美股打新，钱真的这么容易赚？

在国内股市在上涨的势头终于在4月底停了下来，但美国市场却连续创新高。

电商公司云集上市第一天大涨28.6%，互联网医美第一股新氧IPO第一天同样大涨31.9%。

这时买还是不买，成了很多人面临的问题，追高之后股价跌下来怎么办。如果能买到发行价的股票，就不用担心这个问题了。

同样，在美国上市的科技公司，股价都出现了惊人的增长，比如非洲“阿里巴巴”Jumia，图片社交软件Pinterest，视频会议公司Zoom，人造肉公司Beyond Meat。

看着丰厚的收益率，相信大部分投资者都在蠢蠢欲动。以前，美股打新对于散户来说似乎遥不可及，但随着互联网券商的崛起，普通投资者和散户也有了参与美股IPO的渠道，加上赴美国上市的中概股数量增加，美股打新的热情持续高涨。

赚钱真的这么容易吗？

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美国IPO市场的火爆

在国内股市在上涨的势头终于在4月底停了下来，但美国市场却连续创新高。强势的市场带动了IPO市场的火爆。根据Wind上的数据显示，2019年以来，在美国进行IPO的公司一共有125家，融资规模达到147.08亿美元。

2019年可以说是美国IPO市场最热闹的一年，独角兽们都纷纷选择在今年上市，Lyft，Pinterest，Zoom上市后第一天均有不错的表现。Uber，Slack，斗鱼，瑞幸等也已经准备就绪要上市。

截止到5月6日，如果把美国IPO数据中的SPAC（特殊母的收购公司）剔除掉，整理剩下46家IPO公司。其中上市后首日上涨的公司有30家，首日下跌的公司有16家，新股首日上涨比例为65%，并不算太高。其中首日涨幅前5分别为163%，80.9%，79.4%，75.6%和72.2%，首日跌幅前五分别为-37.2%，-28.2%，-22.7%，-18%和-12.2%。上涨的幅度大大超过下跌的幅度。

上市首日涨幅前十

数据来源：wind ，数据截止至5月6日

上市首日跌幅前十

数据来源：wind ，数据截止至5月6日

来看看今年中概股上市的表现。11只中概股在美国市场上市，其中6只首日涨幅超过20%。新股首日上涨比例高达72%。

数据来源：wind ，数据截止至5月6日

老虎证券是最早提供美股打新的互联网券商，之后富途证券和雪盈。根据老虎证券在18年中发布的美港股IPO打新报告数据显示，18年上半年老虎提供了12个美股打新，新股首日上涨比例高达83.33%，首日平均开盘涨幅为9.71%。拼多多在首日大涨40%，成为首日涨幅之王。

老虎提供的打新股票中，大多数是我们熟知的公司，比如拼多多，爱奇艺，哔哩哔哩，虎牙等。从18年以后，老虎提供散户打新的美股大约有25只，其中首日上涨的有19只，下跌的有6只。首日上涨比例为76%。其中首日涨幅最大的是为趣头条的128%，最大跌幅为如涵控股的-37.20%。剔除最高涨幅和最高跌幅，23只新股首日的平均涨幅为10.11%

数据来源：老虎证券

由此可以看出，在美股这轮牛市之中，新股首日上涨占大多数，而且涨幅远大于跌幅。

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A股，美股，港股打新区别

相信大家对A股，港股打新都比较熟悉。在18年之前，根本没有听说过可以打新美股。就算在美国，散户也很少有机会接触到IPO打新，这是跟美国IPO的配售方式有关的。

在美国，企业的IPO一般由承销商运作，这些承销商一般是高盛，瑞银，摩根斯坦利等投行。虽然这些投行也有自己的经纪业务（brokerage），但一般针对的是机构和高净值客户。 新股IPO的股份分配完全由承销商确定，通常分配的顺序是，先分配亲友股（公司创始人、管理层自行决定分配），然后是机构投资者，最后是资产在百万以上的高净值客户。所有好的项目一般都自己消化了，很少流通到市场外。

中资互联网券商打破了这种格局。老虎，富途，雪盈等中资互联网券商通过与市公司沟通，从投行获得新股分配额度，提供给其客户申购。同时券商们把认购的门槛设置得很低，为普通的散户打新美股提供新渠道，所以能打的新股一般是中概股。

