新宇药业业绩增长靠“赊销” 高度依赖大客户及供应商

一年多前曾递交招股书的新宇药业股份有限公司（以下简称“新宇药业”）此番迈步从头越，于上个月新递交了招股书，但选择的节点却好似并不太妙。前几天证监会一天内刚对6家IPO企业出具警示函，可谓“敲山震虎”，或旨在清理IPO堰塞湖问题。

回想起2018年市场爆出长生假疫苗的事件，那场风暴或许殃及了药企IPO，递交招股书没多久的新宇药业不久就终止了审查，堪称时运不济。然而今年再度重启IPO计划的新宇药业，仍未能解决依赖前五大客户与供应商的问题，在此身后其业绩增长靠“赊销”，存在生产缺陷的问题也逐渐浮现。

而六月财政部对77家药企的检查余威犹在，或许显示主管部门尚未放松对药企的监管，此番又撞上证监会严查IPO造假的新宇药业，能否如愿叩开市场的大门，还值得推敲。

业绩增长靠“赊销”

或美化报表

2016-2018年，新宇药业营业收入分别为4.35亿元、4.63亿元、5.41亿元，2017-2018年分别同比增长6.51%、16.83%；净利润分别3968.89万元、6325.69万元、7568.42万元，2017-2018年分别同比增长59.38%、19.65%。

从数据来看，新宇药业的营收平稳增长，净利润增速却在2018年急剧滑坡。翻阅招股书可以发现，新宇药业2017年的净利增长幅度较大主要得益于非经常性损益中的政府补助增多。2016-2018年，新宇药业政府补助金额分别为455.58万元、1697.16万元、1241.94万元。

如若未来新宇药业不能继续获得政府补助的扶持，恐将对其净利造成不小的影响。除此以外，新宇药业营收增长或也有些“猫腻”。

2016-2018年，新宇药业的应收票据及应收账款分别为9649.85万元、14547.25万元、20076.43万元，2017-2018年其应收款项增长额占营业收入增长额的比例分别为173.01%、70.93%。而此或显示了新宇药业的营收增长难离“赊销”。

这么看来，净利得益于补助，营收靠“赊销”的新宇药业，此番IPO似有文饰数据之嫌。

供销集中度高企

合作伙伴劣迹斑斑

而新宇药业的问题还不止如此，其一年多前申报招股书时，曾被多方媒体质疑过客户与供应商集中度高企。据2017年招股书，2014-2016年及2017年上半年，新宇药业前五大客户的销售金额分别占营收的68.01%、65.09%、73.97%、51.6%；前五大供应商的采购金额分别占总采购额的89.32%、83.38%、80.74%、79.77%。

而其现如今的新宇药业仍然没有摆脱这个问题，2016-2018年，其前五大客户的销售金额占营收的比值分别为72.88%、58.15%、66.31%；前五大供应商的采购金额占总采购额的比值分别为68.83%、75.74%、77.22%。

这统统指向了一个问题，一旦大客户或大供应商出了问题，处在中间的新宇药业恐怕难以消化因此带来的负面影响，而且其第一大客户及第一大供应商也都是有“黑历史”的主儿。

犹记得今年4月初，证监会因内幕交易而开出的一张巨额罚单，便涉及了新宇药业的第一大客户海翔药业。据[2019]22号文件，2018年4月3日，当事人张某因内幕交易海翔药业，被证监会罚没1.34亿元。

给张某提供内幕信息的正是海翔药业的实控人王某，而这已经不是该实控人第一次向外界提供内幕消息了。早在2018年，证监会就曾处罚过另一内幕交易海翔药业的潘某，罚没810万元，潘某的内幕消息也源自实控人王某。

至于新宇药业的第一大供应商安徽金玉米农业科技开发有限公司（以下简称“安徽金玉米”）则是屡屡踩雷“环保”。据皖环函[2016]816号文件，2016年7月28日，安徽金玉米因未批先建、违法排放水污染物、固体废物管理不规范等五个问题，被安徽省环境保护厅挂牌督办。时隔两年，这位第一大供应商却似乎没有得到教训，2018年安徽金玉米因项目涉嫌未批先建而被安徽省环境保护厅不予核发辐射安全许可证。

正所谓唇亡齿寒，辅车相依，单一大客户销售额占比近30%，单一供应商采购额占比超40%，无论哪个环节出了问题，都会让人怀疑新宇药业未来是否有持续经营的能力。

药品检查屡存缺陷

安全问题成“大患”

作为一个药企，安全问题向来是时刻悬心的问题，而新宇药业在此方面的不审慎，或值得诟病。报告期内，新宇药业多次在宿州市食药监局的检查中被发现存在多项缺陷而被要求限期整改。

据宿州市食品药品监督管理局数据，2016年1月5日的检查中，新宇药业因未通过药品GMP（2010版）检查，未通过的原料药、片剂等全部停产；2016年9月12-14日的药品生产飞行检查中，新宇药业因直接用于生产的纯化水和PE包装袋未进行细菌内毒素检验等6项一般缺陷，被要求限期整改。

2016年12月1日的药品生产检查中，新宇药业因批号为1610001的克林霉素磷酸酯批生产记录中，结晶离心结束时间为2016年10月27日0:41，但清场记录时间为0:24等5项一般缺陷，被要求限期整改；2018年6月20-21日的GMP飞行检查中，新宇药业因盐酸林可霉素粗品间直排效果不佳，房间内丁醇气味很浓，存在安全生产隐患等8项一般缺陷，被要求限期整改。

康美药业财务事件的蝴蝶效应尚难消除，长生疫苗对医药行业的打击仍待缓解，对于药企新宇药业来说，保持对医药行业的敬畏之心或许更为紧要。