解密170倍市盈率中微半导体成长 华登国际15年投资打造科创板新秀

7月22日，科创板首批25家上市公司在上交所正式亮相。其中，创出科创板新股发行估值纪录170倍市盈率的中微半导体公司，引起市场高度关注。

中微的估值为何这么高？这一疑问的背后，浮现着全球顶级风险投资基金华登国际的身影。

作为世界电子产业链及半导体行业的领军投资机构，华登在15年前就是中微最早期的投资人，并一手将其从初创企业发展成国际半导体设备产业公认的后起之秀。值此科创板开市的历史时刻，笔者独家专访华登国际创始人兼董事长、被誉为“芯片创投教父”的陈立武，以及中微半导体董事长尹志尧，解密170倍市盈率背后的财富故事。

一顿午餐结缘

芯片创投教父陈立武

7月8日晚间，中微公布发行价29.01元/股，所对应市盈率为170.75倍，对应市值155.16亿元，募集资金总额15.52亿元。对于这一高估值，券商分析师给出的理由是业绩尚未爆发，市场认可度高；与可比公司市销率P/S相比，估值处于合理水平。

然而，与如今二级市场机构投资人价格高抬形成鲜明反差的是，15年前，尹志尧带着中微的项目前往美国硅谷进行第一笔融资时，却一度无人敢投。

恰在此时，缘起中微，尹志尧与陈立武建立起深深的缘分。“公司2004年8月在上海成立。当时在国内融资非常困难，因国内对半导体行业不熟悉，且认为半导体设备风险很大，国际上都是百亿美金的公司垄断。所以，我去硅谷想和当地风险投资公司接触。”尹志尧对笔者回忆道,“记得很清楚，2004年11月2日到硅谷时，很多风险投资公司都对中微有兴趣，对方认为我们团队还挺强，但依然很犹豫。那时，非常有幸地在伯克利和陈立武吃了一顿午饭，而他正在找半导体高端芯片设备项目进行投资，双方似乎找到心中那个对的人。”

那时，尹志尧很清楚，眼前坐着的陈立武，是在世界半导体行业有着举足轻重地位的人物。

陈立武是华登的创始人，于1987年创立华登国际。在风险投资领域活跃30余年，被福布斯杂志评选为全球50大知名风险投资家。陈立武也被业内誉为“芯片先生”。在他的带领下，华登国际在全球投资超过500家公司、其中约120家半导体公司，支持了108家公司成功上市。

芯片创投教父背书中微

A轮10天超募3400万美金

陈立武对笔者表示，那次午餐面谈后，“我意识到中微创业团队有思路、有格局、有经验、有研发能力，更有企业家的实干精神。作为一家立足于亚洲的新兴国际化设备厂商，中微将很有希望在巨人林立的高端半导体设备厂商中杀出重围”。

于是，陈立武迅速完成投资中微的决策，在他和华登的影响下，其他多家投资机构也快速完成投资中微的内部决策程序。在硅谷不到10天的融资路演，让尹志尧颇感意外。原本在国内困难重重的A轮融资，在陈立武的帮助下，却变得异常顺利。

尹志尧说，陈立武出面后，马上形成一股投资热潮。“我自己都不敢相信，本来到硅谷准备融资1700万美金，结果在不到10天内，就有5100万美金的资金想投到中微。感谢他的帮忙和组织，让中微很顺利地完成第一次融资。”

华登国际：

32年投出一个半导体帝国

究竟是什么样强大的力量，让中微的融资变得异常顺利？说到这里，不得不提及陈立武创立的华登国际创投基金在半导体行业的投资影响力与卓越的投资成绩。

华登国际1987年成立于美国硅谷，专注于半导体与电子产业链、汽车智能化、大数据、云计算及新经济模式创新等高科技领域投资，在业内被誉为硅谷产业投资界的旗舰，是全球电子产业链特别是半导体产业最具影响力的投资机构之一。公司总部位于美国旧金山，在全球6个国家和地区设有7个办公室，已成为全球布局的知名风险投资公司。成立30多年来，华登国际管理资本规模超过200亿人民币，在全球12个国家投资了507家公司，并在全球15个资本市场中，合计108个项目成功实现IPO。

巴克莱银行列出的近年13家新一代半导体创业公司中，有9家为华登国际慧眼所识，予以投资。华登国际所投项目不仅涉猎世界半导体版图，一大批全球顶尖半导体产业公司和行业龙头均为其投资人，其中包括高通、三星、台积电、ARM、美光科技、西部数据、应用材料、思科、日本东芝以及韩国SK集团等。

嫁接全球资源

与中微同舟共济

华登国际在世界半导体行业的特殊地位与行业影响力，给中微15年的发展壮大带来了深远的影响。

如今，中微已成为我国集成电路设备行业的领先企业。但在早期，当中微生产设备正式面向市场时，其市场开拓却一度十分艰难。

当时，业内大公司普遍不愿采用新公司产品，且海外大公司已经占据市场主导地位，中微面临的竞争压力可想而知。为了帮助中微打开市场，华登国际调动各方资源力挺，“我们帮助中微筹备基金、联络银行，同时我们与客户沟通，尽量推荐给客户使用。”陈立武说道。

在华登国际的全力推动下，中微很快就打开市场局面。

半导体不是一个可以拔苗助长、“来钱快”的时髦行业，而是“重投入、重科技、重人力”。半导体公司从团队创业到发展壮大，往往需要近10年甚至更长时间。陈立武对笔者表示，作为半导体行业最专业的投资人，他们深知半导体企业需要什么样的帮助。

