上市来首次!东阿阿胶三个关键业绩指标均呈断崖式下滑

上市来首次!东阿阿胶三个关键业绩指标均呈断崖式下滑

2019年05月29日 00:20:37
来源:投资者网

原标题:东阿阿胶一季度净利急坠创新低  应收账款缘何逼近30亿

在频繁提价之后,东阿阿胶盈利水平仍不复以往。为了业绩,公司不惜使用激进的赊销方式,甚至在旺季压缩销售费用,但依然抵挡不住业绩下滑的脚步。2019年第一季度,三个关键业绩指标均呈断崖式下滑,这一现象是其上市以来首次出现。

《投资者网》 谢莹洁

在多次提价效果不佳后,东阿阿胶股份有限公司(000423.SZ,下称”东阿阿胶”)陷入了前所未有的困境。公司最新披露的一季报显示,报告期内,其营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比下滑23.83%、35.48%、38.36%,三个指标均呈现断崖式下滑,这在东阿阿胶上市以来首次出现。

数据显示,截至20119年一季度末,公司应收账款仍高达28.16亿元。而在2017年年末时,这一数值仅有10.57亿元,公司下游议价能力与市场竞争力的衰落由此可见一斑。

业绩下滑

为避免2018年成为历史性的业绩拐点,东阿阿胶不惜铤而走险。年报显示,2018年东阿阿胶营业收入73.38亿元,同比下降0.46%;归母净利润为20.87亿元,同比上涨2.08%;扣非净利润为19.15亿元,同比下降了2.32%。

7、东阿阿胶一季度净利急坠创新低2.jpg

东阿阿胶营收与扣非净利润双双下滑,这似乎已在预料之中。早在2018年半年报公布时,公司归母净利润、扣非净利润出现同比下滑4.35%、7.01%,直至三季报公布,业绩颓势仍旧未改,彼时唱衰声此起彼伏。

2018年第四季度,公司终于扭转乾坤。原因之一在于节省了成本。其财报显示,2018年公司销售费用为17.76亿元,同比下降1.61%,其中市场推广费、广告费、运输费均出现全面下降。

此外,公司还在一定程度上放宽了信用政策,根据年报,截至2018年年末,公司应收账款及应收票据合计24.07亿元,同比上涨127%,应收账款周转天数从上年的21.75天上涨到34.51天。 

以赊账的方式来拉动销售,虽然短期内能够修饰业绩,但其造成的负面影响同样难以规避,2019年一季度,公司实现营收12.92亿元,同比下降23.83%;归母净利润3.93亿元,同比下降35.48%;扣非净利润为3.68亿元,同比下滑38.36%。究竟是什么原因导致东阿阿胶公的经营出现问题呢?

对此,该公司对此解释称,主要是受到公司下游经销商减少库存量的影响。目前公司针对这一问题,正在积极调整下游渠道,刺激公司的销量增长。

但与之相悖的是,其应收账款在2018年的基础上大幅上涨,已达28.16亿元。而在2017年年末时,这一项目仅为10.57亿元。

回购护盘

就在财报披露后,多家机构也相继发布相关研报,对东阿阿胶未来前景表示担忧。华泰证券提出,财务指标显示公司经营承压,2018年第四季度公司应收账款仍在提升,单季增量占公司全年25%,且增量来自于商业承兑,预示销售政策大幅宽松;同期销售费用同比下滑,四季度作为推广旺季,销售费用下滑为近五年首次。

7、东阿阿胶一季度净利急坠创新低1.jpg

与此同时,投资者也选择“用脚投票”。2019年4月24日至5月24日一个月内,该股累计下跌18.9%。为此,东阿阿胶于5月24日晚发布公告称,公司拟以7.5亿元至15亿元的自有资金,以集中竞价交易方式回购公司股票,回购价格不超过45元/股。本次回购系东阿阿胶自上市以来首次回购股份。

而这是否意味着公司依赖多年的提价策略不再有效?自2006年以来,东阿阿胶累计提价17次,每斤阿胶的售价,从最初的80元,一路涨到了3000元。这一策略始于2005年,公司业绩提升遇阻,当时的新任总经理秦玉峰制定品牌策略,定位高端市场,并以“价值回归”之名开启涨价。

2006年至2009年,东阿阿胶收入、毛利率、净利率全线上升。此后,东阿阿胶产品价格开始飙涨,2010年提价3次上调35%,2011年一次性提价60%,2012年累计提价50%,2013年两次提价30%以上。 

不过,自2013年开始,东阿阿胶毛利率从前一年的73.65%下滑至63.48%,此后一直维持在这一水平。显而易见的是,提价带来的收入增长,已无法覆盖销量降低导致的收入减少,但东阿阿胶仍在孜孜不倦地宣布涨价,2014年公司继续提价70%,2015年再度提价25%,2016年上调14%,2017年11月份,上调10%,2018年12月,公司再度宣布涨价,一时间市场哗然。

跨界转型

对于东阿阿胶所谓的“价值回归”,消费者显然不再买账。随着阿胶销量不断下降,公司其他产品销售情况也不容乐观,华泰证券在研报中预计,公司阿胶浆2018年收入下滑约5%;中康CMH数据显示,复方阿胶浆2018年终端销售额下滑3.1%至21亿元,剔除2018年年底5%的提价,预计终端动销销量下滑5%-10%。

阿胶系列产品整体增长乏力,东阿阿胶意图另辟蹊径。2018年公司开辟了海外市场,与韩国正官庄签约合作,以拓展国际市场中阿胶产品的消费量,并获得海关组织AEO高级认证。同时,公司打造的养生体验旅游项目“阿胶世界”2018年开园,入选首批国家中医药健康旅游示范基地,全年接待游客达118万人次。

公司还表示,2019年将持续转向高端滋补客群,复方阿胶浆定位气血双补,突破“药品化”传统认知,而阿胶糕将继续深挖高收入消费人群。

2018年年报中虽未披露上述业务的具体营收数据,但注明了公司有一块“其他主营业务”,收入规模为9.47亿元,占营收比例为12.9%,毛利率为10.30%。那么,“其他主营业务”具体是指哪些业务?2018年开始转型是否与提价策略失效有关?公司拟深耕高消费,是否意味着后续可能仍有提价计划?业绩颓势何时才能从根本上得以改善?《投资者网》就上述问题多次向东阿阿胶董秘吴怀峰发去调研函,并致电上市公司,但公司未做出任何回复。(思维财经出品)■