IPO退出回暖 上半年创投账面退出金额环比提升

2019年上半年刚刚收官，统计显示，通过IPO方式退出的PE/VC收获颇丰，金额环比超过去年同期。然而，从资金募集角度来看却不容乐观，处于相对下滑态势。而从被投资的标的企业来看，科技与消费仍然是最重要的主题。

IPO退出回暖

投中研究院报告最新显示，2019年上半年共73家具有PE/VC背景的中企实现上市，共有286家PE/VC机构实现账面退出。2018年上半年IPO账面退出回报规模为1112.56亿元，环比增加22.72%，同比增加84.88%。2019年上半年VC/PE机构IPO退出账面回报金额主要集中在4-6月，远超过上半年平均水平；上半年平均账面回报率波动显著，6月的平均账面回报率达到了1961%。

2019年上半年，前五大IPO项目分布处于不同地区和热门行业，且募资规模均在40亿元以上，占上半年整体募资规模的25%，且与其余IPO项目的平均融资额呈现两极分化的态势。就细分行业来看，2019年上半年，制造业的优势尤为明显，制造类公司共有39家企业IPO，数量遥遥领先，金融行业17家，医疗健康行业10家，紧随其后；从募资规模来看，制造业、金融以及化学工业类公司IPO募资总额占据各行业募资总额的49.25%，三个行业涉及的上市公司代表是翰森制药、申万宏源及宝丰能源，三者的募资规模均超过了60亿元。

2019年上半年，中国企业IPO募资规模排名前五名分别是宝丰能源、申万宏源、翰森制药、中国东方教育、瑞幸咖啡。五家企业分别处于不同行业和地区，且在数量及募资规模上港交所IPO处于明显优势。

不过，从资金募集角度来看，金斧子投研中心分析指出，PE/VC在2019年上半年新增募资基金数量及规模同比下降，投融资情况低迷，退出数量下滑明显，境外上市热度不减，但上市表现不佳。下半年资管新规影响持续，LP（有限合伙人）对GP（普通合伙人）挑选和出资趋严，募资压力仍存，叠加可投赛道集中且估值合理成长好的企业标的有限，预期投资依旧谨慎。

聚焦项目价值

金斧子投研中心认为，长期来看，PE/VC可沿技术发展和消费变化寻找优质项目，包括牌照落地的5G，长跑赛道的企业服务及抗周期的医疗健康和消费领域。相关主题基金也值得布局，技术、医疗类基金可关注拥有产业资源及技术背景的GP，消费类基金可关注深入行业研究且对渠道、品牌、产品理解深刻的GP。

对于PE/VC下半年的投资展望，该投研中心表示，投资聚焦项目价值，预期投资依旧谨慎。主要体现在以下几点，第一、资管新规持续影响、募集端压力犹存，GP机构转变为精耕细作的投资策略；第二、基于过往退出收益，LP对GP挑选和出资趋严，机构募集分化，头部GP投资逻辑相对更加理性；第三、可投赛道较集中，估值合理且成长性好的企业标的有限。从长期来看，可沿技术发展和消费变化寻找优质项目：第一、以云计算、大数据、物联网、AI、5G、生物技术为代表的新一轮科技革命已然开启，国内技术源头逐渐加强，高质量人才、数据/专利、资本投入均处于高速增长阶段，近期战略新兴产业退出端的政策利好也将助推技术发展和落地；第二、人均收入持续增长为基础的消费持续为经济增长贡献力量，食品、教育文娱、医疗消费均为重要组成，老龄化加快、消费分级等因素也将持续引发新机会。

如是金融研究院认为，科创板对我国科技创新型企业、股权投资机构等而言都意味着巨大的机遇和挑战。虽然目前A股IPO实行双轨制，即核准制与注册制并行，但科创板的落地已经倒逼A股其他板块开启了全面的注册制改革，对于企业而言，未来具有真正核心价值的企业将会受到资本市场的认可，不具备核心竞争力的企业将被资本市场所淘汰。