李迅雷评央行降准：仅靠降准是不够的 下一步是公开市场降息

凤凰网财经讯 北京时间周五(9月6日)下午消息，据央行网站消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

此外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

以下为中泰证券首席经济学家李迅雷相关解读：

今日下午央行决定于2019年9月16日全面降准0.5个百分点；此外再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，大约降低银行资金成本每年150亿，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。从流动性角度考虑，本次降准并没有提到对MLF的置换作用，叠加历史上看9月缴税因素对流动性影响并不大，9月末的超储率或将被推升至1.9%以上，短端市场利率也有望下行。在经济下行压力增大的情况下，本次降准叠加专项债额度的提前下放，均是逆周期调节政策加码的表现。

2）仍是结构宽松，不是大水漫灌。

在房地产泡沫较大、“房住不炒”仍是主要基调的背景下，我们认为货币政策大方向仍是结构宽松。一方面对房地产相关领域收水，近期对房地产企业融资政策在收紧，5年期以上LPR可以说是为房贷量身定做，央行也明确表态保证房贷利率不降，事实上部分城市还有上升。另一方面对非房地产领域放水，1年期LPR是主要抓手，我们预计未来会逐步下行。这种结构性宽松的基调和之前几轮的大水漫灌有着本质区别，根源在于稳增长的同时，也要兼顾防范系统性金融风险的任务。

3）仅靠降准是不够的，下一步是公开市场降息。

从过去几次的降准经验来看，降准尽管短期释放了免费的资金，导致短端利率下行，但很快央行又收水，将利率拉升回来。这主要是因为央行公开市场操作利率是短端市场利率的底，如果找其它金融机构借钱比找央行借钱还便宜，那谁还会找央行借钱呢？所以公开市场利率不降，短端市场利率就很难进一步下行，银行负债端成本也会居高不下，这最终会阻碍1年期LPR的下行空间。在经济的下行压力之下，我们判断公开市场的降息是注定要做的，仅是时间问题，9月两次MLF到期，就是可能的时间窗口。

4）利好股市和债市，楼市例外。