深圳机场的“历史机遇”

8月19日，在深圳“示范区”效应下，深圳板块掀起涨停潮，深圳机场更是一字涨停，引领整个民航机场板块。一直以来，深圳机场国际业务占比较小，在这波政策红利下，上市公司国际业务获将得到显著提升。而国际旅客放量，又将带来机场免税业务爆发，利好深圳机场非航业务的持续增长。

8月19日，受“中央重磅文件出台——支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区”利好消息的刺激，今日开盘深圳本地股掀起涨停潮。截至收盘，深圳特区板块实现68家涨停的公司。

当然近期身处市场热门话题的深圳机场今天也实现“一”字涨停，深圳机场开盘报10.81元，截止收盘，该股涨幅达9.97%，报10.81元/股。

对于深圳机场来说，政策红利或有助于其国际业务的放量，进而促进非航收入的持续增长。目前，国内很多机场非航收入占比尚不足50%，深圳机场更是只有23%，而悉尼机场、东京机场、香港机场的非航收入占比为57%、74%、66%。对比之下，深圳机场非航收入有很大的提升潜力。

这是因为，深圳机场国际业务却一直比较拖后腿。对于机场而言，国际旅客是稀缺的高价值流量，国际旅客放量将为机场非航收入打开成长空间。数据显示，2018年深圳机场旅客吞吐量4935万人次，但国际客仅为450万人次。

同期，上海机场2017年旅客吞吐量7405万人次，国际客3767万人次；白云机场2018年旅客吞吐量6973万人次，国际客1730万人次。与上述两家机场相比，深圳机场国际客也有着较大的提升潜力。

此前，在推进深港一体化过程中，对深圳机场和香港机场的定位也曾有过大概划分，即香港机场主飞国际航线，深圳机场主飞国内航线。不过，随着深圳经济的崛起，这样的分工似乎不再合适。

2018年深圳机场国际及地区旅客吞吐量为458.4万人次，增速达到27.4%。随着国际旅客的高速增长，未来以“免税业务”为代表非航收入或将放量增长。

深圳机场业务

深圳市机场股份有限公司（简称深圳机场）是以深圳宝安国际机场为运营核心，其地址位于中国深圳市宝安区，机场于1991年10月正式通航，2001年9月18日，将原名称“深圳黄田国际机场”正式更名为现在的深圳宝安国际机场。

2018年度，深圳机场实现营收35.99亿元，同比增长8.40%，净利润6.68亿元，同比增长1.00%。年内完成航班起降35.6万架次，旅客吞吐量4934.9万人次，货邮吞吐量121.9万吨，分别同比增长4.6%、8.2%、5.1%。不过值得注意的是不远处的广州白云机场航班近48万次，同比增长2.6%，吞吐量接近7000万人次，货邮接近190万吨，两者同比增长均在6%左右。

根据公司年报，深圳机场主要经营航空主业以及延伸出的非航空业务，航空主业主要包括各航空公司航班、旅客等为服务对象提供航空服务，而非航空业务包括航空物流业务和机场航站楼内广告业务等。

数据来源：东方财富

根据东方财富数据显示，近些年深圳机场的营收70%以上来自航空主业板块，与此同时将非航空主业进一步细分，分为航空广告、航空物流及航空增值三大类，其中航空广告近些年营收占整体营收的10%以上，而航空物流营收占总体的7%左右。

有意思的就是，上市公司的非航空板块下的航空广告与航空主业的盈利能力似乎快要“望其项背”。就拿2018年数据来讲，公司航空主业的毛利率仅为18.33%，毛利为5.28亿，而非航空主业下的航空广告板块毛利率高达93.69%，毛利为3.64亿。不过值得注意的是，深圳机场的航空增值服务板块的营收虽然近些年有所增长，但是其毛利率2017、2018两年度出现负值的情况。

静待国际业务放量，坐享免税店红利

在境外代购政策开始收紧的背景下，受此利好国内的免税行业也进入了一波小高潮。

2017年12月18日，深圳市国有免税商品（集团）有限公司机场入境免税店亮相深圳宝安国际机场国际到达厅，这也是深圳首家机场入境免税店，总经营面积377平方米。不过目前深圳机场免税业务占比营收较小，公司在年报中并未细分该板块收益，但伴随深圳机场国际线旅客占比提升，免税业务销售或将逐渐出现更多增量。

虽然没办法具体的得出深圳机场在免税店板块的收益情况，不过我们可以以浦东国际机场的数据类推一下。去年，上海机场发布了一则上海浦东国际机场的免税店经营权转让的消息，这也揭露了机场免税店强大的吸金能力。

2018年9月7日，上海机场公告，上海机场与日上上海签订了合同，日上上海受让上海浦东国际机场16915平米的免税店经营权，合同自2019年1月1日-2025年12月1日，与此同时上海机场预计7年间保底销售提成高达410亿元，对此，国金证券也测算出上海机场坪效达181.5万元/平米/年。

正如上文所述，深圳宝安机场总建筑面积约23.5万平方米的卫星厅，免税店、商铺及广告摊位或许又将是一笔不菲的收入。

“粤港澳大湾区”大计

全世界民用机场密度最大的地方莫过于我国的珠江三角洲，区区4万平方公里的土地上分布着7座民航机场。根据相关数据，珠三角的三大民用机场中香港赤鱲角国际机场以7470万人的客运量排名第一，广州白云国际机场以6973万人排名第二，而深圳机场则以4934.9万排名第三。这似乎在演绎着一场“曹刘孙”的斗争。

对于排名老三的深圳机场而言，其北近广州，南临香港，这几年的发展可谓有些尴尬，定位高不成低不就，就是因为地理位置因素，深圳机场虽然被称之为国际机场，但是一直致力于国内航线。根据相关数据，目前北京的国际航线数量约136条，上海的国际航线数量约130条，广州的国际航线数89条，深圳的国际航线数50条（而三年前仅有10条）。

而现在借着粤港澳大湾区快速发展的东风，深圳机场迎来一次新的机遇。

2019年2月18日，国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出，将巩固提升香港国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能，提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力，增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动，建设世界级机场群。

根据深圳机场“十三五”规划明确指出加快推进机场第三跑道、卫星厅等工程建设，规划2020年旅客吞吐量目标为5488万人次，货邮吞吐量达到120.4万吨，飞机起降架次40.8万架次。

2019年4月16日，国家发展改革委也正式批复深圳机场三跑道扩建工程项目建议书，此外T3航站楼卫星厅的建设和T4航站楼规划也在推进当中。

根据相关信息，深圳机场T3适应性改造项目、新建卫星厅扩建计划预计总投资74.5亿，将于2020年底建成投入使用，届时深圳机场设计产能将达到6700万。同时深圳机场三跑道扩建工程，项目总投资约93.5亿，随着旅客吞吐量的增长，公司的产能利用率会继续提升，公司的盈利能力将提升。

而且华创证券也曾表示，2015年香港机场吞吐量达到接近7000万后，起降架次进入低速增长，2016-2018年起降架次增速仅分别为1.4%，2.2%及1.8%，旅客吞吐量增速分别为2.9%、3.4%及2.5%，而反观深圳机场和白云机场，自2016年以来，起降架次增速均高于香港。

而且值得注意的是广深两地的GDP在2018年是香港的两倍，强劲的经济力量支撑白云与深圳在航空资源上与香港竞争，而且深圳宝安机场与香港机场全程仅77.6公里，有一个很好的替代作用。