国产乳企再遭做空!白衣飘飘的澳优会是第二个辉山吗?
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国产乳企再遭做空!白衣飘飘的澳优会是第二个辉山吗?

古希腊哲学家赫拉克利特说过,人不能两次踏进同一条河流。澳优乳业的股东不知道有没有参透这其中的道理。

今天上午,海外做空机构BLUE ORCA CAPITAL指控澳优澳优(01717.HK)财务造假,没有一点点防备的澳优一小时内股价暴跌20%,蒸发40亿港元,公司紧急停牌。

澳优这几年已经在媒体的欢呼声中“洗心革面”,扛起国产奶粉振兴大旗推动羊奶,财报上靓丽的业绩让人们忘记了几年前被坑过的安永会计师和苦守两年多的投资者们。

距离BLUE ORCA的做空指控已经过去6个小时,澳优只有一份模板式的澄清公告。孰对孰错,花朵财经(F-Finance)继续关注。

01

财务造假再被谈起

“往事不要再提,人生几度风雨,纵然记忆抹不去爱与恨都还在心底。”

BLUE ORCA的做空报告,又揭开了澳优五年前不愿被人提起的伤疤。但上一次的“对手”,是澳优乳业聘请的核数师安永。

2012年3月29日上午8点54分,离开盘只有6分钟,澳优紧急发布公告,自当天上午9时起暂停买卖,并在收盘前再次宣布2011年年报将延迟发布。

十天后澳优才对外解开谜底:已经收到核数师安永于2012年3月29日发来的信函,公司旗下澳优乳业(中国)有限公司的销售数据存在疑点,尤其是2011年12月,以及2011年的存货和应收账款。

经过马拉松式的财务问题调查,2013年8月18日,独立专业顾问罗兵咸永道会计师事务所(下称“罗兵咸永道”)给出了审阅结果——澳优提前确认了2011年12月的一笔1.23亿元收入,根据最新调查进展,公司承认这批等值货物并未在2011年年底前发给分销商,所以不应确认为当年收入。

但澳优直到2014年8月才发布复牌公告。

BLUE ORCA把这段往事放在了做空报告的开头,用来回应PDF文件右上角冯梦龙在《警世恒言》中流传至今的名言——“江山易改,本性难移”。

BLUE ORCA的官网上,有一只在深海潜伏的鲸鱼,它的对面是成群结队簇拥而来的小鱼。BLUE ORCA最新发布的报告链接下角有一行显眼的中文:(提供中文版本),上一份遭遇类似情形的是安踏。

“公司治理糟糕、财务不可信”,是BLUE ORCA的主要观点,它在做空报告里对澳优主要提出五个疑点:

  • 海关数据显示澳优乳业婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额虚报52%;

  • 旗舰品牌佳贝艾特羊奶粉的误导性披露有引起中国消费者抵制的风险;

  • 报人工费用,实际盈利水平远低于其披露水平;

  • 通过子公司云养邦进行虚假交易和秘密输送利益;

  • 与公司高管秘密控制的分销商进行未披露的关联交易。

02

已化身羊奶龙头

消费者没有记忆,投资者更是。所以一家财务造假、停牌28个月的公司,在换股东不换品牌后却在短短几年里从过街老鼠变成了股民都爱的白马。

先来感受一下白马股的养成——(以下内容节选自澳优的公开报道)

2011年,成立仅8年的澳优收购了荷兰百年乳企海普诺凯集团,找到了羊奶粉这一国际乳企巨头尚未进入的细分品类,确定了“以羊奶粉为突破口,首先成为羊奶粉的国际领导者,再逐步成为牛奶粉的国际一流企业之一”的发展道路。收购完成后不久,澳优就在中国推出旗下首款羊奶粉——佳贝艾特,并坚持全部采用羊乳清蛋白。凭借着国际化视野,自有羊奶源及全产业链等优势,佳贝艾特开启了从0到3亿,到5.4亿,到7.99亿,到12.8亿,直到今天20亿的跨越式发展。

2018年年会,佳贝艾特签订的年度目标是18.8亿元。就在昨天(11月27日),澳优正式宣布佳贝艾特中国区2018年销售回款额突破20亿元人民币,提前一个月完成全年任务。这意味着佳贝艾特成为第一个突破20亿规模的羊奶粉品牌,继续稳坐全球羊奶第一品牌宝座。

大和表示,澳优去年(2018年)占中国进口山羊奶婴儿配方奶粉市场约60%,占有机婴儿配方奶粉市场的10%,管理层将专注于提升产品等去增加收入,在未来3至4年内增加分销商并渗透至其他地区的市场。

澳优在这几年如何春风得意,从业绩里也有很好体现。前两天发布的半年报显示,上半年营收31.5亿元人民币,同比增长21.9%;毛利16.39亿元,同比增长36.9%;毛利率增长5.7个百分点至52.1%;经调整公司净利润4.35亿元,同比增长63.8%。

但今天的做空报告显然成了风水岭——在今天之前,澳优的新闻画风都是利好、向上。国产奶粉有这样的强劲表现来之不易,当然前提必须是真的。这几年国产奶粉信心刚刚建立,电商价格撕扯也很厉害,眼看着大品牌都在压缩成本拼价格,所有奶源进口的澳优却节节升高,真是乳业界冉冉升起的新星。

如果没有加上其他关键词,几乎找不到2012年的造假丑闻。如今澳优成为辉瑞之后第二家被做空的中国乳企,是福还是祸?谁也不知道。毕竟辉山被做空,后来的剧情大家都很熟悉,伊利向辉山伸出15亿橄榄枝的时候,媒体又把这事回顾了一遍。

截至发稿前,澳优依然只有一纸语气不硬、千纸一律的声明。它会在接下来愤然反击吗?命运会放过它吗?它……会成为下一个辉山吗?

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