货币危机席卷：阿根廷实施外汇管制 或再陷债务违约并殃及拉美

阿根廷比索是今年迄今表现最差的新兴市场货币。2019年以来，阿根廷比索兑美元汇率已下跌约37%，去年跌幅更是超过50%。

最近几周，货币危机席卷阿根廷。为支撑正在崩溃的货币，避免再次出现债务违约，阿根廷总统马克里宣布采取一系列外汇管制措施。受此影响，当地时间9月2日阿根廷比索小幅走强，官方公布的阿根廷比索兑美元收高0.88%。然而，官方汇率与黑市汇率之间的差距大幅扩大，黑市汇率一度跌至64比索的历史低点。

当地时间9月2日，阿根廷以外币计价的主权债券下跌。据路孚特数据，阿根廷指标2028年国际美元债券下跌逾2美分，至36.5美分的纪录低位。欧元计价的阿根廷2022年主权债跌逾10分，至34.45分。

中国社会科学院拉丁美洲研究所助理研究员史沛然接受21世纪经济报道记者采访认为，阿根廷资本管制措施“治标不治本”，即使能够在短期内暂时阻止资本外逃，国际市场对阿根廷的信心也跌至低谷，因为此举打破了马克里上任时所作出的自由市场承诺。“阿根廷再次陷入债务违约的可能性加大，国际市场已对此作出反应。”

截至北京时间9月3日21:37， 阿根廷比索兑美元涨4.85%，报55.3250。

比索仍然承压

阿根廷比索是今年迄今表现最差的新兴市场货币。2019年以来，阿根廷比索兑美元汇率已下跌约37%，去年跌幅更是超过50%。

8月11日，马克里在总统初选中以近15%的差距落败，反对党候选人费尔南德斯有望在10月总统大选中获胜。左翼民粹主义卷土重来的可能性，引发了市场恐慌，阿根廷汇市、股市遭受重创。

初选之后，阿根廷储户从账户中取出了数亿美元,再加上阿根廷动用大量外汇储备支撑比索，导致外储急剧下降。据阿根廷央行数据，截至8月28日，阿根廷外汇储备为570亿美元，较4月份的峰值下降了约25%。

为阻止资金大量流出，马克里9月1日签署了一项法令，规定出口商需在5个工作日内将海外赚得的外汇汇回国内，在阿根廷外汇市场在购买外币、贵金属及向国外转账时需获得授权，并且个人每月最多只能购买1万美元的外汇。阿根廷财政部长埃尔南·拉昆萨表示，尽管这些措施可能令人不适，但将避免更糟的结果。

FXTM富拓市场分析师陈忠汉指出，这些资本管控措施仅是权宜之计，无助于缓解围绕阿根廷比索的更广泛担忧。如果阿根廷货币危机进一步恶化，可能会抑制投资者对新兴市场资产的风险偏好。

“外汇管制对于稳定阿根廷比索有一定作用，但管制措施出台其实已经有些晚了，很多公司已经购买了美元，比索未来一段时间内贬值压力依然很大，预计将延续到大选前后。” 富乐敦首席策略分析师Jimmy Zhu对21世纪经济报道记者称，英国和欧洲的情况很不乐观，会使得美元被动升值，从而给新兴市场货币造成压力。

“和土耳其不同的是，一些主要国家持有的阿根廷资产还是非常有限的，因此阿根廷的危机传导性不是很强。”他说。

在外界看来，外汇管制措施对于马克里是一个讽刺，他在2015年上任时就开始着手取消资本管制。伦敦投资公司Tellimer的分析师在给客户的报告中写道，外汇管制可能会为马克里政府争取一些时间，避免继续消耗外汇储备，但对国际投资者而言，这些管制是非常负面的。

也有分析认为，这些措施可能进一步加剧马克里在10月大选前的不受欢迎程度。报道称，由于当前不确定因素加大，布宜诺斯艾利斯一些银行门外明显排起了长队。违约的记忆令阿根廷人担心自己的存款，亲友间正在相互提醒取现。不过，“即将限制取款”的传言迄今尚未成为现实。

