资经营至淡水泉、淡水泉成长7期分别持有中材科技3500万、3080万和2810万，投资精英持有上海机电和机电B股7700万和780万，持有驰宏锌储1.13亿。

1.

生益科技业务为设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板，为电子元器件行业，是最早实现国产替代的行业。在全球覆铜板企业中，建滔化工、生益科技、南亚塑胶位居前三，且大幅领先其他厂商。

2018年生益科技实现营业收入119.81亿元，同比增长11%，实现扣非净利润9.25亿，同比减少8%。该业务其实技术要求一般，毛利率只有22%，但是近几年逐年提高，期间费用率12%，净利率还不错，约9%。公司多年以来收入、利润均在稳定增长，利润波动较大，近些年净利率没有低于7%。2018年实现净利润10.65亿元，经营现金流净额13.37亿元，净现比还不错，但是现金流并不如消费行业稳定。

近三年，2016年至2018年分别实现净利润7.48亿、10.75亿和9.25亿，同比分别增长33%、37%和-8%，也就是说在收入增长不明显的情况下，净利润是快速增长的。也难怪精选一期从2014年就大幅持有该公司了。

当然高持股自然带来高回报，生益科技股价不断创新高，2015年以来，股价涨幅高达185%，今年以来涨幅也近50%。

总结一下，生益科技作为行业龙头，全球第二的玩家，2016年至今，业绩有所爆发，淡水泉2018年年报继续加仓28万股，累计持仓1832万股。

2．

中材科技主要产品为玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电隔膜、高压复合气瓶等，以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路，集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业。

中材科技2018年全年合计销售风电叶片5,587MW（其中2MW及以上产品占93%），实现销售收入33.8亿元，市场占有率上升至25%以上，继续领跑风电叶片市场，市场份额全国第一，但是毛利率其实只有14%。

玻璃纤维及制品由子公司泰山玻纤经营，产能为全国前三、全球前五。2018年玻璃纤维年产能突破80万吨，全年销售玻璃纤维及其制品84.5万吨，实现营业收入58.8亿元，净利润9.6亿元，各项经营指标不断创历史新高。公司还大力发展锂电池隔膜产业。

总之，中材科技其实主要还是靠玻璃纤维，其他业务赚钱能力一般，也没有显示出很强的赚钱能力，那么为什么不选择玻璃纤维行业国内第一的中国巨石呢？

其实淡水泉一直在中材科技这家公司身上做波段操作，年报显示淡水泉成长一期、投资经营至淡水泉、淡水泉成长7期分别持有中材科技3500万、3080万和2810万，可以说是大幅买入，可是三季度时，淡水泉并没有进入前十大流通股东，也就是说其实一部分股份是2018年四季度买的。但是早在2017年年报，这三只私募基金就进入过中材科技，在一季报时消失，波段做的不亦乐乎。

3.

曾经在预收账款文章里，发现上海机电的预收账款非常高，2018年底预收账款高达153.53亿元，公司营业收入才不过212亿元，这一年的预收款公司基本上一年才能做完。2018年年报显示，于2018年1月1日，本集团合同负债的余额为164亿元，其中143亿元已于2018年度转入营业收入，也就是说公司预收账款周转率居然大于1年。

公司的主要业务是电梯业务，实施主体是投资20亿美元的三菱电梯，电梯业务2018年实现营业收入200亿，同比增长8%，毛利率19%，合计销量8万部，平均一部电梯25万啊。该公司2018年净利润高达17.6亿元，同比减少2亿之多，上海机电持有上海三菱只有52%的股份，其他48%的股份由三菱电机、中国机械进出口公司持有，一大块肥肉被别人分享了，2018年公司实现净利润21.36亿元，少数股东损益就有8.67亿元。

公司其他业务就乏善可陈了。考虑到公司预收账款如此多，公司的经营现金流很不错，2012年经营现金流就达到了31亿，那年的净利润只有13亿。但是公司2018年经营现金流只有1.88亿，原因是应收账大幅增加了9亿，同时应付账款减少了6亿，一来一回就是15亿了。

淡水泉从2018年三季度进入公司前十大股东，持股409万股，截止2018年底，依然持股409万股。

4．

驰宏锌锗是典型的有色行业，截至2018 年末，具有年采选矿石300 万吨、铅锌冶炼62.2 万吨、银150 吨、金70 千克、锗产品含锗40 吨，镉、铋、锑等稀贵金属400 余吨的综合生产能力。从公司近几年的产量来看，公司主要产品产量比较稳定，很难有较大的成长性。

淡水泉精选3期于2018年半年报进入公司前十大流通股，持股1681万股，淡水泉精选1期和投资精英之淡水泉于2018年三季报进入前十大流通股，分别持有2145万股、2047万股，未发现精选3期的持股。截止2018年年底，持股数不变。

通过对淡水泉主要持股的分析，可见其并没有明显的偏向，虽然持仓的不是行业独一无二的公司，但至少都具备相应的市场竞争力。生益科技的业务是全球第二，中材科技的玻璃纤维也是行业前三，上海机电的电梯业务估计是全国第一，虽然靠的是三菱的技术，驰宏锌锗也是有独特的资源禀赋。

当然各家公司最大的共同点或许就是他们都是国企。生益科技的大股东是广新控股，实际控制人是广东省政府；中材科技股东是中国中材，实际控制人是国资委；上海机电的股东是上海电气，实际控制人是上海国资委；驰宏锌锗的大股东是云南冶金集团，在往上是中国铝业，最终是国资委控股。

来源：雪球初善君

注：文章内容仅供参考，不构成任何投资性意见！