朱宁：70%散户跑不赢大盘？因为机构利用了他们的错误

凤凰网财经讯（徐彩月）2019年夏季达沃斯论坛于7月1日至3日在中国大连召开，政治、经济、新科技等“硬核”观点在这里碰撞。作为行为金融学的研究学者，上海高级金融学院金融学教授、国家金融研究院副院长朱宁在接受凤凰网财经记者采访时表示，70%的散户都跑不赢大盘，但大家仍然在大盘里面不停的交易，投资者过度自信、过度关注一些非重要性信息、不愿意变现而造成自己损失的非理性行为是市场中的共通现象，但是在中国资本市场表现的特别明显，造成的损失特别大。主要是因为中国的资本市场本身波动率就很大，投资者往往会做很错误的决定，国内投资者教育和投资者素养还非常的落后，非法行为惩戒不够得力，当投资者错误的投资行为发生时，机构或者上市公司就会去利用这个错误。

行为金融学是一个非常有趣的领域，它把人类的行为或者心理学和资本市场、金融结合在一起。朱宁介绍到，行为金融学主要研究三个方面的问题，一个是长期的资本的波动，比如说股市长期的一个大涨和大跌。第二个是投资者行为，就是投资者究竟有哪些错误的行为，应该如何来改善？第三个和公共政策有关，就是说如果我们知道大家容易犯一些什么错误，怎么通过监管或者通过政府的手段来改善、来减少这些错误和行为偏差。

朱宁表示，行为经济学的研究目的，第一个就是研究怎么能够让整个宏观经济运行的更加平稳，或者说如何更加有效的管理经济发展；第二个跟金融市场相关，因为经济学最后是为了帮助大家能够获得更好的生活，行为经济学能够帮助我们判断怎么能够提升人们决策的水平，做更好的决定可以享受更美好的生活。

那么，在行为经济学研究学者眼中市场是不是充满非理性的存在？

朱宁表示，市场里面确实充满非常多的非理性的行为，比如行为金融学研究的很多领域里面，有很多关于投资者过度自信，交易太频繁的案例。“所以我们发现，有70%的散户都跑不赢大盘，但大家仍然在大盘里面不停的交易，其实这种做法不但浪费很多时间和交易费用，最终的交易收益还不如买个基准性基金。同时，我们也看到有很多投资者对很多显然是没有知识价值的信息给予过多的关注，对市场的走势太天真，进行太简单的外部类推。”

同时，朱宁表示，这种不愿意变现而造成自己损失的行为基本是全球各个市场的共通现象，但是在中国资本市场表现的特别明显，造成的损失特别大。主要有三个原因：

第一，就是中国的资本市场本身波动率就很大，投资者往往会做很错误的决定，比如我们常说的追涨杀跌。投资者越容易在股市见顶的时候冲进股市里面，而越容易在见底的时候退出来，这样就造成损失比其他国家的投资者还要大很多。

第二，我们国内投资者教育和投资者素养还非常的落后，我们还有很多投资者根本不知道金融是什么，投资是什么，但是他仍然大量的去进行炒作。

第三，非法行为惩戒不够得力。当投资者错误的投资行为发生时，机构或者上市公司就会去利用这个错误。有很直接的一个例子，比如说“涨停敢死队”。其实“涨停敢死队”是一种市场操控的手段，但是这种市场操控的手段并没有得到相应的惩罚，国内整个监管的力度和水平还需要进一步的提升。

从整个资本市场的运行来看，由于非理性行为的存在，有很多情况和经济学家们假设的完全不一样。如何防止或者减少这种非理性的行为？

“我觉得很多要做的是作为监管层或者作为政策制定者怎么来帮助设计一个更好的交易机制，能够防止或者降低这种非理性的行为。政府的政策对于鼓励，或者限制投资者行为有很大的作用。每个人虽然会犯各种各样的错误，但是大体上都要保持自己的收益和成本平衡，而政府政策很大程度上可以调节或者是影响每个人认为它的收益和成本究竟是什么样子的。”朱宁表示。

如果想要理性地投资，年轻人应该投资什么？

朱宁建议，年轻人最需要投资的是自己的人力资本，能够让自己在今后的生活里面创造更多的财富。财务上强调多元化，无论是股市、债券、楼市，还是大宗商品、艺术品等各种资产都应该要考虑配置。国际配置视野也是今后要考虑的一个方向，不止是国内的A股市场，可以通过现在很多指数基金来参与美股、港股、日本市场。

那么，房地产是不是年轻人投资的首要选择呢？

朱宁表示，国内的楼市还有大量的需求，并不一定是自住需求，而是投资或者投机的需求。但是，对于年轻人来说，每个人最开始第一套房都不能说是投资或者投机，因为首先要满足自住的需求，所以在一个可以接受的价格范围内，在一个合适的人生的阶段，年轻人肯定是要买房子。但是，是否应该买第二套房、第三套房来作为一个很重要的投资途径？朱宁表示，房子基本上占了我们居民家庭80%以上的财富，这个风险太过集中，“在房地产调控还没有放松的前提下，我个人觉得其实还是有挺大的风险存在，尤其是在三四线城市。”