安信证券:特斯拉(TSLA.US)Model 3 品牌优势明显,对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大
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安信证券:特斯拉(TSLA.US)Model 3 品牌优势明显,对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大

2019年06月03日 07:15:05
来源:智通财经网

美股 安信证券:特斯拉(TSLA.US)Model 3 品牌优势明显,对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大2019年6月3日 07:15:05安信证券

本文来源微信公众号“电新邓永康团队”,作者安信证券电新团队,原标题《行业专题:特斯拉Model 3国产定价影响剖析【安信电新】》。

特斯(TSLA.US)Model 3国产定价影响剖析

摘要

特斯拉Model 3国产售价32.8万元。5月31日,Tesla公布了Model 3国产版本的配置及售价:NEDC续航里程为460km,百公里加速为5.6秒,售价为32.8万元,考虑国内的新能源汽车补贴政策,特斯拉Model 3补贴后价格比进口版本低近7.4万元(不考虑补贴因素,便宜 4.9万元),下降幅度近20%。

2019年特斯拉有望问鼎美国豪车市场,Model 3凭借超强产品力荣登单车型销量冠军。2018Q3,特斯拉共交付69,925辆,超过梅赛德斯奔驰的66542辆成为美国市场豪华车品牌当季冠军,2018Q4交付了90,700辆,远超任何其他豪华品牌,2019年特斯拉有望问鼎美国豪车市场。Model 3 在美国市场从实际销售情况看,2018年共交付了139,782辆,平均售价5万美元的高配车型最受美国消费者青睐,毫无疑问地成为2018年美国豪华车轿车市场单一车型年度销量冠军。

国产Model 3售价位于BBA豪车竞品价格区间底部,有望复制美国成功案例。初始定价32.8万元特斯拉 Model 3 凭借领先的智能化优势,将在中国豪华车市场中的具有强劲的产品竞争力。考虑到燃油车15%左右的平均折扣率及8.5%左右的购置税,目前主流的豪华B级轿车中,奔驰C级最终售价在28.41-43.79万元区间,宝马3系最终售价在28.57-33.18万元区间,奥迪A4L最终售价在26.45-37.54万元区间,总体来说国产版Model 3的价格位于竞品豪车的价格区间底部,在享受补贴的情况下,性价比优势非常明显。

未来有望月销1万以上,冲击国内豪车市场。特斯拉上海工厂一期项目年产15万辆整车,整个项目最早可能在9月份开始下线第一辆Model 3,年底产能将达2,000辆/周。随着上海超级工厂产能的不断释放,对标国内BMW3系、奥迪A4L、奔驰C级车销量,Model 3凭借领先的产品竞争力,预计平均月销量有望超过1万辆,甚至可以冲击1.5万辆,极有可能问鼎中国豪华车市场单车型销量冠军。

Model 3 品牌优势明显,对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大。Model 3在百公里加速度、续航里程、电力消耗、自动驾驶等方面均领先于国内同等价位区间的新能源车型,竞争优势明显,将对国内30万元左右及以上的自主品牌新能源车型(蔚来 ES6(NIO.US)、 ES8、 荣威 Marvel X等车型)形成降维打击。20万级别及以下的自主品牌车型竞争力尚可,受特斯拉影响较小。

投资主线:紧跟配套特斯拉供应链,国产化业绩贡献确定。旭升股份深度绑定特斯拉,形成长期稳定的合作关系,其2018年对特斯拉的销售额达到6.69亿元,占到公司总营收的61%。三花智控海外布局领先,近4年海外占比维持在45%以上,并获得大众MEB平台电池冷却板及其它热管理零部件订单,且公司为特斯拉Model 3提供热管理多个零部件。未来随着特斯拉Model 3的放量以及国产化的催化,旭升股份和三花智控的业绩将会得到显著增厚。

风险提示:特斯拉上海工厂建设进度不达预期,销量不达预期。

Model 3国产32.8万元,未来降价空间较大

特斯拉Model 3国产版本32.8万元,补贴后较进口版本下降近20%。5月31日,Tesla公布了Model 3国产版本的配置及售价:NEDC续航里程为460km,百公里加速为5.6秒,与进口的标准续航里程升级版本配置一致;售价为32.8万元,考虑国内的新能源汽车补贴政策,特斯拉Model 3国产版本补贴后价格比进口版本低近7.4万元(不考虑补贴因素,便宜4.9万元),下降幅度近20%。不过,预计Autopilot选装价格依然为2.78万元,FSD全自动驾驶的价格则要5.6万元。另外,首批国产版本的Model 3交付期为6-10个月,定金2万元。

国产价格略低于预期,未来降价空间较大。根据盖世汽车问卷调查数据,65%的参与者认为Tesla Model 3国产版本定价较高,26%的参与者认为定价中规中矩;近44%的参与者认为该定价会对国内新能源车企带来较大冲击,特别是新势力品牌,也有近55%的参与者认为不少20万级别的自主品牌车型有着不错的竞争力,受特斯拉影响不大;由于近期自燃事情,有近61%的参与者表示对此有所担忧。但是随着上海工厂产能的不断释放、供应链的本地化推进、规模效应带来的成本改善未来国产版本Model 3价格下探空间较大,不断增强产品的竞争力。

Model 3美国平均售价5万美元,一举问鼎美国豪车市场

特斯拉全球交付增量巨大,美国市场占有率超53%。特斯拉2018年全年共交付245,240辆,其中145,846辆Model 3、99,394辆Model S和Model X。美国市场共交付191,627辆,其中Model 3共交付139,782辆,Model S共交付25,745辆,Model X共交付26,100辆。在美国电动汽车市场,2018年特斯拉Model 3销量绝对领先于其它竞争对手,市场份额高达40.9%,特斯拉全系车型销量市场占有率超53%。

