东阿阿胶净利润下跌35% 由杀估值转进杀业绩阶段
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东阿阿胶净利润下跌35% 由杀估值转进杀业绩阶段

2019年06月04日 11:09:35
来源:GPLP

作者:舜耕山人

审校:一条辉

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盈利水平常年稳定增长的东阿阿胶终于把持不住了。2019年一季度,东阿阿胶录得归母净利润3.93亿元,同比下降35%。对于有稳定消费者群体,稳定原料来源和产出数量的东阿阿胶而言,这样的盈利减幅着实罕见。

东阿阿胶的利润水平掉头向下,这表明东阿阿胶由杀估值转进杀业绩阶段——从2010年开始至今,东阿阿胶在净利润稳步走高的情况下,其市盈率已由当年的50倍下减至12倍左右。而此时,东阿阿胶用其不再能坚持增长的业绩证实着市场的判断。

2019年,东阿阿胶能否用真实的业绩证明自己呢?

东阿阿胶面临的困局

东阿阿胶面临的局面并不只是股价及净利润的下跌,而是关于公司资产质量的微妙变化。

GPLP犀牛财经发现,2018年的前三个季度,公司净利润和归母净利润早已走降。而公司在年报中之所以回天有术最终使年度净利润同比上升了1.5%,在于其削减了销售成本:17.76亿元的销售成本同比下降1.61%,包括推广费,广告费和运输费均出现下降。

为了保业绩,东阿阿胶所做的不只是控制费用,而是采取了更为激进的方法:赊销。截至2018年年末,公司应收账款及应收票据合计24.07亿元,同比上涨127%,应收账款周转天数从上年的21.75天上涨到34.51天。而正是这一行为,极大地透支了公司未来的业绩,也导致其2019年一季报业绩下降如此严重。但不论怎么说,东阿阿胶能做的也只是业绩下降的时间腾挪罢了:要么2018年报降,要么2019年一季报降。

当然,不管是公司管理层还是大股东、实际控制人,东阿阿胶都不会对此袖手旁观。

2019年5月24日,公司发出股份回购公告:拟出资不少于7.5亿元,不超过15亿元回购公司股票,回购价不超过45元/股。但是,本次回购安排中并不涉及股份的注销。这样一来,公司未来的利润也不会增厚每股收益。而且,这也不是公司第一次在股价低迷之际回购股份。

然而,这并不能解决公司的基本问题——在下行经济形势下,消费者收紧的预算也使得他们不得不回归理性消费。那么,价比白银两倍的阿胶还有多少人消费得起,或者愿意消费呢?