昊海生科三冲A股：销售费用相当“大气”供应商屡次被检出问题
2019年7月15日，昊海生科成为科创板第15批过会的企业之一并于7月23日提交注册。据招股书，昊海生科拟募集资金14.84亿元，其中12.84亿元投资于上海昊海生科国际医药研发及产业化项目，以扩充医用透明质酸钠系列、医用几丁糖系列、外用重组人表皮生长因子等产品的产能。值得注意的是，昊海生科还计划使用2亿元募集资金来补充流动资金。
昊海生科全称为上海昊海生物科技股份有限公司，公司成立于2007年，专注于应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售。
昊海生科曾在2011年和2013年两度冲击A股但均未成功，昊海生科此次第三番闯关的表现会如何?从风险的角度看，昊海生科主要存在以下几大业务或者财务风险，值得投资者格外关注。
报告期内，昊海生物的公司研发费用分别为4725.54万元、7633.23万元和9536.97万元，占营业收入的比重分别为5.49%、5.64%和6.12%。与登陆科创板的其他生物医药公司动辄超20%的研发费用占比对比，昊海生物的研发投入可以用“少的可伶”来形容。
质量风险。2017年公司的两款人工晶状体产品遭遇召回，抽检不合格原因分别为提供了错误的折射率以及尺寸及允差及光谱透过率检查结果不符合标准。批次召回以及相关行政处罚对公司造成直接利润损失，对公司形象的影响更是不可忽视。
尽管在研发投入上比较“吝啬”，但该公司在销售费用上却显得相当“大气”。报告期内，昊海生物销售费用金额分别为28775.73万元、41408.31万元和49507.62万元，占营业收入比重分别为33.41%、30.57%和31.77%。报告期内，销售费用占比连续超过3成。
然而，更引人注目的是，该公司销售费用项目下的市场费用也非常庞大，报告期内，分别为16195.02万元、21326.19万元和27252.39万元，在营业收入中的占比分别为18.8%、15.75%和17.49%，几乎是研发投入占比的3倍。
昊海生科看起来似乎“并不缺钱”。2016-2018年，昊海生科货币资金分别为201,025.5万元、179,741.99万元、144,274.69万元，其中银行存款分别为201,011.66万元、179,702.26万元、143,781.56万元。
2016-2018年，昊海生科利息收入分别为5,844.29万元、5,948.22万元、5,908.75万元。账上“趴着”十几亿，年利息收入逾五千万元，昊海生科资金充裕。为何昊海生科却自称“未来存在流动资金缺口”，是确有其事，还是醉翁之意不在酒？
昊海生科的供应商问题频发，产品存在多次被FDA检查出问题、被召回等情况，也我们值得关注。
据招股书，Lenstec (Barbados) Inc.（以下简称“Lenstec Barbados”）是昊海生科前五大供应商。昊海生科向Lenstec Barbados采购产品为人工晶状体，2016-2018年的采购金额分别为1,495.73万元、6,902.21万元、6,813.72万元。
实际上，Lenstec在FDA也是屡屡“上榜”。据FDA数据，2009年12月11日，Lenstec Barbados的产品存在“流程验证活动和结果尚未完整记录”、“所采取的纠正和预防措施程序，以解决与产品、流程和质量体系相关的不合格原因的调查工作尚未完成”、“尚未记录纠正和预防措施活动，包括分析质量数据来源和不合格原因调查”问题。
据招股书，A股上市公司冠昊生物科技股份有限公司（以下简称“冠昊生物”）子公司耀昌国际是昊海生科2017-2018年的第一大客户，所贡献的销售金额分别为6,749.21万元、6,104.48万元。
然而，冠昊生物年报披露的供应商采购金额，和昊海生科招股书中耀昌国际所贡献的销售金额无一匹配。其中，2017年，冠昊生物披露的第一名供应商采购金额为5,590.3万元，昊海生科招股书披露向耀昌国际的销售金额为6,749.21万元。也就是说，2017年，冠昊生物子公司耀昌国际对昊海生科的采购额，比已将耀昌国际纳入合并范围的母公司冠昊生物对第一名供应商的采购额还多，令人费解。
根据综合性医药卫生类学术期刊《医学信息》的《国内手术防粘连产品的基础研究和临床研究》，国内市场主要防粘连产品的厂商超过二十家。
数据来源：《医学信息》
也就是说，早在数年前，国内防粘连产品市场已是一个充分竞争的市场，这其中不乏外来和本土品牌，而昊海生科仅“象征性”列两家主要竞争对手，是否过于“乐观”？
比起对于市场竞争环境过于“乐观”，昊海生科在市场份额方面或存“吹泡泡”之嫌，则更令人担忧。昊海生科披露的市场份额，2015-2017年，昊海生科手术防粘连剂的市场份额分别为50.17%、50.19%、49.05%。
南方医药经济研究所及标点医药提供的数据显示，2016-2017年，国内手术防粘连剂市场规模分别为23.53亿元、25.07亿元。若以招股书披露的“国内手术防粘连剂市场规模”和“昊海生科手术防粘连产品销售金额”来统计，2016-2017年，昊海生科在手术防粘连剂领域市场规模的占比分别为8.37%、7.86%。
也就是说，通过统计所得的昊海生科防粘连剂市场规模占比，相比招股书披露的市场份额数据，或是“望尘莫及”。
