“最贵的信息”未必是最好的信息

陈嘉禾

在资本市场，正确的信息会给投资者带来盈利，错误的信息则会导致亏损。

但是，与在物理课上学习教科书不同，真实世界里的许多信息，并不是通过科学的方法产生的。也就是说，这些信息天生是通过扭曲的方式产生的，或者受到各种因素扭曲的。其中一种信息，天生是被利益分配所歪曲的。它们产生的原因，并不是事实，它们未必是“最好的信息”“最对的信息”，生产这种信息的人，会从这个信息里得到最大的利益。因此，我将这种信息称为“最贵的信息”。

从种牙说起

举个例子，以牙科中的种牙来说，种牙固然是一种优秀的技术，但并不是所有人的情况都适合种牙。一方面，有的人的体质、骨骼状况，天生并不适合种牙，而不适合种牙却硬种的结果，常会导致种牙失败，给患者带来痛苦。另一方面，由于种牙是一个工序复杂的手术，同时花费也不菲，因此不论从身体还是经济上，种牙也不一定是部分病人的最佳选择。一句话，种牙固然有优势，却也不是适合所有人、所有病例。

但是在生活中，许多人却和我说，只要去一些资质一般的牙科医院，医生往往极力推荐患者种牙。在生活中，许多人也被各种铺天盖地的广告和宣传洗脑，认为种牙就是最好的，或者掉牙以后唯一的选择。这其中的原因很简单：种牙的费用很贵，一颗牙往往高达一两万元，其中包含的经济利益太多，因此利益相关方也就更容易推荐患者种牙。

投资里的最贵信息

这就像投资大师沃伦·巴菲特所说的那样：永远不要问理发师你是否应该理发。如果一个信息的制造者，能够从制造这种信息中获得利益，那么一般来说，这种信息就会受到歪曲。当然，这并不是说所有人都会昧着良心说话。以上提到的牙科的例子中，我就曾经碰到过尽量不帮我做根管治疗、努力帮我补牙（虽然补牙收的钱比根管治疗少得多，但是根管治疗会杀死牙髓，对牙齿的长期健康不利。因此在可补牙可根管治疗的时候，选择补牙是一件对医生来说吃力不讨好、只对病人的长期健康有利的事情），以及明确指出有些情况不适合种牙的医生。但是，当一种信息的产生是全社会的行为时，我们就很难期待个人的道德标准，能够对抗全社会的经济利益分配机制。

再以基金销售为例，投资者往往认为，基金销售员推荐给自己的基金，就是基金销售员认为最好的、最适合自己的基金。但事实上，基金销售员可以从销售基金所收取的费用中，获得不少提成（保险销售员也是一样）。这时候，虽然有一些正直的基金销售人员和机构，仍然从客户的长远利益出发、卖给客户最好的产品，但绝大多数销售者很难抵抗住利益的诱惑。结果，客户买到的往往不是最好的基金，而是“最贵”的基金。

不光是基金销售行业，在几乎所有的销售行业、中介机构行业中，事情都同样存在。地产销售带客户看的往往不是最好的房子，或者性价比最高的房子，而是能拿到佣金最高的房子。证券公司研究员兜售给基金经理的股票，往往不是最有长期价值的股票，而是市场最热门、最容易给研究员带来佣金的股票。新闻从业者写的分析报道，往往不是最能客观反映事实的报道，而是最能提高点击量、最能引爆热度的报道。

还记得风靡全球的“酸碱体质理论”吗？这个理论现在已经被证明是一个彻头彻尾的商业骗局，创始人也被罚了巨款。但是这样一个简单的骗局，为什么能够风靡这么多年呢？我在搜狗百科的“酸碱体制理论”词条下找到这样一句解释：“传播人体‘酸碱体质理论’的最大动力来自于利益，这一‘理论’反复被人提起的目的只有一个，就是推销自己的商品。”反之，一些科学的养生观点，比如少喝世界卫生组织明确定义的一类致癌物酒精，却很少有人提起。打开电视网络，我们看到铺天盖地的信息，都是“请喝某某酒”，而不是“请少喝酒，它是一类致癌物，有害健康”。

最好的信息才更有价值

当然，例外永远存在。

我在上海租房子的时候，曾经有朋友力荐一个做中介的老阿姨给我。老阿姨姓郁，大概五十来岁的年纪，见面以后不是像一般地产中介那样，立即带我看房，而是详细问我希望找房子的地段、户型、装修情况、楼层、价格区间、租约细节等等因素，然后让我回家等电话。两个礼拜后，老阿姨突然说有房子了，带我去看，果然很满意。签完合同我问她，你做事的方法真是与众不同，你这样带客户看房，成功率有多少？老阿姨自豪地说：“最少有百分之七八十吧，我带客户去看房很少有不签的。一般那些小年轻成功率连10%都不到，时间净花在路上了。他们哪里为客户考虑？净想着赚佣金。我呢，完全只为客户考虑，不适合的房子不带别人看，只要看一套就能签一套，彼此也不浪费时间。我这里还净是回头客，钱也赚得比他们多。”老阿姨说的一点没错，我就是一个她之前客户介绍来的回头客。

所以，当一个中介人员真心为客户考虑，只传播最适合客户长远利益的信息时，他仍然会有钱可赚，甚至会赚到大钱。但是，对于投资者来说，对信息的理解并不能建立在信息创造者和传播者的道德水平上。意识到什么是“最贵的信息”，对于甄别信息的真伪、做出正确的投资决策，是十分有必要的。

（作者系信达证券首席策略分析师）