2019年有望问鼎美国豪车市场。美国豪华车市场一度是全球市场的风向标,雷克萨斯、奔驰和宝马就如中国市场的 BBA牢牢占据前三甲位置,美系豪车林肯和凯迪拉克只能屈居第二阵营。但是这一格局不断地被特斯拉所打破,2018年特斯拉总销量在美国豪华车市场位列第5。2018年各大传统豪华车品牌销量都在不同程度地下滑,唯独特斯拉疯狂增长,特斯拉的高速增长还是在2018年上半年深受产能困扰的情况下取得的成绩。2018Q3,特斯拉销售量达到69,925辆,超过梅赛德斯奔驰的66,542辆成为美国市场豪华车品牌当季冠军;18Q4特斯拉更进一步,销售量达到90,700辆,远超任何其他豪华品牌。2019年特斯拉成为美国市场销量第一的豪华车品牌已经是大概率事件。

Model 3平均售价合理,凭借超强产品力问鼎单车型销量冠军。Model 3美国市场指导价约为4-6万美元,美国政府给予7,500美元的税收补贴,消费者仅需支付31,850-51,850美元。虽然特斯拉Model 3价格与其它豪车售价区间存在较大重叠区,但从实际销售情况看,平均售价5万美元的高配车型最受美国消费者青睐。特斯拉Model 3在2018年共交付了145,846辆,其中美国市场139,782辆,一举成为2018年美国豪华车轿车市场单一车型年度销量冠军,而且销量几乎是第二名(雷克萨斯RX SUV车型,2018年卖了111,641辆)的两倍。紧随其后的SUV销量,奔驰GLC销量为62,435辆,奥迪Q5销量为61,835辆。

国产Model 3居于BBA价格区间底部,有望复制美国市场成功

国产版本Model 3居于BBA价格区间底部,对国内豪车市场冲击较大。在享受国家新能源汽车补贴的情况下,特斯拉Model 3 凭借领先的智能化所带来的驾乘优势(德系车型在智能化领域普遍落后),初始定价32.8万元将在中国豪华 B 级车市场中的具有强劲的产品竞争力。考虑到燃油车15%左右的平均折扣率及8.5%左右的购置税,目前主流的豪华B级轿车中,奔驰C级最终售价在28.41-43.79万元区间,宝马3系最终售价在28.57-33.18万元区间,奥迪A4L最终售价在26.45-37.54万元区间。总体来说国产版Model 3的价格位于竞品豪车的价格区间底部,性价比优势明显。

特斯拉中国工厂建设神速,年底产能将达2000辆/周。特斯拉上海超级工厂项目预计在2019年9月完成四大车间建设,到2020年3月,完成动力系统车间及其他重要功能区域(座椅生产区域、动力系统车间、电机车间)的建设。一期项目建成后,年产15万辆纯电动整车,生产车型为Model 3整车,并规划5年内达到50万辆年产能。整个项目试生产最早可能在9月开始,有望于9月份在上海工厂下线第一辆Model 3。特斯拉中国超级工厂将有助于特斯拉开辟全球最大的电动汽车市场,不断获取业绩高速增长。

国产版本Model 3月销量有望超1万辆。随着特斯拉上海超级工厂产能的不断释放,参考美国豪华汽车市场竞争格局中特斯拉Model 3成功的案例,国内与Model 3车型定位接近的BMW 3系、奥迪A4L、奔驰C系近一年多来月销量绝大多数超过1万辆,特斯拉Model 3凭借领先的智能化驾乘体验,预计平均月销量有望超过1万辆,甚至可以冲击1.5万辆,未来Model 3极有可能问鼎中国豪华车市场单车型销量冠军。

Model 3国产化对国内新能源汽车的冲击分析

Model 3 品牌优势明显,对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大。特斯拉Model 3在百公里加速度、续航里程、电力消耗、自动驾驶等方面均领先于国内同等价位区间的新能源车型,竞争优势明显,极大可能会形成降维打击,对国内30万元左右及以上的自主品牌新能源车型(蔚来ES6、ES8、荣威Marvel X等车型)冲击最大,其中,新势力压力最大,随着补贴退出窗口临近,未来不久新势力车企将引来一轮淘汰潮。根据盖世汽车问卷调查数据,近55%的参与者认为不少20万级别的自主品牌车型有着不错的竞争力,受特斯拉影响较小。

投资主线:紧跟配套特斯拉的本土供应链

紧跟配套特斯拉供应链,国产化业绩贡献确定。旭升股份深度绑定特斯拉,形成长期稳定的合作关系,其2018年对特斯拉的销售额达到6.69亿元,占到公司总营收的61%。三花智控海外布局领先,近4年海外占比维持在45%以上,并获得大众MEB平台电池冷却板及其它热管理零部件订单,且公司为特斯拉Model 3提供热管理多个零部件。未来随着特斯拉Model 3的放量以及国产化的催化,旭升股份和三花智控的业绩将会得到显著增厚。

投资建议

全球电动化浪潮下,重点关注具备全球市场竞争力的优质龙头企业。1)动力电池环节:聚焦优质产能供不应求、参与全球配套的电芯龙头宁德时代;重点推荐取得海外配套突破的二线龙头亿纬锂能、欣旺达、国轩高科2)四大材料环节:重点推荐海外业务占比较高,受补贴退坡影响较小的当升科技、新宙邦、星源材质等;湿法隔膜、人造石墨海外配套进展突破快速,边际改善较大的恩捷股份、璞泰来、杉杉股份等;3)关键零部件:重点推荐深度绑定特斯拉的旭升股份、三花智控、宏发股份等