美国长臂管辖存在争议，存在长期矛盾和隐忧

文章来源：中泰国际 

【宏观策略】美国长臂管辖存在争议，存在长期矛盾和隐忧

华盛顿邮报报道，一位美国法官发现三家大型中资银行蔑视拒绝遵守调查朝鲜违反制裁的传票。 这一命令首次触发了一项条款，即，根据美国司法部长或财政部长的要求，可以切绝中国的一家大银行使用美国金融系统。根据我们对信息的搜集整理，此事件的事由是三家中资银行未遵守大陪审团的传票，就美国执法机构对一家香港公司涉嫌违反美国制裁朝鲜相关法令的调查提供银行记录。这一裁决表明，美国司法系统在今后的刑事调查中可能会直接要求在美中国企业遵守大陪审团的传票配合美方执法，而非等待中国执法部门的配合。换言之，中国企业今后很难援引中国法律、法规作为理由而免遭美国执法机构的调查。对此，中国银行业协会首席法律顾问就美国法院长臂管辖权的争议性、提出美国法院未经中国政府相关主管机关同意，仅仅依据其国内法，就判决中资银行向美国案件原告直接提供受到中国法律严格保护的中国境内机构的客户信息，属于典型的对中资银行行使长臂管辖权，明显违反《商业银行法》《民事诉讼法》《国际刑事司法协助法》等一系列中国法律相关规定，中资银行依法不应该履行美国法院的判决。  

针对此事件，我们的判断分析主要有三点：（1）根据主要相关银行披露，其美国结算、清算业务尚未收到实质影响，未来裁决仍不确切。但由于中国金融系统和国际金融事实上对美元依赖巨大，海外市场可能增加对人民币的稳定性和中国金融系统稳定性的担忧，未来中资金融机构海外拓展的步伐可能受制放缓，也不利于中国金融板块和中国股票的海外市场估值。（2）不过，对于年内市场表现，我们认为，影响中资商业银行海外估值的主要因素是国别、汇率、政策性信贷和资产质量风险，此轮对三大具有规模的中资银行的指控发生在G20 之前，可以做一定政治施压解读。因此，根据基本面和配置的需求，如果G20 释放双方分别退让的结果，可以适当增配工商银行、建设银行以及短期承压的招商银行。这主要是基于：1、大型商业银行基本面在2019年景气度趋于上升，规模扩张可期，不良和实际拨备压力下降、有估值修复的机遇。2、市价经过调整后，大型商业银行的相对配置需求上升。（3）金融机构、跨国企业涉及中美市场业务的合规成本上升。按此次判决，中国企业很可能无法援引中国法律，例如《央行指引》和《刑事司法协助法》来避免配合美国司法调查。美国法庭可能在权衡后认为中国政府的惩戒力度不大、可能性不高，因此中国企业配合美方调查难度不大。此外，中国法律同样不保护法外之徒，因此中国企业更应当配合美国调查。此外，美国对于中资企业行使域外管辖权的情况集中于反洗钱法，反贪污和反制裁领域，美国法庭极有可能认为美国国家利益在此时高于中国国家利益。值得注意的是，在中国司法体系内，如果企业配合美方调查，面临中国政府严厉的行政处罚的可能性明显存在。

【教育】中教控股（839.HK）收购一所重庆市独立学院

中教（839.HK，增持，TP HK$13.20）宣布收购四川外国语大学重庆南方翻译学院的100%股权。总代价10.1亿元人民币，分两期支付。这是中教今年收购的第二所学校。四川外国语大学重庆南方翻译学院成立于2003年，是与四川外国语大学联合举办的独立学院。目前学校有13000名学生，并有两个分别位于重庆市渝北区和綦江区校区，总校园面积1572亩。截止2018年底，学校净亏损人民币460万元；导致亏损的其中一个原因是较高的财务成本，2018年财务开支接近6600万人民币。2018年底的总资产为16亿人民币，净资产为5.4亿人民币。收购代价约等于1.9倍净资产价格。按照以前中教收购的记录，我们认为举办人变更的手续将最快于今年年底前完成，并入报表。

我们认为这次收购再一次体现了中教较强的执行力。预期公司将通过提升招生人数、减低财务开支以及提升运营效率来提升学校利润率。学院较高的财务成本和债务将对中教今年财报的影响有限。最近教育板块走势疲软，相信收购消息有助于短期提振市场氛围。我们维持公司的“增持”评级。

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