御家汇陷上市魔咒：主品牌御泥坊收入陡降 4成营收砸市场

斑马消费 陈晓京

“一上市业绩就垮塌”的魔咒，正降临在“面膜电商第一股”——御家汇头上。

2018年上市首年，公司业绩即下滑。今年上半年，业绩进一步垮塌，归母净利润仅有不到600万元，同比下滑超9成，扣非净利润更是首次亏损。

主力品牌御泥坊销售情况恶化，着力打造的自有品牌阵营大多亏损。

公司正在加大品牌代理业务投入，这是要逐步回到自己品牌代运营的老路？

业绩骤降

借助电商飞驰的御家汇，在上市第二年就踩下了一脚急刹。

新近披露的2019年中报显示，今年前6个月，公司营业收入9.73亿，同比下滑0.82%；归母净利润596万元，同比下滑90.83%。更值得注意的是，公司扣非净利润亏损408万，同比下滑106.43%。

这应该是御家汇（300740.SZ）有公开披露数据以来，最糟糕的一份成绩单。

对于业绩急速下滑，公司的解释是：宏观经济情况未得到明显改善，国产化妆品品牌受到双向挤压，以及销售渠道快速发生变化。为了适应各种变化，公司加大了渠道和市场的投入，导致销售费用率较快上升。

斑马消费分析发现，在营收同比微降的情况下，公司的营业成本上升13.06%，三项费用均不同程度上升。

其中，销售费用为3.83亿元，同比上升3.39%，销售费用率为39.36%，上年同期为37.73%。

其实，御家汇业绩下滑的趋势，在刚上市的2018年已显现出来。

当年，公司营业收入22.5亿元，增长36.38%，归母净利润下滑17.53%，录得1.31亿元。而2015年-2017年，御家汇的业绩增速分别为45.36%、38.80%和114.85%。

今年上半年末，公司经营活动产生的现金流净额-1.98亿元，上年同期为1.19亿元。

资产方面，公司应收账款从上年的0.85亿元增至1.32亿元，占总资产的比例从4.51%增至7.48%；存货从4.57亿元增至5.34亿元，占比从24.35%增至30.20%；短期借款从0.20亿元增至1.21亿元，占比从1.06%增至6.86%。

主力品牌御泥坊亏损

2006年，湖南人刘海浪创立了御泥坊品牌，开始从事面膜等护肤品的生产和销售。

当时，戴跃锋刚刚开始接触电商，在互联网上销售数码产品。

一个偶然的机会，戴跃锋接触到御泥坊，经过一番周折，拿到了御泥坊产品的电商渠道销售权。

经过多年的整合，才有了如今的御家汇，戴跃锋成为公司实际控制人。

“御泥坊”是御家汇的起家之本，一直也是整个公司的营收主力。

数据显示，2015年和2017年，“御泥坊”的销售收入分别为6.53亿元、9.61亿元和11.49亿元，分别占比公司总收入的85.17%、82.23%和70.04%。

御家汇全资子公司御泥坊化妆品公司，为“御泥坊”品牌的经营主体。2015年-2017年，该子公司的营业收入分别为7.16亿元、10.37亿元和11.16亿元，净利润分别为4710.21万元、5310.29万元和1400.88万元。

今年上半年，御泥坊化妆品公司营业收入3.88亿元，净利润-2411.92万元，上年同期为5.64亿元和908.81万元。

面膜特别是贴式面膜一直是御家汇的当家产品，2015年-2017年，贴式面膜的收入分别为5.81亿元、9.22亿元和11.40亿元，占比公司总收入的76.92%、79.54%和69.81%。

当前，御家汇的收入结构正在发生重大变化。

今年上半年，贴式面膜的收入仅为4.08亿元，同比下降34.40%，毛利率为44.08%，同比下降11.51个百分点。非贴式面膜和水乳膏霜收入分别同比提升54.91%和40.60%。

拓展业务增收

经过多年发展，御家汇已形成“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”等品牌阵营，今年上半年，推出全新轻医美品牌HPH。

产品也从单一面膜拓展到水乳膏霜、彩妆等化妆品品类。渠道则从主要通过电商销售的线上，逐步向线下延伸，在屈臣氏、沃尔玛以及国内各化妆品专营店销售。

同时，继续利用自己在产品销售方面的优势，开展多个国际品牌的中国市场代理业务。

斑马消费查询发现，今年前6个月，除了“御泥坊男士”以及“薇风”境外业务公司分别录得盈利186.39万元和179.66万外，其余品牌运营主体公司悉数亏损。

对于公司业绩急速下滑的趋势，管理层应是有提前感知。

因此，在公司上市首年，就已急着通过并购来增厚业绩，并购对象则是同为淘宝起家的阿芙精油。

2018年，公司拟以10.20亿元现金收购阿芙精油母公司北京茂思60%股权，评估增值率达744.51%。

外界普遍质疑的是，北京茂思仅承担一年业绩承诺——即2018年净利润不低于8500万元。

御家汇表示，收购北京茂思股权后，可以进一步拓展公司产品品类，并可借助其线下优势，拓宽公司销售渠道。

2018年末，御家汇以资本市场环境发生重大变化为由，终止了这宗交易。