汉和资本罗晓春：做投资要赚踏实稳妥的钱

中国基金报记者 汪莹

巴菲特的价值投资有很多信徒，汉和资本创始人罗晓春也是其中之一。“超长期价值投资”策略贯彻在每个环节上得到贯彻：汉和旗下产品锁定期三年，所有产品0固定管理费。

专注基本面 践行超长期投资

今年上半年，汉和资本旗下产品获得较好净回报，在2018年单边下跌市场中，产品回撤也仅为个位数。罗晓春坦言，成绩的背后并没有出奇制胜的策略。“从成立第一天到现在，始终是基于超长期价值投资的逻辑，去审视上市公司基本面，寻找那些市场价格远低于公司内在价值的标的，买入持有、长期跟踪，通过伴随它们成长而获益。投资策略一如既往，没有什么变化。”

罗晓春只要提及时间概念，大都以三五年起步，无论是产品封闭期、持股时长还是达成目标的期限，罗晓春都将其设置在至少三年以上。“我们不太关注中短期的事情，而是把注意力聚焦上市公司的商业模式、公司治理、行业前景、竞争格局等微观层面上。”

罗晓春对行业没有明显的偏好。“A股市场所有行业都有机会。即使是目前看起来处于‘夕阳’的行业，比如制造业的公司，只要找到适合的经营模式，加上优秀管理，都会有机会。”

如果一定要对行业进行横向比较，罗晓春认为与人相关的行业或许更胜一筹。不仅是消费，还包括汽车制造、金融服务等。“逻辑很简单，在全球范围内，以实际购买力来看，中国应该是第一大经济体，即使用美元衡量也是第二大经济体。中国有着全球最多的人口，长期来看，与人相关的行业中，全球市值最大的公司应该出现在中国。”

如何从一个行业内筛选出“有前途”的公司呢？罗晓春指出了四个方面：首先是业务模式。对一家公司而言，业务模式是决定成败的最核心因素，不过，同一个行业的公司并不意味着业务模式相同；其次是企业家素质，再好的业务模式，都需要优秀人才去执行落地；再次是估值水平，如果公司的估值水平过高，透支了未来的价值，股价也不会有好的表现；最后是研判，除了实地调研，还要梳理公司历史，明白他们到底在做什么，成长的核心动力是什么。

胆大心细 产品做到极致

据介绍，汉和资本在产品设计上有自己的特点：旗下所有产品锁定期三年；产品实行0固定管理费，从收益中赚取业绩报酬。罗晓春之所以在产品设计上如此大胆，是因为他认定一家私募从投资理念到投资策略、再到最终选择的客户，都应该是一以贯之的。这样的底气，也是经历过市场和时间的检验才沉淀下来的。罗晓春介绍，2013年成立之初，汉和仅有十几位投资人，当时有渠道告诉他，与他的投资理念相匹配的客户“很难找”。如今，汉和有近2000位投资人追随。“规模不算最大，但都是秉持长期投资理念的优质客户，85%是锁定三年的。”罗晓春介绍。

2017年起，汉和将一年锁定期的老产品都封闭起来，只接受赎回不接受申购。新产品锁定期全部拉长为三年。出乎意料的是，认购情况比以前更加火爆。

常年以接近满仓的高仓位运作，是汉和的另一个特点。“我们不做择时，仓位控制只有一个逻辑：只要能在市场上找到满足我们投资理念的标的，就满仓；找不到那么多标的，就减仓；完全找不到合适的标的，就空仓。过去近6年时间，我们始终能找到足够的优秀标的。”罗晓春说。在他看来，做择时总有一天会出错，不如把上市公司研究透彻，持续检视投资逻辑，从成长中获益。

在高仓位运作的同时辅以严谨的风控，才是真正的“胆大心细”。罗晓春介绍，汉和有严格的仓位控制纪律，任何标的都会根据风险收益比设置合适的仓位，不会过于重仓某只股票；对于每个标的都必须从各方面论证其长期投资逻辑，在过程中还会对其持续跟踪，评估是否需要卖出。“卖掉股票的终极原因是老生常谈的三点：一是股票被大幅高估；二是发现了更优秀的投资标的，需要减仓换取部分资金；三是投资逻辑彻底被验证是错误的。目前第三点还没有出现过。”

这些年，若不是坚守超长期投资策略，汉和管理规模的扩张速度一定会比现在快许多，但罗晓春坦言这不是他看重的。“我们最关注的不是短期规模扩张，而是如何创造更优秀的业绩、建立更好的流程管理、招到更有能力的人，让我们的业绩在将来可持续，为客户获取回报。”

“我们希望规模的增长是通过把产品做到极致优秀来实现，即使现在慢一点，但这种增长更踏实、更持久。而且我们相信，只要坚持这么做，长期一定会成为赢家。”罗晓春表示，中国资本市场日趋成熟，希望汉和的尝试，让市场相信价值投资，践行价值投资。