“天价留学门”发酵 市值缩水700亿的步长制药会否继续下坠？

2018年，步长制药的销售费用为80.3亿元，占营收的比例仍然高达58.81%，远超出同行。

因耗费650万美元巨资“打点”女儿赵雨思“留学”斯坦福一事，步长制药（603858.SH）创始人赵涛成为五一期间A股焦点人物。

5月3日晚间，赵涛在步长制药官网发布声明称，“本人的女儿在美国留学事宜，属于个人及家庭行为，资金来源与步长制药无关，对步长制药的财务状况不构成任何影响。”

其强调，“步长制药是一家上市的公众公司，内部控制体系健全，本人的私人事宜不会影响正常运营。”

尽管赵雨思已经被斯坦福大学开除，且她的母亲发布声明称遭遇教育咨询顾问辛格的诈骗，她是因为“乐意支持海外高等教育慈善项目”，才向辛格的基金会捐款650万美元，但天价“留学门”持续发酵。

赵涛目前担任步长制药的法定代表人、董事长，也是步长制药实控人。

2018年，赵涛的年薪136.49万元，他为女儿留学花费的650万美元，约合人民币4377万元，相当于赵涛32年年薪。

除实控人女儿天价“留学费”，外界对这家曾经的“最贵新股”步长制药的发展仍存质疑。

5月6日开盘后，其股价会否承压？

曾经“最贵新股”市值缩水700亿

步长制药成立于2001年，总部位于山东菏泽，2016年11月18日，其以年内最高发行价55.88元/股登陆上交所主板，首日涨幅44%，此后股价在八个交易日翻了近3倍，市值超过1000亿。

不过，一度顶着“两市最贵新股”光环的步长制药，上市仅一年后，股价便一路下坠，从116.69元高位到最低位23.41元，市值蒸发700亿，截至发稿，其市值为282亿元。

步长制药股价持续下跌，背后一个重要原因是，其上市后首份年报净利润同比近乎腰斩。

从数据可以看到，2015年净利润35.4亿元，2016年净利润17.7亿元，2017年净利润继续下滑至16.4亿元，净利润不及2015年一半。

2018年，步长制药实现净利润18.9亿元，同比增长15.29%，但营收136.6亿元同比下降1.44%。

一年80亿销售费花在哪？

官网自称“中药专利处方药龙头企业”的步长制药，主要产品有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液四个独家专利品种，治疗范围涵盖中风、心律失常、供血不足和缺血梗塞等常见心脑血管疾病。

2018年，步长制药心脑血管产品的营收高达110亿元，占比达到80%。其中，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液四个产品，2018年合计营收达91.43亿元。

不过，外界质疑的是，步长制药近些年庞大的销售投入。

21世纪经济报道记者梳理发现，2015年-2017年，步长制药的销售费用分别为65.7亿元、68.5亿元和82.9亿元，分别占其当年营收的比例为56%、55%和59%。

2018年，步长制药的销售费用为80.3亿元，占营收的比例仍高达58.81%，远超出同行。

而且，这80亿元销售费用中，市场、学术推广费及咨询费占比93.15%，金额高达74.85亿元。

另有媒体报道，2013年-2015年，步长制药在“市场及学术推广”方面分别花去了44.66亿、51.83亿、58.41亿，累计达到154.9亿元，连续三年超过同期营业收入的一半以上。其中2015年，平均每天花1600万元用于“推广”。

21世纪经济报道记者发现，针对步长制药的研报较少，仅有2017年4月26日和2019年4月28日西南证券的两篇研报。

针对步长制药2017年一季报，西南证券朱国广给出“业绩恢复高增长的心脑血管中成药龙头”的评价，并给出增持的建议；针对2018年年报及2019年一季报，西南证券同样给出增持建议，其指出，步长制药加快推进新药研发，“2018年公司研发费用约为4.8亿元，同比增长4.2%，在生物药领域，针对肿瘤、心脑血管、骨质疏松等大病种、长期病、慢性病等领域，目前有10项生物制品正在研发，部分制品已进入临床II期至III期阶段”。

（编辑：巫燕玲）