申万宏源：汇丰控股(00005) 业绩符合增长预期 基本面前景趋弱

公司 申万宏源：汇丰控股(00005) 业绩符合增长预期 基本面前景趋弱 2019年8月7日 13:50:00 申万宏源

本文来自 “申万宏源研报”，分析师为Vivian Xue，本文观点不代表智通财经观点。

汇丰控股(00005) 业绩符合预期

汇丰控股周一公布 2019 年中期业绩。截止 2019 年中期末，贷款和存款余额同比增速分别达到 5%和 2%，净息差由 2018 年的 1.66%下降至 2019 年上半年的1.61%，主要原因在于香港地区存款重订价和融资结构的变化。净利息收入和非利息收入同比增速分别达到 1%和-9%。经调整收入达到 285 亿美元，同比增速达到 8%。预期信贷损失及其他信贷减值准备较去年同期增加 8 亿美元，主要源于英国目前经济不明朗因素和少数客户违约风险上升。

经调整除税前利润达到 125 亿美元，同比增速达到 6.8%，符合我们的预期。截止 2019 年中期末末，公司第三级资产和已减值资产占比由 2018 年末的 0.65%下降至 0.60%，拨备覆盖率由 62.0%小幅下降至 61.9%。公司普通股权一级比率和总资本比率由 2018 年末的 14.0%和 20.0%小幅提升至 14.3%和 20.1%。公司宣布拟进行总额最多 10 亿美元的股份回购计划，预计于短期内展开。

公司基本面前景趋弱

与全球可比同业相比，汇丰控股拥有最高的资本充足率(公司一级资本比率17%，高于 14%的行业平均水平)，资产配置和风险管理也较为谨慎(公司三年平均资产负债增速 2%，低于高于 4%的行业平均水平，公司贷存比 72%，低于 74%的行业平均水平)。

展望未来，我们预期公司基本面前景趋弱。一方面，在全球经济和政策不确定性日益增强的背景下，公司贷款增速和资产质量将持续承压;另一方面，由于美国提前启动降息 并促使多国央行跟随降息，公司资产收益率将持续下行，并导致净息差进一步收窄。

范宁经退任 启动物色新任CEO程序

公司宣布，范宁经与董事会协议后，已于 8 月 5 日退任集团行政总裁及董事职位。管理层变动主要原因在于公司营运所在的环球市场环境愈见复杂并日趋严峻，因此董事会相信公司需要作出改变，以应对其所面对的挑战，以及把握当前的重大机遇。

董事会已启动物色新任集团行政总裁的程序，在此期间，董事会已要求祈耀年担任临时集团行政总裁，直至委任继任人选为止，并且加入董事会，担任执行董事。祈耀年服务汇丰 32 年，自 2015 年起一直出任环球工商金融行政总裁。管理层的变动可能将引发投资者对汇丰经营战略和公司治理稳定性的担忧。

核心地区业务或受影响

亚洲始终是汇丰银行的战略焦点且其重要性日益提升，2019 年上半年亚洲地区贡献了 51%的收入、77%的税前利润、46%的贷款和 49%的存款。而在亚洲地区，香港地区是重中之重，贡献了 33%的收入、51%的税前利润、30%的贷款和 35%的存款。在当前经济和政策不确定性日益增加的背景下，汇丰香港地区的信贷需求、客户存 款和资产质量或将受到一定程度的影响。

评级下调至中性

基于基本面前景趋弱，我们下调公司 19-21 年 EPS 至 0.64/0.65/0.67 美元，对应同比增速分别 2.2%/1.7%/2.1%。目前公司对应 0.96 倍 2019 年 PB，我们给予公司 19 年目标市净率 1.0 倍，目标价 63.76 港币，对应 5%的上行空间，下调评级至中性。