爱丽家居二冲IPO:依赖海外单一大客户 涉国际专利诉讼

【专题：爱丽家居二冲IPO:依赖海外单一大客户 股权集中存风险】

近日，张家港爱丽家居科技股份有限公司（简称“爱丽家居”）在证监局网站上预先披露招股说明书（申报稿2019年8月20日报送），拟公开发行股票6000万股，计划融资10亿元，广发证券为其独家保荐人。

爱丽家居于2017年11月15日由张家港爱丽塑料有限公司整体变更设立，其主营业务为PVC塑料地板的研发、生产和销售，主要产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板。

此前2018年12月，爱丽家居就披露过招股书。不过在2019年5月，证监会给出高达39个反馈意见，涉及15个规范性问题，20个信息披露问题，4个财务会计资料相关问题。再度更新，其大客户依赖、股权集中、等问题在本期仍然存在。

1、单一大客户依赖风险极大

爱丽家居主要为欧美等境外PVC塑料地板贸易商、品牌商提供ODM产品。招股书显示，爱丽家居的营收几乎来自于一家客户——VERTEX，公司对其近三年一期（2016年至2019年上半年，下同）的销售收入分别为7.69亿元、8.97亿元、12.03亿元和5.22亿元，占各期营收占比正逐年上升，分别为80.45%、85.03%、87.64%及91.61%。

尽管已与VERTEX签订了长期合作框架协议，但这种协议合作依然显得脆弱。爱丽家居也坦称，不能完全排除未来公司、VERTEX以及终端客户合作关系破裂，公司获取订单规模下降，从而对公司的经营业绩产生不利影响。一旦这种破裂发生在公司上市后，届时营收骤降九成，业绩大幅下滑，这些压力与后果将落在投资者头上。

2、股权集中仍成主要障碍

爱丽家居在发行前总股本18000万股，其中张家港博华企业管理有限公司持有15480万股，占发行前公司股本的86%，为公司控股股东。

而宋锦程、宋正兴、侯福妹分别持有博华有限80%、10%、10%股权，后两者系宋锦程的父母；宋锦程还直接持有爱丽家居6.69%股份，且为持有爱丽家居2.09%股份泽慧管理、1.95%股份泽兴管理的执行事务合伙人。以此来看，宋锦程、宋正兴、侯福妹三者合计控制爱丽家居96.73%的表决权，为公司实际控制人。

按照发行6000万股换算，发行后公众股权占比25%，宋锦程家族表决权约有1/4的稀释，但比例仍高达72.55%。

3、满负荷生产难掩净利下降

受益行业利好，爱丽家居营收情况相对乐观。2016-2019年上半年爱丽家居分别录得营业收入9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元以及5.70亿元，年均复合增长率达19.82%，其中2017年、2018年同比增长10%及30%。更显性的指标产能利用率显示，爱丽家居在过往年份一直处于满负荷运营的状态，2016-2018年的产能利用率分别达141.43%、124.88%以及136.32%。

截图来源：招股书

4、上半年业绩全面下滑

爱丽家居归属净利润在2016年创下新高后，2017年直接腰斩，再也未能重回巅峰。报告期，公司净利率分别为22.91%、10.90%、12.75%、12.88%。2019年上半年，爱丽家居营业收入较上年同期的7.05亿元下降19.15%，归属净利润较上年同期的7931.33万元下降7.41%（2018年底的IPO招股书披露了半年业绩）。

而且，如果不是因为出口退税提高，爱丽家居近年的业绩下滑将会更严重：报告期初至2018年10月，出口退税率为13%，2018年10月至今，提高至16%。

爱丽家居盈利能力下滑背后的首要原因，乃是公司毛利率连年下降。报告期内，公司综合毛利率分别为34.74%、27.68%、24.94%、25.31%，两年时间下降了10个百分点。

5、遭遇国际专利权诉讼 竞争失利

作为一家ODM企业，爱丽家居的研发投入一直处于较低水平。报告期内2019年3月25日，美国家居企业MOHAWK向美国国际贸易委员会（简称“ITC”）举报，认为包括爱丽家居在内的45家企业生产或销售至美国的部分锁扣地板侵犯了该公司拥有的3项美国锁扣地板专利。

MOHAWK申请对这些企业展开337调查，并要求禁止相关产品进入美国市场，禁止相关公司在美国市场开展与这些产品相关的商务活动。MOHAWK是为爱丽家居核心大客户VERTEX的主要竞争对手。

6、大额采购支出数据不明

除了报告期内营收方面数据有明显异常外，爱丽家居近几年的采购方面数据同样存在较大金额的异常。

招股说明书中披露了2016年、2017年和2018年上半年爱丽家居前五大供应商采购额，分别为21979.11万元、23932.13万元和16336.32万元(见表2)，占年度采购总额比例分别为45.36%、39.37%和39.93%，由此可推算出这两年一期的采购总额分别为48454.83万元、60787.73万元和40912.4万元，考虑到17%增值税销项税的影响，其含税采购总额分别达到了56692.15万元、71121.65万元和47867.5万元。

如上，爱丽家居还有一些值得注意的疑问，比如，并没有在招股说明书中披露存货的坏账计提比例等等，这也需要公司作进一步披露，否则这也会是一个较大风险点。