广生堂遭大股东减持 业绩连年下滑欲靠并购逆转颓势

2016年，广生堂立项了四个创新药，但公司非但未因此迎来辉煌，反而业绩连年下滑。2018年净利润只剩下1648万元。从一个仿制药企转型至创新药企，面对乙肝药物日趋激烈的市场竞争，广生堂能否扭转颓势

《投资者网》 谢莹洁

自2015年登陆A股时起，福建广生堂药业股份有限公司（300436.SZ,下称“广生堂”）便吸引了资本广泛关注。彼时公司不仅业绩取得新突破，还提出要做“中国吉利德”的发展目标，从一个仿制药企转型至创新药企。

不过，出乎意料的是，公司随后几年的净利润一路下跌，2016年至2018年分别为6641万元、3356万元、1648万元。2019年一季度，其业绩仍不见好转。当年的目标依然遥遥无期，研发费用却还在源源不断地吞噬现金流。2018年年报显示，公司研发费用达到1.14亿元，相当于营收的近三成。

广生堂的业绩为何一蹶不振？接下来的业绩提升点又在哪里？重要股东今年频频减持，是否意味着不看好未来？近期，广生堂接受了《投资者网》调研，并对上述问题做出了回复。

重要股东减持背后

2019年以来，广生堂不断发布利好消息。4月12日，公司在网上业绩说明会上表示，目前已立项研发5个全球创新药，其中161新型肝癌靶向药物已进入临床阶段，151非酒精性脂肪肝病及肝纤维化创新药临床申请已经获得国家药监局受理，其他新药均取得阶段性成果。

不过，就在投资者在股吧纷纷讨论、蠢蠢欲动之时，一则减持公告立即让风向发生转变。公司4月18日公告显示，第二大股东叶理青及一致行动人奥泰投资，计划6个月内以集中竞价和大宗交易方式减持合计不超过700万股，占总股本的4.96%。

值得一提的是，奥泰投资是控股股东旗下投资企业，今年年初时就在不断减持。2019年1月4日至15日，其通过集中竞价方式合计减持5.94万股；2月19日奥泰投资通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持225.74万股，股份合计减少1.60%，套现约5000万元。

对此，广生堂相关负责人接受《投资者网》调研时称，鉴于实控人李国平、叶理青、李国栋及一致行动人奥华集团、奥泰投资合计持有公司股份总数为 83122076股，占总股本 58.86%，持股较为集中，为进一步优化股东结构、增加二级市场流通性和满足股东及合伙人资金需求，实际控制人之一叶理青女士及奥泰投资拟减持所持部分公司股份。

至于股东减持是否出于对公司未来前景不看好？广生堂方面否认了这一说法，并表示，公司主力产品恩替卡韦、替诺福韦、阿德福韦酯片均已通过仿制药一致性评价，且替诺福韦补充增加了艾滋病适应症，拉米夫定片已提交一致性评价申请。公司四大抗乙肝病毒药物将有望在 2019 年全线通过一致性评价，显著增强公司产品的竞争力，加速仿制药对原研的进口替代。

净利润为何跌跌不休

公开资料显示，广生堂成立于2001年6月，是集药品生产、销售、研发于一体的现代化制药企业，目前已形成以核苷（酸）类抗乙肝病毒药物为核心，覆盖肝脏健康全产品线的布局。

当初，广生堂曾被资本赋予莫大期许，2015年4月，这家以中成药和保健品起家的福建药企成功上市，有了资本做背书，管理层决定下一盘大棋，2016年公司高调押注创新药研发，一口气立项4款一类新药，瞄准全新靶点或新作用机制。

2016年至2018年，广生堂研发费用开始逐步攀升，分别达到6819万元、7533万元、1.14亿元，而此前，其每年在研发上的投入金额不过一两千万元。随着研发费用的不断升高，公司净利润开始跌跌不休，从2015年的1.03亿元，逐步缩水至2018年的1648万元。

直到2019年一季度，广生堂盈利水平依然令人堪忧。公司一季度实现营收1.09亿元，同比增25.31%，归母净利润为756.01万元，较上年同期减37.46%；基本每股收益为0.0535元，较上年同期减37.50%。资本市场也选择“用脚投票”，就在财报公布后的一周内，公司股价大幅下挫超11%。

对于业绩大幅下滑的原因，广生堂向《投资者网》解释称，公司同时开展多个主要产品的一致性评价工作，导致持续的大额研发投入，新药研发效益暂未显现，短期影响业绩；顺应两票制的行业趋势，公司对原招商模式持续进行直销改造，销售费用上升受并表控股子公司毛利率较低，以及医药行业药价下行等因素影响，产品毛利率同比下降。

事实上，广生堂如今的业绩颓势，在其做出创新研发决策之初，便已埋下伏笔。资料显示，广生堂是典型的家族控股企业，截至一季度末，公司实控人李国平直接持股10.13%，通过福奥华集团间接持股24.83%；其妻子叶理青和弟弟李国栋分别持股10.62%、5.31%，位列第二、第五大股东。

家族式管理不免使经营受到掣肘，更为雪上加霜的是，公司董事会无一人从事医学或药学研究工作，也几乎没有相关教育背景，以董事长李国平为例，其本科与硕士专业分别为食品工程、工商管理，其余董事专业背景为建筑、银行、新闻、医药销售、商学等。

加大并购为获得新业绩增长点

不过，在公司看来，目前业绩下滑只是暂时的，长远发展可期。广生堂接受《投资者网》调研时表示，我国抗乙肝病毒药物具有广阔的市场前景，而公司是国内唯一同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦四大抗乙肝病毒临床优选用药的医药企业，迄今已在肝脏药物领域获得四十多项国家专利。

但残酷的现实是，公司引以为荣的四大产品均面临着激烈的市场竞争，对手既包括施贵宝、葛兰素史克、吉利德等跨国制药巨头，也包括正大天晴、齐鲁制药等国内劲敌。以替诺福韦为例，国内申报仿制的企业多达40家。除广生堂外，目前还有成都倍特、正大天晴和齐鲁制药的替诺福韦均已获批。而更重要的是，后三家企业在广生堂之前便已率先通过一致性评价。

基于以上背景，公司后续将会采取何种措施来提振业绩？广生堂相关负责人表示，“将进一步提升中兴药业产品的市场占有率和运营效益，未来其将成为促进公司业绩增长的主要品种之一，持续加大外延并购力度，通过并购重组优质标的，为公司带来新的盈利增长点。”

公开资料显示，中兴药业主要生产销售保肝护肝系列产品，是国内较大的水飞蓟制剂生产企业之一。2018年6月，广生堂以9693.75万元收购了奥兴投资、章之俊持有的中兴药业合计82.5%股权。该收购与公司治疗范围有所重合，但与新药研发业务并无关联。但值得注意的是，该交易并未作任何业绩承诺，而整体估值1.175亿元的中兴药业2017年仅实现净利润239万元，净资产仅1964万元。