锚定长期发展?伊利股份限制性股权激励终落地

锚定长期发展?伊利股份限制性股权激励终落地

2019年08月09日 17:08:44
来源:凤凰网财经

2018年,伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的目标。在这个发展的关口,8月5日晚间,伊利股份再一次推出限制性股票激励计划,期待以企业与核心团队目标的高度一致,为伊利未来的发展提供新动能。

作为限制性股权激励方案范围最大的一次,伊利股份披露的2019年激励计划草案,拟向474名激励对象授予1.83亿股限制性股票,占伊利股份总股本的3%。股份来源于伊利股份从二级市场回购的A股普通股,授予价格为15.46元/股,业绩考核持续到2023年,共分五年五期行权,每期解禁20%。

但是,这次股权激励计划并没有如预期般得到市场的广泛支持。8月6日,这一动作所搅动的夏日风暴在股市中得到体现,不少投资者纷纷质疑伊利股份此次股权激励的授予价格、解除限售门槛。比如折价50%、授予管理层将使高管从中获利巨大,不利于中小股东。同时从五年符合增长率8%的要求来看,股权解锁难度较低。

不同维度解构“激励草案”

但是,这样的论调或许还需要仔细推敲。比如针对“折价50%授予管理层将使高管从中获利巨大”,如果放置在目前不确定的国际国内经济形势之下,本次激励计划的吸引力并不是如想像的那么可观。有分析称,伊利当前常温板块优势明显,但低温、奶粉等业务仍然处于激烈竞争之中,而康饮、奶酪等事业部又刚刚起步,人才是快消品企业之竞争力根本,股权激励有助于公司绑定核心管理骨干,助益公司在冲击更高目标时拥有更强战斗力。

同时,在中美贸易战背景下,全球的宏观经济一定会受到影响,不止乳业,其实所有的快消品都会受到影响,前不久世界银行公布未来经济预期时都调低了世界经济增长的预期。伊利集团同样也面临着贸易战的升级以及汇率的波动,必然影响到集团进口原料的成本。而放眼国内,随着人力成本的提升、通胀的提升,原奶的收购价格也同比去年有了很大提升。考虑到6年的周期变动,更要面对全球经济增速下滑带来的影响,CAGR8是一个合理考核标准。

有专业人士核算了一笔账来对此事件进行分析,从计划本身来看,表面上有一倍的利润空间,但事实上,面对45%的个人所得税,六年50%左右的融资成本,按目前股价,实际收益率在5%以内,稍有不慎就会赔钱。而在增长率的问题上,反观过去5年的A股市场,我们也发现,连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家,占比只有6%;再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标,过去5年,A股市场满足要求的公司只有72家,占比只有2%。

多家证券机构看多伊利股份

走过的都是历史。再次回溯过往,早在2014年,伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标。彼时,也是历史的关键时期,在当时,伊利的收入只有477.79亿,利润率只有6.7%,行业正处于转型期,同时又加之市场同质化严重,饱和度高,市场的不确定让团队士气和信心严重不足。2016年,伊利推出限制性股票激励计划,激励对象是270余名核心业务和技术人员,正是这一举措,把个人利益与企业发展目标牢牢困在一起,在未来的三年里伊利实现了高速稳健增长,造就了2018年798亿收入60亿利润的行业奇迹。

有评论称,伊利从激励机制中实现达成了多方共赢:伊利稳定的管理层结构正是得益于公司内部股东结构稳定,以及合适激励方式。合适的激励方式使得公司、员工以及股东成为利益共同体,既起到激励作用,又有稳定作用。将股东、管理层、员工与企业利益深度捆绑,将个人利益和公司业务发展高度绑定,有利于进一步提升管理效能,促进业务发展,实现股东、管理层、员工、企业多方共赢。

在伊利股份披露2019年激励计划草案后,有10多家券商机构对于伊利股份的股权激励方案事项发布了研究报告,显示了一致的期待。其中多家机构看好此次股权激励,给予了“买入”、“强烈推荐”等评级。

在长征证券看来,本次股权激励对净资产收益率提出了较高要求,体现伊利股份稳扎稳打的经营思路;对净利增速要求不高,主因是市场竞争激烈、原奶价格上行下成本压力较大及宏观经济环境不确定性高。此外伊利股份平台化战略仍需大量投入以培育新市场、新业务,因而未来几年盈利或承压并不确定。但长期看,伊利股份核心竞争力的加强,有利于伊利股份长期发展。

国金证券则指出,2019年是业绩考核第一年,净利润增长率目标为8%,目标设置较为合理。伊利2019年全年8%的利润增速预计有所保障,而下半年预计将处于成本、费用双高的时期,预计二季度利润增速大概率在8%以上,中性估计净利润增长率约为10%。国金证券表示看好伊利长期的收入领先逻辑,预计龙头溢价效应将继续存在,短期估值有望企稳。