​欧洲央行或将保持其宽松倾向

克里斯蒂娜·拉加德被提名为欧洲央行行长, 这令一些人侧目。但我们认为, 如果这一提名最终获批, 则证明她是市场的热门人选。

拉加德, 前法国财政部长、现任国际货币基金组织主席,一贯形象良好,最重要的是,她熟稔欧盟的政治。她善于沟通, 亦是经验丰富的政治家, 曾成功团结不同党派。

在货币政策方面,我们预计拉加德将继续推行现任欧洲央行行长德拉基主导的方向。

和美联储主席鲍威尔一样, 拉加德也不是经济学家,因此,如果她成功获得任命,那么全球两大央行的行长都几乎没有货币政策的经验。

不过,这并不是大问题。事实上, 如果没有经济学家的先入为主的想法, 拉加德可能会带来一些创造性的新宽松措施。

我们的分析表明,无论是谁掌舵,欧洲央行都或将继续坚定不移地走宽松路线。基本上, 政策制定者承认五年、五年远期通胀指数的下降速度高于理事会成员的预期。该指数是衡量市场自今起五年期的通胀预期的指标。

该指数自讲话以来略有反弹,但仍低于二零一五年三月欧洲央行开始量化宽松（QE）时的水平。

在我们看来,这意味着银行必须做出回应。欧洲央行是一个以通胀为目标的央行。其对二零二一年通胀率的预测仅为 1.6%,仍远低于其 2% 的目标。因此, 它必须主动创造更多的宽松条件。

我们认为,欧洲央行可以考虑多种方法：

进一步降息：我们预期仅会有小幅度降息,不会有明显差异效果。但这将是央行的表态。

引入分层：如果降低利率,我们预计欧洲央行也将引入分层利率,提振银行系统,这将有效降低银行为部分闲置现金支付的费用。然而, 引入分层将向市场释放信号, 利率很可能在很长一段时间内保持较低水平。如果其只计划在短期内降息, 而预计在六个月或一年内加息, 则不必费心引入分层。

重启量化宽松：我们认为,央行今年或明年或将重新启动资产购买计划。预计其将专注于在企业和政府领域购买资产。

当然,如果拉加德被选定为欧洲央行新行长,她可能会采取一些更有创意的宽松措施。

我们的结论是,无论谁将掌舵欧洲央行,欧洲的利率都或将长期保持在较低水平。寻找收益率的需求上升, 收益率曲线趋平。我们预计, 整个欧洲的收益率曲线都将保持此态势。

这也可能对外围债券非常有利,因为收益率下降,则能以相当有吸引力的价格水平发行债券。

目前,意大利政府债券是欧洲主权债券收益率最高的资产之一。

欧洲的货币政策更倾向于宽松,这也对该地区的高收益和投资级企业债券有利。此外, 我们认为这可能有助于全球经济增长, 因为欧洲央行正在创造更多的流动性。

来源：富兰克林邓普顿

作者：David Zahn

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