对此，作为中国半导体行业龙头企业的中芯国际极有发言权。华登国际是中芯国际最早期的投资人。中芯国际SMIC联合CEO赵海军表示：华登国际对中芯国际的创办起了非常大的作用。一路走来，华登国际一直支持中芯国际在财务上的投资，帮助中芯国际在国际上认识更多客户，培养一个产业链跟中芯国际合作。用华登国际董事总经理李文飚的话说就是：华登国际投资理念是全产业链覆盖，全球化视野，以及全天候支持被投企业。

协助中微回国融资

力造科创板新秀估值神话

嫁接全球半导体资源，与被投企业共成长。与其他基金不同的是，华登国际具备孵化和培育半导体行业龙头企业的专注力。

在投资中微的15年里，华登国际持续参与并协助中微完成多轮融资，融资合计超过3亿美金，为中微后续发展提供了及时充足的弹药；在海外架构调整后，华登继续持有境内中微公司股权，力造科创板新秀估值神话。

伴随着企业的逐步发展，中微决定拆除海外红筹架构，争取对接国内资本市场。尽管拆除海外红筹架构的过程并非一帆风顺，华登国际仍然全力支持。熟悉国内环境、行业资源丰富的华登国际，帮助中微引入多家投资基金。

陈立武对笔者解释：“企业在不同的成长阶段有不同需要。因此我们后续会帮企业邀请更多投资人。我们也会跟社会各界充分合作，把资源带到合适的地方。”

尹志尧则对笔者表示：“陈立武是我在高技术投资界见过最有领导力的投资人之一。虽然目前华登已不是我们的第一大股东，但陈立武仍然继续担任中微的董事。我相信，华登未来还会继续帮助我们。”

投资业绩灿若星辰

科创板已注册公司独中三元

华登国际自1993年起将风险投资概念引入中国，是中国风险投资最早的探路者和开拓者。除了将中微一手打造成为中国半导体行业集成电路的领先企业，自进入中国的20多年里，华登国际先后投资了新浪、创维、迈瑞医疗、高德地图、美团、大疆无人机、中文在线、青牛软件等知名公司。在半导体领域，持续助力一大批创业公司成长，其中不少公司如中芯国际、格科微、矽力杰、兆易、中微、晶晨等已经成长为闪耀的行业明星和领军企业。华登管理的基金均取得了亮眼的投资业绩和投资收益率，为投资人带来了丰厚的超额回报。

值得一提的是，在中国为科技创新型企业特别开设的科创板，已取得证监会注册批文的申请公司中，华登国际和陈立武独中三元，包括中微公司、澜起科技和晶晨半导体。

此次首批25家上市的科创板企业当中，除了华登投资的中微公司，陈立武先生还投资了澜起科技。澜起科技是业界领先的集成电路设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案，在内存接口芯片市场深耕十余年，先后推出DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量内存缓冲解决方案，以满足云计算数据中心对数据速率和容量日益增长的需求。澜起科技以其强大的综合实力和优异的盈利能力，已成为资本市场翘首关注的科创板新股。

“陈立武能够在关键时刻，充分考虑创业团队的利益。”对于投资方，澜起科技创始人杨崇和这样评价道。杨崇和与华登国际有着很深的渊源和长期的合作：1998年，华登国际投资了杨崇和及其团队创办的新涛科技，是中国第一家采用硅谷模式“高新技术＋风险资本”的芯片设计公司，开启了利用风险资本在中国创业的先河。

除了中微公司和澜起科技，7月16日刚获证监会通过注册的科创企业晶晨半导体（上海）股份有限公司，华登国际也是其重要投资方。晶晨半导体是全球无晶圆半导体系统设计的领导者、机顶盒/智能电视芯片龙头企业，为多种开放平台提供各种多媒体电子产品，包括OTT、IP机顶盒、智能电视和智能家居产品。晶晨半导体是科创板受理001号企业，目前已完成科创板注册，即将发行上市。

目前，华登所投的华润微电子、聚辰半导体已申报，还有多家企业正在准备后续申报。独特的投资理念和专注度，让华登国际在科创板硕果累累。

永远做赋能型投资人

促进被投企业和产业链发展

华登国际的投资,不仅给投资人卓越的回报，更用投资赋能企业、促进产业链共赢发展。

对此，中芯国际董事长周子学这样评价：华登国际一直致力于世界的半导体投资和发展，对中芯国际帮助极大。

作为华登国际的投资人，台积电公司董事长、世界半导体行业教父级人物张忠谋，曾在华登国际成立30周年之际，这样对其评价：2014年台积电投资了华登的二期基金，我们已在投资项目里看到多个成功投资。快速发展的中国半导体市场，带来了很多投资机会，这些机会都被华登成功抓住了。我们对华登运营状况很满意。

美团创始人王兴这样评价华登国际：华登的投资理念是帮企业做大，把蛋糕做大，那么VC作为股东，最后得到那一份肯定会更大。感谢华登对美团的投资，并在投资后无条件地、全力地支持美团。

新浪董事长曹国伟则表示，华登国际是最早投资新浪的投资机构。新浪上市时华登是新浪最大的股东，在历次新浪的变迁中，扮演了非常重要的角色，对每一项战略举措都发挥了关键而积极的影响。可以说，没有华登，可能就没有今天的新浪。

陈立武表示，中国是全球最大的半导体市场，在各个细分领域有很多不错的机会，有待挖掘。华登将不忘初心，继续保持独特的投资理念和专注度，坚定选择与创业者砥砺前行，助力创业公司发展壮大，孵化和培育更多半导体龙头企业。同时，华登将继续实践全球化的投资理念和业务布局，充分利用资本力量和行业资源，为全球电子及半导体行业乃至整个高科技产业的发展，贡献更大的价值。

（CIS）