伊利股权激励方案终落地：解禁期长达6年 严苛考核指标A股罕见

凤凰网财经讯 9月6月晚间，伊利发布公告，正式披露2019年限制性股票激励计划修订稿。

8月5日伊利公布的限制性股票激励计划草案曾一度掀起市场的热议。此次修订后的股权激励方案到底做了哪些调整？股权激励背后伊利高层有何考量，我们又该如何去解读？

伊利股权激励方案落地 股权激励业绩解锁条件再加码

依据伊利股份9月6日晚间公布公告，公司将对总计480人(包括董事、高级管理人员、核心技术业务骨干等)进行限制性股票激励，共授予1.52亿股A股普通股股份。上述限制性股票的的授予价格为 15.46 元/股。

与8月5日公布的草案对比，最终落地的股权激励方案对股权激励规模、激励对象进行了微调。同时，伊利拟对回购股份的用途进行调整，由原计划“回购股份将全部用于作为后期实施股权激励的股票来源”变更为“累计回购1.83亿股，其中1.52亿股用于实施股权激励的股票来源，剩余3049万股将用于注销以减少注册资本”。

此次调整的最大亮点是伊利进一步加码了股权激励计划业绩的解锁条件，将“现金分红比例”纳入5年期的业绩解锁条件。根据最新草案，限制性股票解除限售时需要满足的公司业绩条件为，2019年-2023年，净利润增长率不低于8%、18%、28%、38%、48%，净资产收益率均不低于20%，各年度现金分红比例均不低于70%。

解禁期长达6年 伊利股权激励严苛考核指标A股罕见

在全球范围内股权激励已然进入了“常态化”时代，成为上市公司提升企业管理水平和效率的有效手段。限制性股权激励计划下，公司授予激励对象一定数量的公司限制性股票，只有满足一定条件才能在预定的时间解除限售并拿到对应的可自由流通股份，否则公司会直接将前期回购的股份注销。而解除限售除了一些个人考核、行为合规等常规的条件外，还需要满足一定的公司业绩条件。

伊利股份董事会秘书邱向敏对媒体和投资者关注的问题答复表示，此次伊利激励计划是董事会结合全球乳业市场趋势以及企业长远发展推出的战略举措，为冲击“全球乳业第一、健康食品五强”新目标，需要进一步激活核心团队生产力，同时也对所有激励对象设定了多项业绩考核指标。

在业内人士看来，伊利股权激励计划设置的业绩考核指标标准在A股上市公司中实属严苛。

解禁周期长达6年，激励对象融资成本受考验。公告显示，伊利股份此次股票激励解禁周期长达6年，相较此前2016年的股权激励更长。

观察2019年1月1日至8月3日A股所有上市公司股权激励明细，一般A股上市公司的股权激励有效期主要集中在4—5年，有效期在6年的比较少见，仅有4.65%。6年的解禁时间对激励对象而言意味着更多的融资成本，以及更大的不确定性。

三维度设置考核指标 行权条件严苛。此次股权激励计划，伊利在成长性、盈利能力、投资者回报三个考核维度设置了极其严苛的行权条件：公司未来5个年度净资产收益率（盈利能力）不低于20%；分红率（投资者回报）不低于70%；以2018年净利润为基数，连续5年不低于8.2%的净利润复合增长率（成长性）。

公开数据显示，2014-2018年度，同时满足分红比例大于等于70%且ROE大于等于20%的上市公司数量为分别为4、7、9、17和15家。而连续五年分红比例大于等于70%且ROE大于等于20%的上市公司仅双汇发展一家。A股上市公司中，连续5年保持净利润8%以上的公司数量为210家，占比只有6%。

此前，伊利公布股权激励方案草案时市场上质疑声不断。不少投资者对此次股权激励的授予价格和解除限售门槛提出了质疑，认为折价50%的股权激励行权价格将使伊利高管从中获利巨大，不利于中小股东。事实上，50%的股权激励行权价格在A股市场极为常见，以今年年初到8月份“A股所有上市公司限制性股票股权激励案例”为例，94%的企业股票授予价格均为50%。此外，考虑此次伊利股权激励计划的解禁周期长，行权条件严苛，其对伊利管理层的吸引力可能并没有外界想象的那么可观。

股权激励背后伊利高层有何考量

行业数据显示，过去5年中国乳制品行业企业的营收复合年均增长率已经降到4.22%，除了前几大乳企，其他乳品企业的净利润增速几乎零增长。乳业当前的整体形势比较严峻。伊利股份选择在这个时间段推出股权激励计划不免有鼓舞公司团队士气和增加团队信心的意味。通过股权激励计划将公司管理层与公司业绩深度捆绑，调动管理层为公司创造业绩的积极性与主动性。

2002年潘刚出任伊利总裁，彼时伊利营收仅有20多亿。2004年底，潘刚提出了在2020年实现“五强千亿”的目标。当时伊利的收入是477.79亿，利润32.01亿，利润率只有6.7%，行业正处于转型期，市场同质化严重，饱和度高，市场的不确定以及高不可攀的目标让团队士气和信心严重不足，内外部阻力巨大，目标进展缓慢。当时伊利即推出限制性股票激励计划，激励对象是270余名核心业务和技术人员。

今年8月29日晚，伊利股份披露2019年半年报，从数据看伊利依旧保持较高速的增长，上半年实现营业收入450.71亿元，同比增长13.58%；净利润为37.98亿元，同比增长9.71%。近日公布的“2019中国企业500强”榜单，伊利强势上榜，稳居行业第一。

“世界乳业的未来在中国，乳业的未来在‘大健康’”，这是潘刚对未来的全新判断。对于志在世界的伊利来说，全新的目标不仅仅是一个量的变化，更是一种质的变化，这种变化需要伊利实现新一轮的突破，一方面，在原有内生增长优势的基础上，通过多元化布局和国际化并购实现新的增长；另一方面，则需要伊利管理层和核心员工进一步发挥主观能动性，激活生产力，焕发战斗力，助推伊利朝着横跨大健康领域内多品类的布局者、带动健康食品行业发展的引领者、消费者最值得信赖的健康食品提供者的全新角色进化。从这个角度来看，采用约束与激励并重的限制性股票激励计划，将管理层和心员工与企业的长期发展深度捆绑，也显得更加重要和迫切。