资本控盘神话

  【念念有余】

  自由市场的好处：一旦有人想通过控盘赚钱，人们就可以避而远之，另找其他标的。

  余胜良

  最近两年， 有一些筹码明显很集中的股票跌起来也很凶，让人想起以前庄股时代那些横盘很久的股票，以及曾经的操盘神话。

  上海莱士在2015年市场大跌之后逆势大涨，这么多年一直是一条很平稳的波状图，但前一段时间复牌之后跌了不少。历史上说康美药业负面消息的不少，但都没影响到股价，康美药业股价越涨越高，但不幸的是前一段时间也大跌了。

  那些试图控盘的资金后果很不妙，用了杠杆的可能会跌得更厉害一点。以前A股有一句话叫“千股千庄”，现在庄都被打残疾了，A股日益规范，坐庄的时代正在远去。

  人们认为持续买入一家公司，占有大多数股票时，就能影响到这家公司涨跌。其实，这种看法很不准确，被股东控制绝大部分持股份额的股票，照样也会雪崩。

  比如庄家吕梁控制并抬升康达尔股价，最终迎来巨额亏损；德隆系牢牢控制三驾马车，无论大盘如何，这三驾马车股价走势像一根直线，到最后股价照样大跌，创始人坐牢。

  大银行、石化双雄，政府持有超过9成股权，还有一部分国资企业，政府持有筹码也超过一半，但是该涨涨，该跌跌，里面都是成熟机构投资者，成熟的机构投资者该跑的时候也很快。

  在港股上市长期停牌的汉能薄膜发电，也算是一个多空博弈的经典案例。创始人李河君在汉能控股集团占股超过90%，其在上市公司持有约73%的股权。这家公司曾经在两年内大涨18倍，市值达到2400亿港元，李河君还一度成为中国首富。在市值200亿港元的时候，就曾被加拿大对冲基金BHP做空，BHP赔了不少钱。后来持续不断有汉能薄膜发电的负面文章，股价该涨还是涨。一直到2015年5月20日，股价下跌46.95%，公司股票停牌。

  为什么持有相当部分的筹码，照样无法控制股价？

  股市和房地产类似，重要的是可以流通的那部分，而不是非流通的部分，流通的部分可以为整个市场定价。所以尽管可以牢牢控盘，甚至占有超过九成股权，但剩下的一成股权却起了定价作用，如果要继续控制价格，控盘者就要持续不断继续购入，最终使得流通股完全消失——这种可能性很小，也让控盘者的控盘丧失了意义。

  控盘者的问题有两个，一个是控盘需要大量资金，需要财务成本，多数都要用杠杆，破裂的时候都是杠杆先破，无法无限期控盘下去，需要在合适时机卖出获利。但另一方面，控盘者将价格控制在相对高位，就丧失了可投资性，从而性价比降低，难以找到接盘方。

  一个市场有众多投资品种，人们可以自由选择，总愿意选择有上升空间的品种，这就使得控盘者缺少交易对手，浮盈无法兑现。很多操控者最后遇到的就是这些问题，只能低价卖出，崩盘。

  证监会调查显示，有A股控盘者可以通过频繁挂单、撤单等方式影响股价，最成功的莫过于徐翔，但不能长期持有，需要快进快出，在投资者明白之前就要散尽筹码，否则也无法支撑下去。

  在海外股市，就是这种短期影响股价的做法，也很难行得通，比如在港股也有不少公认的老庄股，只能维持一个很低的市值，一旦有人进入拉升股价，就有很多筹码放出。

  这就是自由市场的好处：一旦有人想通过控盘赚钱，人们就可以避而远之，另找其他标的。

  （作者系证券时报记者）