研究创造价值 <BR/>成长超越周期
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研究创造价值 <BR/>成长超越周期

2019年07月15日 00:00:00
来源:证券时报

中国基金报记者 李树超

“从业以来,我始终相信‘研究创造价值,成长超越周期’,只有研究工作做得足够扎实迅速,才能在众多标的中找到真正的成长股。不管短期市场如何波动,市场长期一定会奖赏真正的成长股。”

凭借优异的管理业绩,华夏基金国际投资部行政负责人、华夏全球精选基金经理李湘杰斩获第六届中国基金业英华奖“三年期海外权益投资最佳基金经理”,谈及自己的核心投资理念,李湘杰作出如上总结。

采取GARP策略

兼顾价值与成长

李湘杰来自中国台湾,具有20年海外投资经验。他不仅投资过欧、美、日等成熟市场,也投资过中国AH股,韩国、东南亚及印度等亚洲新兴市场,此外,还投资过巴西、俄罗斯等市场。

从业以来,李湘杰的海外投资业绩颇为优异。2010年他管理的基金曾荣获中国台湾基金金钻奖“亚洲太平洋(含日本)股票基金3年期杰出基金奖”。加入华夏基金后,他管理的产品业绩也很亮眼。截至2019年上半年,李湘杰管理的华夏全球精选自其2016年5月任职以来年化回报达到11.25%。

谈及基金持续稳健收益的来源,李湘杰介绍,在战略配置上,他青睐科技、消费、医疗等三大成长板块。据他研究,这三大板块也是历史上出现长期牛股几率最高的领域;在战术操作上,他主要采取合理股价成长股策略(GARP策略),且通常投资较为分散,除非很确信的标的,才会配置较高比重。

李湘杰分析,GARP策略与价值投资、成长投资的区别在于,价值投资偏重于投资价值低估的公司,成长投资偏重于投资成长性高的公司,GARP策略则能够弥补纯粹价值投资和成长投资的不足,尽量兼顾价值和成长,既可以利用成长投资分享高成长收益机会,也可以借鉴价值投资的严格标准筛选股票。

李湘杰认为,GARP策略的收益主要来源于两方面:一是暂不考虑成长潜力,低估值标的会带来价值回归的投资收益;二是成长潜力释放过程中带来的价值增长,相对而言第二收益来源更为重要。

李湘杰钟情大型白马蓝筹股,并要求研究团队不能为了追求中小型黑马股而疏忽白马股的确定性成长机会,这会造成巨大的机会成本。

李湘杰主要通过以下方法优化选股:

首先,重视公司基本面研究,通过自下而上进行选股,透过地毯式调研访谈及跨境投研资源的交叉验证,找出最具投资价值与成长潜力的公司,提高投资的稳定性及胜率;

第二,研究未来科技行业的发展趋势,努力寻找未来具有新技术、新应用成长潜力的子行业,并拆解行业竞争结构及上下游供应链分析,找出最受惠的公司及投资标的;

第三,选择标的后,认真评估投资标的所在行业地位是否关键,核心竞争力是否强大,经营管理及资本回报率(ROE)是否合理有效等;最后在投后管理上,持续密切追踪公司基本面是否产生关键性变化,判断拐点是否出现等。

2017年,李湘杰团队领先研究发现苹果公司将在手机上导入3D感测功能,团队拆解分析了相关元件供应链公司,发现了瑞士公司AMS、中国台湾的稳懋为核心元件供应商,再透过日韩及国内跨境苹果供应链做交叉信息验证,最后这些标的成为基金重仓股,并在当年取得非常好的收益。

海外投资有望重回

“精选个股”逻辑

今年上半年,A股市场成为全球最具赚钱效应的市场之一,中美贸易摩擦让A股、港股和美股市场呈现比较大的关联度。

谈及今年下半年海内外市场的投资机会,李湘杰认为,如果中美贸易摩擦可以顺利落幕,在全球资金重新趋于宽松以及新科技领域快速增长的背景下,全球经济下滑风险应该可以获得有效控制。若系统风险得到有效化解,未来海内外市场将重新回到精选个股的投资逻辑,进入“选股不选市”的阶段。

“中美股市的表现都不会太差,”李湘杰称,“只是国内经济下滑的压力和政策风险较大,不过,国内也有MSCI纳入A股的长期利好;另外,我也希望国内改变对QDII基金不易获利及风险较高的印象,建议投资者合理配置QDII基金,分散投资风险,避免把鸡蛋放在同一个篮子里。”

谈及下半年海外市场潜在的风险因素,李湘杰认为,一方面如果中美谈判破裂,互课高额关税,全世界经济会受到较大影响,加快全球经济下滑风险;另一方面,美国及中国经济成长趋缓,需要密切注意两国经济是否会出现较大幅度的下滑。

具体到海外科技股,李湘杰认为这些科技公司的发展速度可能趋缓,但不会改变行业大的发展趋势。“科技硬件和消费电子受中美贸易摩擦影响较大,但互联网、金融科技、AI及云服务等相关科技成长股并未受到太大影响。”

李湘杰表示,仍看好科技创新、先进制造、消费升级、生物医药等四个行业主轴,在细分行业中更加关注AI、大数据、生化科技、云技术、3D感测、EV汽车、金融科技,电子支付以及5G等细分领域。

谈到投资风险管理经验,李湘杰介绍,一是利用行业、区域的分散,降低组合的投资风险;第二,透过由上而下系统监控市场系统风险,并严格采取个股停损策略,避免净值的回撤风险;第三,通过团队分享与讨论,降低个人思考盲点,同时由团队的宏观经济与市场趋势研判,搭配由上而下的风险管控,降低国家地区及行业个股波动回撤风险。