寻求债务展期

为应对国内金融动荡，避免债务违约，近日阿根廷宣布，将延迟偿付70亿美元的短期本地债券，推动500亿美元较长期债券的重组。此外，阿根廷政府计划与国际货币基金组织（IMF）就延长部分债务偿还期限等展开磋商。

自1816年脱离西班牙独立以来，阿根廷已出现8次主权债务违约，自2000年以来就有2次。当前阿根廷比索暴跌正在加大其再次违约的风险。信用违约掉期（CDS）的数据显示，阿根廷在未来五年发生债务违约的可能性超过90%。

国际评级机构穆迪近日下调了阿根廷的评级，称阿根廷以美元计价的债务存在重大风险；标准普尔也下调了该国的信用评级，称阿根廷政府单方面延长债务偿还期限的计划，按照标准普尔公司标准认定为“违约行为”。

去年在阿根廷货币危机中，马克里向IMF申请571亿美元贷款，目前已发放了440亿美元。阿根廷资本管制措施出台之际，IMF也正面临艰难选择：是继续执行该计划，本月底再向马克里政府发放54亿美元，还是减少损失，等着与下一任总统交涉?

IMF官员发表声明称，该机构正在评估阿根廷政府相关措施的影响，但将在这些充满挑战的时刻继续支持阿根廷。

“IMF估计会尽量帮助阿根廷避免出现债务违约。如果马克里能够连任，也许能够避免违约，但不违约不等于国家能走出经济困境。”史沛然说，“如果阿根廷没有经济增长的引擎，IMF也无法填这个无底洞。”

或殃及拉美地区

阿根廷过去数十年中经济危机不断，本币大幅贬值、债务延期、通胀失控似乎已成为常态。史沛然认为，此次阿根廷危机很可能具有传染性，或将周边国家带入衰退。

“上世纪80年代债务危机之后，拉美各国与IMF等国际机构都吸取了教训，尽可能控制了外债率，并试图寻找经济发展引擎。但整体而言，拉美地区经济发展模式具有很强的同质性，大多依赖大宗商品出口，因此一旦一国出现危机，就具有较强的传染性。”史沛然说，南方共同市场成员国，以及拉美一些债务率较高的国家更易受到传染。

凯投宏观(Capital Economics)拉美首席经济学家Edward Glossop称，今年拉美经济开局非常惨淡，所有人都急于下调对该地区的增长预期。

在7月发布的《世界经济展望》报告中，IMF预计今年拉美经济增长0.6%，较4月的预估下调0.8个百分点，预计2019年阿根廷经济下滑1.3%，委内瑞拉2019年经济下滑约35%。巴西和墨西哥经济疲软也拖累了拉美经济。

过去五年，拉美地区平均经济增长率只有0.66%，远低于全球平均水平。在经济繁荣时期，智利、秘鲁和哥伦比亚等国谨慎地管理财政，在繁荣结束后仍然实现了增长；而巴西、阿根廷和委内瑞拉的左翼政府却通过印钞、举债进行过度开支，导致国家陷入了衰退或危机。

阿根廷的困境表明，从繁荣的破灭中再次复苏是多么困难。马克里总统上台以来，实施渐进式市场化改革，削减了政府补贴。然而，为推动经济增长，政府大举借债，并在2017年末放松了通胀目标，下调了利率，最终导致比索大跌，经济陷入困境。

曾在2001年阿根廷危机期间担任IMF西半球部主任、现在负责一家拉美咨询公司的Claudio Loser表示，阿根廷的主要问题在于过度借贷。“他们对自己在经济缓慢调整时继续大举借债的能力过于自信，这是个错误。” 数据显示，截至2018年底，阿根廷公共债务占国内生产总值的比重已经超过80%。

“拉美地区曾发生过大规模的系统性违约，巴西和阿根廷都出现过年通胀率超过1000%的恶性通胀，考虑到拉美在历次危机中的惨痛表现，外国投资机构很可能会选择撤离和观望。”史沛然说。