券商资管大集合公募化改造启动：国君、东证等首批尝鲜

券商集合资产管理计划的公募化改造正式启动。

8月16日，国泰君安证券资产管理有限公司、东方证券资产管理有限公司内部人士向澎湃新闻记者证实，已经收到证监会发出的批文，同意旗下集合资管计划产品进行合同变更。这意味着，券商资管业内首批大集合资管计划的改造就此正式展开。

其中，国君资管获得批文的大集合产品有两只，分别是一只股票型产品“明星价值”，一只债券型产品“君得盛”。其中，股票产品将作为国君资管推向市场的第一只“参公”产品，由国君资管权益与衍生品部总经理张骏掌管，该产品未来将更名为“国泰君安君得明混合型集合资产管理计划”。

东证资管则有1只产品获批，“东方红7号集合资产管理计划”将变更为“东方红启元灵活配置混合型”公募基金。

另据中国证券报报道，获得首批改造批文的还有中信证券的1只产品。

需要指出的是，首批的三家券商资管计划合同变更的性质并不相同，东证资管因为拥有公募牌照，所以产品将改造成为公募产品，而国君和中信两家并没有公募牌照，所以合同变更是参照公募产品进行改造，而非严格意义上的公募基金产品。

改造过程：产品申赎、封闭期、信披等方面均作调整

澎湃新闻记者从证监会官网发布的基金募集申请核准进度公示表上发现，“东方红7号集合资产管理计划”变更为“东方红启元灵活配置混合型”的申请是在2019年3月8日获得证监会受理的，之后在2019年3月15日进行了反馈意见，并在2019年7月30日接收到东证资管的反馈材料，2019年8月5日，这一变更获证监会决定批准。

而东证资管内部人士透露，所收到的批文上正式签发日期为8月8日。

据悉，在东方红7号公募化改造的过程中，公司多次与监管部门进行沟通，在充分考虑投资人利益的前提下，对产品费率结构、业绩报酬、封闭周期等方面均进行了一定调整。后续，公司将尽快启动东方红7号的合同变更程序，正式转型为东方红启元灵活配置混合型证券投资基金。

国君资管相关负责人介绍，在进行公募化改造的过程中，公司按照操作指引的要求，完善了内控制度、风险管理体系等；调整了产品销售、申购赎回、投资运作、信息披露、风险准备金等方面。

后续，国君资管将征询托管人和委托人意见，完成合同变更。产品变更生效后，公司按照公募基金管理的相关要求，管理运作大集合产品。

大集合的公募化改造已启动逾9个月

2018年11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》，开启了券商大集合资管产品公募化改造的一系列探索和落实工作。

发布指引之后，监管层向各券商资管公司下发了《大集合规范验收指南》和《大集合产品对标公募基金规范底稿》等文件，指导券商资管公司进行改造相关的前期筹备和落地实践工作。

在新规发布之前，“大集合”在业内通常就是理解为类公募产品，规模一般较大，但认购门槛低，投资人数多，而对应的“小集合”则类似私募产品，认购门槛一般在100万元以上，投资者人数少，产品总规模一般也比较小。

不过，尽管类似，大集合产品却没有明确的监管要求对标公募，业内甚至一度出现大集合和小集合产品共同监管的情况，让产品费率、封闭期等要素的设置缺乏相对应的监管规定。

而根据新规，证券公司设立管理的投资者人数不受200人限制的集合资产管理计划，适用公募化改造，在产品销售、份额交易与登记、申购赎回等方面对标公募基金进行管理。

在2020年12月31日之前的过渡期之后，持有公募基金牌照的券商可以申请将存量大集合变更为风险收益特征匹配的公募基金。未持有公募基金牌照的券商，则鼓励其通过将大集合产品管理人更换为其控股、参股的基金管理公司并变更注册为公募基金的方式，提前完成规范；或者就该大集合产品向证监会提交合同变更申请，合同期限原则上不得超过3年，3年期满仍未转为公募基金的，将适时采取规模管控等措施。

而目前持有公募基金牌照的券商仅有13家，其中，东证资管在2013年首摘券商系公募基金管理业务牌照。

大集合产品 “非公非私”尴尬境地就此终结

业内人士普遍认为，此番首试大集合公募化改造成功具有重要意义。

东证资管相关负责人介绍，在基金法框架下的公募化改造，赋予大集合产品更加清晰的法律定位，终结了大集合产品 “非公非私”尴尬境地。大集合产品纳入公募基金的统一监管体系，实现标准化、规范化的公募化管理，有利于长期利好行业健康有序发展。

券商资管作为大众理财产品提供者的地位，在大集合产品公募化的进程中，能够真正回归资产管理行业的本源、坚持本源，发挥主动管理的投资研究优势。

随着券商大集合产品公募化改造进程的推进，券商作为资产管理服务的提供者，将在资产管理领域发挥越来越大的价值，推进中国资产管理市场可持续地健康发展。

国君资管则表示，大集合进行公募化改造，变化之一在于可以服务于更广泛的客户群体。过去券商资管的“大小集合”主要服务高净值客户群体，购买门槛较高，而在公募化改造后，则可以更好地发挥券商资管的专业优势，服务于大众市场。

券商资管竞争或将日趋白热化

华宝证券此前发布的研报显示，公募化转型之路已经箭在弦上。

根据基金业协会和Wind统计，截至2018年底，券商资管总规模14.32万亿元，同比降低18.71%。其中，集合资产管理计划1.91万亿，同比降低9.41%；单一（定向）资产管理计划10.99万亿，同比降低23.62%；专项资管计划规模1.41万亿元（含ABS），同比上升27.42%，以通道业务为主的单一（定向）资管计划规模收缩明显。

其中，已发行公募基金11家券商共管理基金110只，资产净值合计2032.82亿元。从基金规模分类来看，混合型和债券型产品规模分别为789.39亿元和764.37亿元，货币市场型产品476.77亿元，股票型产品规模最小，仅2.28亿元。

值得一提的是，国君资管相关负责人对澎湃新闻记者表示，从国家经济的发展、资本市场的发展来看，还是要提升直接融资的比重，因此资本市场、特别是权益市场一定有很大的发展空间。而大力提升权益资产占比，正是国君资管未来重要的方向之一。

华宝证券的研报指出，伴随着《资管新规》及配套政策的实施，资管行业新一轮以创新为主、存量为辅的变革与重构已然揭开帷幕。新资管时代下，资管行业在产品格局、投资者行为和投资者选择方面均会面临重构，券商资管在资金端、产品端和资产端也会产生相应变化：资金来源将更多向个人客户倾斜，产品转向主动管理类私募证券投资产品，同时更加注重主动管理类证券投资能力的培养。

在接受澎湃新闻记者采访时，国君资管相关负责人也提到了资管行业未来的竞争格局。

据介绍，在金融去杠杆、资管新规落地重塑行业格局的过去几年中，国君资管不断深化改革，坚持创新驱动，在业务转型上做了非常有意义的探索和创新。截至2019年6月底，国君资管的主动管理规模已经达到4200亿，被动管理规模3500亿元，主动管理规模超过被动规模，占比达56%，在行业中位居前列，此外，上半年资管业务净收入规模超过8亿元，位居行业第三。

该公司表示，未来资管行业的竞争将日趋白热化，但是头部效应也愈发明显。国君资管将尽最大努力推进公司的能力建设，包括合规风控能力、资产定价能力、专业销售能力、产品创设和转换能力、金融科技能力、营运保障能力，以推进公司高质量地发展，更好地为投资者创造价值。