[数说]格力单季增速停滞不前 财报季下的家电市场有多疲软?
财经

[数说]格力单季增速停滞不前 财报季下的家电市场有多疲软?

2019年04月30日 19:03:17
来源:金融界

格力股价屡创新高,但难敌一纸财报的打击。

昨日晚间,格力电器(行情000651,诊股)的一季报出炉,报告期内,公司实现营收405.87亿元,同比增长2.49%;归母净利润为56.71亿元,同比增长1.62%,营收和净利润仅实现单位数增长。这对于过去习惯见证双位数增长的财报季来说,是不可接受的。

而在前一天公布的年报中,格力的营收和净利润都实现了双位数的增长,引来了华泰证券(行情601688,诊股)80.96元目标价与花旗47元目标价卖出报告,针对分红率高低的对决。今日早间,德银又将格力电器评级下调至持有。

从今日股价下跌3.02%、收盘价55.58元的情况来看,国外投行的研报观点暂时略占上风。

不过今天的讨论重点并非三份研报的谁对谁错,而是年报、一季报里的家电行业究竟发生了什么?

家电龙头增速疲态已现

在刚刚过去的2018年,A股遍地鸡毛,家电龙头股也难以在那场股灾中得以幸免。以美的集团(行情000333,诊股)年报的致股东信来看,它在介绍经营业绩之前就承认了去年面临的艰难环境。

如果以2018年年报数据为依据,家电行业的表现也很不理想。除了苏泊尔(行情002032,诊股)的业绩苦苦支撑,其他家电龙头都经历了营收、净利润增速的双杀。具体来看,美的集团近两年的营收增速下滑最大,从51.35%跌到了8.23%,下滑了43.12%;TCL集团(行情000100,诊股)在净利润的表现最差,从66.3%下跌到30.17%,下滑了36.13%。

到了今年一季度,家电龙头的颓势并未结束,几乎处于满盘皆墨的状态,苏泊尔净利润“增速2时代”终结,格力电器一季报业绩回归单位数都是家电市场下滑的缩影。格力电器在营收增速方面表现最差,从33.33%下跌至2.45%,下滑了30.88%;TCL集团依旧是净利润下滑速度最快的,从30.17%下跌至6.6%,下滑了23.57%。

通过比较苏泊尔和格力电器一季报的数据可以发现,它们表现出一个共同点--低迷的经营活动现金流量。在该项指标上,格力电器是下滑了46.15%,而苏泊尔是由正转负,它们的解释都是本期购买商品、接受劳务支付的现金流出增加所致。

而这项指标的低迷往往意味着它应收账款多,现金收入少的现实,格力电器的应收账款增加44.69%就是最好的证明。同时,苏泊尔的预收账款下降73%与公司放松经销商的提货政策有关。这意味着它们都在采取市场扩张的战略,侧重于占据市场份额。

家电补贴政策能否力挽狂澜?

在家电市场压力重重之际,第一个想到的就是家电补贴政策。今年年初,国家发改委副主任宁吉喆就表示,将出台促进家电、汽车等热点产品消费的措施。

这样的政策,很容易让大家想起上轮家电补贴的事情。2008-2013年,家电下乡、以旧换新、节能惠民的三大补贴政策相继登场,补贴高峰出现在2011年,当时家电下乡补贴金额近900亿元。

光大证券(行情601788,诊股)通过复盘当时的补贴优惠政策,发现三大特点:一是企业通过产品提价分享到了很可观的补贴红利;二是政策的刺激带来的强大宣传效果客观上也带来了需求的释放和增长;三是针对企业端的补贴则直接对财报利润产生了显著支撑。在补贴高峰阶段,格力、美的获得的政府补贴可占当期净利润的50%左右;美菱电器还出现过政府补贴超过当期利润总额(当期营业利润为负)的情况。

值得一提的是,通过回顾格力、美的、海信科龙和长虹美菱(行情000521,诊股)这四家公司2008年至2012年的业绩表现,不难发现2010年补贴最高峰时,它们的业绩增速表现都十分强劲,海信科龙当年净利润实现了274.1%的增幅,为四家中最高的;而美的集团当年营收增幅高达60.9%。

浙商证券(行情601878,诊股)则认为,家电补贴政策的出台对今年家电低迷的内销市场和市场情绪无疑是个提振,但目前还未见到家电整体基本面的改善,实际的业绩利好将有所滞后。整体来看,以旧换新、节能惠民政策更有利于家电产品结构的升级优化。

家电大佬的黑科技成败几何?

除了家电补贴政策的呼之欲出,各位家电龙头的大佬们希望借助各种黑科技来实现产品结构的升级优化,从而推动业绩的新一轮增长高潮。

以家电三巨头为例,美的、格力和海尔在它们的年报都提到了智能家居的建设;从建设进展来看,海尔略占优势。它准备以“IoT+AI”双引擎为核心,发布并夯实“1+2+3N”平台战略:即“1”个智慧家庭操作系统—UHomeOS,“2”引擎—“IoT+AI”,实现“3”类定制能力—“定制交互,定制场景和定制服务”。 目前它的UHomeOS智慧家庭操作系统已经启动小批量市场化量产,在海尔网器得到了规模应用。

在今年年初,阿里研究院在《2019中国智能家居发展白皮书》称,2017年智能家居市场规模为3254.7亿元,预计三年内市场将保持21.4%的年复合增长率,到2020年市场规模将达到5819.3亿元,具有很大的想象空间。

与此同时,在今年二级市场疯炒的OLED、超清视频概念中,海信电器(行情600060,诊股)已经将它们用在了产品上。在本月中旬的春季新品大会上,它推出了超画质U8、OLED电视A8、AI图搜无人超越的U7和主打线上的VIDDA电视等四款新品。但是它们的销量如何还需要等待市场的验证。

在今年的一季报中,海信营收下滑2%、净利润下滑90.39%、扣非净利润已经亏损,这样的答卷是非常难看的,亟待打开高端市场成为它抵御行业风险的发力点。

经历了命途多舛的2018年,家电行业能否借助政策的暖风和各项黑科技的应用重振雄风,还需要时间的考验。