押注价值股 拖累量化基金业绩

  中国基金报记者 姚波

  人类并不是唯一因为押注便宜股票而赔钱的人，电脑驱动的量化基金也是如此。

  过去10年，发达市场的投资者一直在逃离基本面驱动、主动管理的基金，转而投资算法驱动的量化基金。算法驱动的量化基金利用股票的特性，比如价值和动量等因子也取得了不错的回报。然而，随着近几个月市场变得更加动荡，传统的选股基金经理的表现已经超过了他们的量化基金经理。

  美银美林的数据显示，截至5月31日，大盘量化基金今年的平均回报率为9.3%，落后罗素1000指数近两个百分点，而大盘股主动管理基金的表现与大盘股基准持平。上个月，只有34%的量化基金能够超过各自的基准，而大型主动管理基金有超过50%超过基准。

  业界不少人士指出，对价值型股票反弹的押注可能拖累了量化基金的业绩。

  价值投资背后的理论是，由于市场效率和回归均值，低于内在价值的股票交易有望在未来反弹。这一策略帮助沃伦·巴菲特等价值投资者变得富有和出名，但在当前的商业周期中，它并没有那么奏效。

  量化基金经理还没有放弃这一策略。通过研究29家“量化核心”的基金后，美国银行发现，与它们的基准相比，量化基金更倾向于市盈率低于预期和拥有大量自由现金流的股票。但并非所有估低值的公司都能出现预期的复苏。

  摩根大通本月稍早在一份报告中写道：本轮股市周期的一个持久且令人困惑的特征是，价值策略表现平平。尽管出现了间歇性的反转反弹(2009年、2012年至2016年)，但价值股处于有史以来最大的折价水平。自2013年以来，安硕罗素1000价值ETF的表现就比罗素1000指数低了22个百分点。

  投资者今年已经从安硕罗素100零价值 ETF撤出了超过40亿美元的资产，而其他价值ETF在2019年也出现了大规模的资产外流。