半年盈利超9亿!海底捞打脸国金唱空 这些公司也跟着沾光

半年盈利超9亿!海底捞打脸国金唱空 这些公司也跟着沾光

2019年08月21日 20:48:32
来源:21世纪经济报道

导读:今天(8月21日),海底捞(06862.HK)又迎大涨。

截至收盘,海底捞涨幅已达7.69%,报34.30港元/股。

业绩高速增长下的海底捞,不仅让一众投资人挣得盆满钵满,也让一众上下游的供应商分享到了“红利”。

来 源丨21世纪经济报道

记 者丨杨坪

8月21日,海底捞又迎大涨。

截至今天收盘,海底捞涨幅已达7.69%,报34.30港元/股,近日海底捞股价最高时达到35.50港元/股。

一个多月前,这家餐饮明星还在遭遇机构“看空”,转眼间,海底捞一份强劲的中报狠狠打了看空者国金证券的脸。

今年上半年,海底捞实现收入116.95亿元,同比增长了59.3%;实现净利润9.11亿元,同比增长41%。

与国金证券提出的“门店拓展加速,但小型门店占比提升,市场对于新店带来的营收规模测算需要下调”观点相悖,大量新开餐厅对海底捞上半年业绩大增功不可没。

2018年6月至2019年6月,海底捞新开业259家餐厅,总门店数达到593家,截至6月30日,海底捞服务超过1.09亿人次顾客,平均翻台率高达4.8次╱天。公司的同店销售增长了4.7%,顾客人均消费更是从2018年6月底的100.3元增长至2019年6月末的104.4元。

这些因素促成海底捞上半年餐厅经营收入大幅上涨58.4%至113.3亿元,占到公司总收入的96.9%。

三线城市增速最快

图片来源 / 图虫创意

具体来看,海底捞合计有三块业务,餐厅经营收入为公司的主要业务来源,外卖业务、调味料及食材业务进展收入的1.6%和1.5%,但增长迅速,后二者今年上半年分别实现收入1.88亿元和1.75亿元,分别增长41%和206%。

从海底捞上市以来的业务布局中不难看出,公司的经营重心仍一直放在餐厅业务上。尤其是在今年上半年,一方面新增开业130家餐厅,扩大门店网络,并向三线城市下沉;另一方面则不断提高餐厅经营效率,翻台率不断上升。

整体来看,三线城市同点增速最快,翻台率直逼一二线城市。

2019年上半年,三线城市同店的销售增速达到12.5%,同期一、二线城市分别为3.3%、1.9%,主要原因在于三线城市翻台率水平大幅提升,由4.7提升至5.1次/天,与一线城市持平。

同期,二线城市的同店翻台率由5.2进一步提升至5.3次/天。境外同店的翻台率水平由3.9提升至4.3次/天。

与此同时,海底捞还尝试从智能化角度提升效率,2019年上半年,海底捞将不同的智慧化元素体现在不同的门店。截至2019年6月 30日,已经实现3家门店的智慧机械臂推广应用,3家门店的智慧配锅机推广应用,179家门店智慧传菜机器人的推广应用。

业务快速扩大之下,海底捞的成本也水涨船高,2019年上半年,海底捞净利润率下降1.0pct。以服务品质备受赞誉的海底捞,在员工身上加大投入是净利率下滑的主要原因之一。

在成本费用段,原材料成本同比上涨增长59.9%,但占收入的比重仅增长0.1pct,相对而言比较稳定;员工薪资水平提升更为快速,2019年上半年海底捞员工薪资合计36.5亿元,同比增长65.8%,占收入比重增长了1.2pct。

机构一个月前看空

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在一系列的提质增效措施之下,海底捞再次创出了靓丽的成绩,一扫笼罩在上市公司上方的看空“愁云”。

7月15日,国金证券一则《海底捞:1H19运营表现稳定,但市场预期过高》的研报搅动了原本平静的市场。

国金证券在报告中直言,(海底捞)门店实际展业和运营情况与市场假设存在一定预期错位,将海底捞的评级从“增持”改为“减持”,目标价降至23.23港元。

其给出的理由有三点:

一是门店拓展加速,但小型门店占比提升。2019年上半年,新增门店中900平方米以下小店的占比近七成,海底捞的平均单店营收贡献将继续呈下降趋势,市场对于新店带来的营收规模测算需要下调;

二是一线城市客流量出现分化。国金证券认为,在门店较少的情况下,海底捞可以通过更好的服务从竞争对手手中获得更多的客户,但门店密度到了一定程度,就必然出现自身门店之间客流量的争夺,从而造成平均客流量水平的下降;

三是低线城市红利仍在,但持续性尚待验证。海底捞低线城市门店的就餐结构与一二线城市有所不同,中大桌的消费需求占比较高,以家庭和朋友聚会为主的尝鲜型行为能否转化成 以中小桌为主的复购就餐习惯,是决定未来低线城市门店表现的关键。

在国金证券看来,目前海底捞股价隐含市场对公司未来三年50%-60%的净利润复合增速预期很难达到。

这份看空报告在众多卖方中的看多声中尤为突兀,几乎是同一时期、中信建投、光大证券、国盛证券等一众卖方都给出了“买入”评级,对应的目标价分别为35港元、34港元和42.37港元。而国金证券预测海底捞年内最高价则为34.5港元。

尽管对于海底捞未来的走势无法判断,但截至目前市场仍是一片欢庆之声,至少在7月以来,海底捞的股价一直稳居28港元上方,期间甚至一度冲至35.35港元。

截至记者发稿前,海底捞股价高达33.85港元,总市值已经突破1797亿港元,较年初已然翻倍。

关联方分享红利

业绩高速增长下的海底捞,不仅让一众投资人挣得盆满钵满,也让一众上下游的供应商分享到了“红利”。

在海底捞发布中报当晚,其调料供应商颐海国际也交出了2019年年中的成绩单。

据天眼查资料显示,海底捞母公司旗下的蜀海集团、颐海国际(1579 HK)、扎鲁特旗海底捞、蜀韵东方和微海咨询均与海底捞存在关联关系。

其中,颐海国际主要从事复合调味料生产,是国内最大的中高端火锅底料调味料生产商,同时也是海底捞火锅底料产品的独家供应商。

2019年中期,颐海国际实现收入人民币16.558亿元,同比增加64.9%;毛利为6.24亿元,同比增加72.0%;公司拥有人应占净利润为2.7亿元,同比增加46.5%。

据了解,颐海国际旗下有火锅调味料、中式复合调味料及方便速食三种产品,但其中火锅调味料产品实现的收入占公司总收入的比例在65.7%。2019年上半年,颐海国际火锅调味料产品所得收入再次同比增加41.4%至10.88亿元。

其中,向关联方销售火锅调味料产品收入增长32.6%,主要原因在于受海底捞业绩稳定增长、餐厅门店数量增长等方面影响。

中报数据披露之后,花旗、摩根等海外投行对颐海国际给出了“买入”、“增持”评级,目标价分别高达53.8港元和53.5港元。

值得一提的是,在股价表现上,颐海国际相比于海底捞有过之而无不及,8月21日,颐海国际再度飘红,截至记者发稿时年内高达147.81%。海底捞年内涨幅则为102.17%。