赎回公告日不见赎回公告 十五亿“16吉林交投MTN001”疑云

市场首只变身“真永续”的省级城投平台永续中票，会不会出现在吉林省，8月19日是个决定性的时点。

吉林省交通投资集团有限公司（下称“吉林交投”）发行的“16吉林交投MTN001”陷于兑付“疑云”，据相关债权募集说明书规则，如果决定赎回，发行人需要提前30个工作日，即不晚于2019年8月19日刊发赎回公告。

但至8月19日下午，21世纪经济报道记者联系承销商浦发银行长春分行相关负责人，对方表示相关问题“问发行人比较好”；21世纪经济报道记者再致电吉林交投副总经理王健，电话未获接听，亦未回复记者的短信采访。截至记者发稿，投资者亦未收到赎回公告。

北京某券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，作为吉林省省级平台发行的债券，若“16吉林交投MTN001”成为“真永续”，或将导致吉林省内各类平台主体债券融资成本全面上升，整体幅度保守估计将超过50bp。

“16吉林交投MTN001”发行于2016年9月，规模15亿元，主承销商为浦发银行；债券始发票面利率为4.64%，期限结构为3+N，票面利率跳升幅度约定为：3年期国债利率+初始利差+300BP。2019年9月28日将是该永续债的约定赎回日，意味着如果发行人在9月28日时选择不赎回本期债券，则票面利率将升至8%左右。不过，该债券目前的中债估值收益率已达到了11%，显示市场对它能否按约定赎回较为悲观的预期。

“我掌握的情况是，目前为止，没有（变成真永续）这个可能，我们在全力以赴兑付。”8月14日，王健在电话中对21世纪经济报道记者表示，但对记者提出的其他问题其未再回答，仅表示，“其他问题要去问投资者”。

对此，投资者对21世纪经济报道记者表示，在6月底召开的持有人会议上，多家持有人共提出了8项议案，但发行人对核心问题没有明确答复，“目前看，企业按约定赎回意愿不强，倾向‘真永续’的方案。”

吉林交投是代表吉林省从事铁路项目建设的唯一主体平台公司。截至2019年3月末，吉林交投总资产为373.54亿元，总负债为298.04亿元，负债率高达79.79%。

目前吉林交投存续期债券2只，“16吉林交投MTN001”和“17吉林交投PPN001”，余额分别为15亿元和5亿元。此外，吉林交投存量还有银行贷款等其他债务规模约180亿元。2019年7月26日，中诚信国际将吉林交投主体和债项评级从AA+降至AA，并列入观察名单。

募集说明书显示，“16吉林交投MTN001”起息日为2016年9月28日，结构为3+N，其赎回条款为：本期中期票据第3个和其后每个付息日，发行人有权按面值加应付利息赎回本期中期票据。

同时，募集说明书还约定：如果发行人不行使赎回权，则从第4个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上300个基点，在第4个计息年度至10个计息年度内保持不变。

“永续债的债项条款具有特殊性，债项没有明确到期日，理论上可以永久存续，但实际上若发行人到赎回日选择延长债券的兑付期限，则需承担更高的融资成本，通常约为在初始融资成本的基础上调升300BP或500BP。”对此，一位券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，每个重新定价周期均会进行一次抬升，由于票面利率重置规则的存在，一般来说，发行人因无法承受无限抬升的融资成本，绝大多数情况下会在到期日赎回债券。

实际上，吉林交投对“16吉林交投MTN001”的态度，在6月份的一场持有人会议结束后即已有迹象。

“6月底召开了持有人会议，多家持有人提出了8项议案（包括发行人承诺赎回本期中票、披露募集资金使用情况以及其他一些财务细节），发行人对投资人出具了书面回复材料，对核心问题没有明确答复，态度比较敷衍。”前述投资者对21世纪经济报道记者表示，“目前看，企业按约定赎回意愿不强，倾向‘真永续’的方案。”

上清所公开信息显示，6月26日，浦发银行发布了“16吉林交投MTN001”第一次持有人会议的决议公告，提出“要求发行人承诺赎回本期中期票据的议案”、“披露本期债券募集资金使用情况”、“要求发行人说明2018年吉林省财政厅拨付的专项资金调入资本公积的合理性”等8项议案。其中，针对“承诺赎回本期中票”的议案，吉林交投回复称“公司将按照《募集说明书》约定兑付”，未给出明确答复。

审计报告显示，2014~2016年吉林交投获得的政府补助资金分别为14.17亿元、11.47亿元、14.37亿元，但在2017年之后，吉林交投获得的政府补贴资金大幅减少，除债务置换资金以外，2017年没有政府补助资金到位，导致当期吉林交投净利润为-18.25亿元，同比大幅下降，亏损额度达到公司2017年末净资产的17.33%；2018年政府补助资金仅20万元，该年吉林交投净利润为-23.55亿元，亏损额度达到公司2018年末净资产的30.42%，亏损程度进一步扩大。

Wind数据显示，截至2018年末，全市场永续债的债券数量共发行1217只，发行规模17860.66亿元。其中，执行本金到期递延的债券仅16只，总规模为171亿元，占比不足1%。

变身“真永续”债券又可分为两类：一类是因为发行人自身财务、信用状况良好，抗风险能力强，投资者与发行人约定，仅对票面利率进行修改而不做利率跳升。