打新门槛

A股：想要有申购新股的资格，在申购前21个交易日里，拥有沪市或深市的股票市值。

港股：没有市值的要求，没有交易次数要求

美股：没有市值的要求，没有交易次数要求。

申购的数量

A股：申购沪市新股的，每持有1万元市值能申购1000股；申购深市新股的，每持有5000元市值能申购500股。

港股：港股申购份额以1手为单位，1手可以是100股，200股，1000股，可申购份额根据账户中可冻结的资金而定

美股：美股申购份额以100股为一个单位，可以一直增加，同时也以可冻结资金而定

中签概率：

A股：有统计显示，在中国A股市场，打新的中签率通常0.01%到0.05%的概率；

港股：回拨机制，尽量每个人分配一手，使得中一手的几率大增，在此基础上就是多申购多中签。

美股：新股发行的份额越多申购的人越少，中签的几率就越高，反之则越低，中签靠运气。

成本

A股：只有中签后卖出股票的手续费，没有任何费用

港股：认购手续费：50港币，中签费用：1.0077%

美股：只有中签后卖出股票的手续费，没有任何费用

由此可以看出，不管是港股和美股，打新的门槛和成本都很低。

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没有免费的午餐

不管是较高的收益率，还是超低的认购门槛，美股打新肯定会吸引一大批投资者。同时，随着国内企业选择在香港和美国上市的数量增长，投资者也想分享国内优质企业的成长红利。但是天上没有免费的午餐，高收益必定伴随着高风险，美股打新也不例外。

首先是破发风险。跟港股一样，美股IPO也具有破发的可能性。热门中概股哔哩哔哩和爱奇艺就在上市当天破发，分别下跌了2.26%和13.61%。打着网红电商第一股的如涵控股更是在上市第一天大跌37 .2%，累积跌幅高达45%。

第二，基本面风险。去美国上市的中国企业，大多都是处于亏损状态。那为什么投资人愿意给他们钱呢？因为投资人相信公司讲述的故事会成真，而且认为其商业模式有可能在未来为其带来丰厚的利润。但是在二级市场上，投资者会更加理性，虽然美国人对盈利的要求并不是特别高，但中美市场存在文化差异，如果美国人看不懂的商业模式，破发的可能性更高。

第三，项目风险。由于美国承销商股份分配的顺序一般是先分配亲友股，然后是机构投资者，最后是资产在百万以上的高净值客户，好的项目一般不会流通到市场上。这也是为什么中资的互联网券商打新的项目都是大部分都是中概股，因为券商可以直接与国内上市沟通，拿到配额，但在国外却很难办到，所以国外优质的IPO项目基本没有。最近在美国超火的视频独角兽Zoom可以说是个例外。Zoom在国外也是非常抢手的IPO项目，老虎能拿到Zoom的配额，确实是不容易

第四，热门的项目中签率低。现在美股打新中签的概率由新股发行的份额和申购的人数确定，新股发行的份额越多申购的人越少，中签的几率就越高，反之则越低，中签靠运气。如果遇到特别热门的企业，大家都看好，假设新股发行的份额不变，中签率就越低。而大家都不看好的企业，虽然中签率高，但由于大家都不看好，上涨的幅度可能有限。

第五，企业临时减少发行量风险。最近云集的IPO把老虎证券推上了风口浪尖，很多投资者反映自己已经中签的股份不翼而飞。老虎证券回应说事故是因为云集临时减少了发行量，所以盘前分配有所调整，这件事使老虎证券昨天大跌13%。这也凸显了中资互联网券商现在所面临的困境，他们并不是IPO的承销商，只是提供了一个渠道。打新用户将承担企业临时改变发行配额的风险。

那为什么投资者还热衷于美股打新呢？个人认为有三个原因：

市场气氛热烈：美股仍然处于牛市之中。各项经济指标都显示出美国经济十分健康。在刚过去的第一季度中，超过75%的S&P 500 公司业绩比市场预期好。美股也因此再创新高，投资者热情高涨，只要公司讲述的故事动听，投资者愿意给更高的估值，人造肉公司Beyond Meat就是一个很好的例子。

承销商IPO定价会偏低：因为新经济公司大部分都处于亏损状态，估值模型也一直在变动，所以承销商在发行时会倾向于压低发行价，所以打新有时能让股民在公司上市时享受到超额收益。例子就是Pinterest在上市时估值大约为100亿美元，低于他们在17年的融资中获得的120亿美元估值。但后来股价强势反弹，如今市值已经达到150亿美元。

有VC/PE背书：有强势VC/PE背书的企业有可能会得到更高的估值，因为VC/PE也有退出的压力。但也需考虑到他们进入的时间，早期进入的一级投资者其实已经收益丰厚。

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结语

在巴菲特股东大会之后，CNBC对巴菲特进行了采访，问到他是否会买Uber的股票，他说如果你要买一个公司的股票，你需要一张纸，上面写满买个公司的理由。同时他提到现在很多人参与到IPO当中，那是因为他们希望像别人一样快速致富，而不是投资一个公司。

本杰明・格雷厄姆在其所著的《聪明的投资者》中曾经用四个短语描述IPO：It's Probably Overpriced（很有可能被高估了），Imaginary Profits Only（只是幻想中的利润），Insider's Private Opportunity（内部人的专有机会），Idiotic, Preposterous, and Outrageous（愚蠢、荒谬和疯狂）

高收益必然伴随着高风险，美股打新也不例外。