爱玛科技IPO：实控人腾挪资金有术 频曝质量问题
近日，证监会官网披露了爱玛科技集团股份有限公司的招股书。爱玛科技在招股书中称，拟公开发行6500万股，占发行后总股本比例为16.1%，此次拟募集资金16.80亿元，用于公司电动车、自行车整车、配件加工制造、整件喷漆生产线等12个项目的建设、升级，以及补充流动资金。
实际上，爱玛科技早在2018年6月便首次提交招股书申请IPO，证监会针对招股书提出了共三大类的59个问题，包括质询爱玛科技增资及股权转让的背景、认为其偿债能力较弱等，并要求保荐人与爱玛科技在30日内作出书面回复。知道今年9月5日，爱玛科技再一次冲击IPO，披露了募集资金投资项目。
那针对爱玛科技的招股书内容及公司背景，还有哪些疑问呢？爱玛科技能否顺利闯关打开资本市场的大门？
还未登陆资本市场，爱玛科技实际控制人张剑在资本运作上所表现出来的财技，已经达到了资本市场“玩家”的水平。
2015年3月，为了聚焦电动车业务，爱玛科技将旗下主营自行车业务的全资子公司爱玛体育的全部股权作价1亿元分别转让给三商投资和天津富士达。其中，49.00%股权转让给三商投资，51.00%股权转让给天津富士达。
2018年1月，富士达将其持有的爱玛体育51.00%股权以人民币7785.86万元转让给三商投资。同在2018年1月，爱玛科技又收购了爱玛体育旗下的土地等资产，代价是3.02亿元。短短的三年时间，上述资产增值2.7亿元。
事实上，在这一组交易背后的交易对手和交易价格才是张剑财技的最大亮点。目前，在爱玛科技IPO招股书的“重大资产重组情况”中显示，爱玛科技和三商投资、天津富士达并无关联。
爱玛的前身是泰美车业成立于1999年9月，2004年进入电动车行业，是国内较早的电动自行车制造商之一。成立后经历多次增资扩股和股权转让，2018年全国电动自行车的产量3277.6万辆。爱玛电动自行车的产量436.65万辆，市场占有率13.32%。根据招股书，2017年，摩拜成为爱玛第一大客户，销售金额为3.46亿，占收入总额的4.44%。不过，随着烧钱大战结束，共享单车行业进入精细化运营，摩拜卖身美团，收窄亏损成首要任务，订单量也开始下降。2018年的销售金额下降至8536.3万，占收入总额的0.95%，排名跌至第六。
2018年，在摩拜订单量下降的同时，爱玛开始与杭州青奇科技有限公司合作，生产青桔单车。当前，青桔取代摩拜成为爱玛最大的共享单车客户，同时也跃升成为爱玛第二大客户，占总收入的2.19%，销售金额为1.97亿。不过今年上半年，青桔和摩拜的订单量都出现下滑。
被誉为“国家名牌”的爱玛电动车，在难逃质量安全弊病困扰。
近日，在北京市市场监督管理局官网公布的电动车抽检信息中，天津爱玛生产的5批次电动自行车存在不合格问题，包括最高车速、脚踏行驶能力、整车质量、反射器和鸣号装置、欠压、过流保护功能等问题。
2018年2月，型号为TDR2013Z的爱玛电动车，就曾被长春市工商局查出最高车速、制动性能、整车质量不合格。
运营商世界网公布的报告显示，2017年至今爱玛电动车已被多个地区工商、市场监督部门抽查不合格，其中包含厦门市市场监督管理局、长春市工商行政管理局、北京市工商行政管理局等，被抽查的不合格产品中，主要问题出现在最高车速、制动性能、整车质量等项目上。
招股书显示，2015〜2017年，爱玛科技实现营业收入分别为59.12亿元、64.64亿元和77.94亿元，净利润分别为3.75亿元、4.47亿元和2.63亿元，其中2017年净利润同比减少41.43%。
从负债率来看，爱玛科技2015〜2017年的资产负债率分别为75.15%、81.97%和80.85%，而同行业上市公司平均值分别为70.14%、62.02%和59.34%，爱玛科技远超同行业平均水平。
同时，爱玛科技在招股书中披露，2015〜2017年，公司计入当期损益的政府补助分别为2540.66万元、3965.32万元和7787.07万元，占当期利润总额的比重分别为5.35%、6.72%和20.35%。如果未来公司所享受的政府补助政策发生较大的变化，将对公司的持续盈利能力带来较大的不利影响。
根据招股书发现，公司在申报稿中披露有9名董事，除控股股东和实控人张剑外，段华为副董事长，系张剑妻子；张格格为董事，曾任公司总经理助理和董秘职位，系张剑和段华的女儿。另外，公司持股比例较为集中，实控人张剑持股83.36%，大股东长兴鼎爱则持股5%，其余股东持股在5%以下。
值得注意的是，公司与其上市保荐机构中信证券之间存在着股权关系。
根据申报稿，中信投资、金石智娱、金石灏沣和三峡金石均持有爱玛科技的股份。其中，中信投资为中信证券全资子公司，那么问题来了，保荐机构持股拟上市公司，会对爱玛科技有何影响？
都说爱玛科技是“起个大早，赶个晚集”，距离2018年6月首次披露招股书已排队一年多。此次能否顺利闯关，我们拭目以待。
