力合科技IPO: 坏账风险高企 半数募资用于“补血”

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力合科技(湖南)股份有限公司(以下简称“力合科技”)9月19日首发上会。据披露，力合科技拟于深交所创业板公开发行不超过2000万股新股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集金额近8.9亿元用于环境监测系统拓产项目，运营服务体系建设项目，研发中心建设项目，补充营运资金项目。其保荐机构为一创投行。

根据安排，力合科技今日迎来IPO大考，公司二度闯关能否叩开A股的大门，结果将揭晓。而作为投资者，我们又该注意哪些风险呢？

1、首次IPO因“行贿门”遭否

力合科技的上市之路颇为曲折。力合科技曾申请主板IPO。2015年，力合科技寻求转板至主板市场，向A股市场发起冲击。当年4月20日向证监会申报，5月8日进行了预披露。一年半的艰辛排队等待，直到2016年11月10日才进行预披露更新。2个月后，就在公司准备上会之时，因有事项需进一步落实，临门一脚之前被按下了暂停键。这一等又是半年。2017年7月，力合科技终于等到了上会。

审核结果显示，证监会发审委就管理层涉嫌行贿，财务数据披露是否准确要求力合科技进一步说明，未通过其上市申请，至此力合科技成为2017年首家IPO被拒的公司。被否一年不到，力合科技于2018年6月又重新向深交所创业板冲刺。

2、半数募资用于"补血"

再次IPO，力合科技拟募资金额也有了较大变化。前次IPO，力合科技拟募资2.06亿元，其中0.5亿元补充流动资金。这一次，募资总额飙升至8.79亿元，用于补充流动资金的募资增至4亿元，较上次IPO增加了7倍。

招股书显示，力合科技拟通过此次IPO募资87858.62万元，其中拟用40000万元补充营运资金，几乎占到了募资总额的一半。

3、应收和存货高企，坏账隐忧

2015年-2017年和2018年1-6月，力合科技应收账款余额分别为13,775.40万元、14892.52万元、16496.53万元和23200.82万元，占营业收入的比例分别为63.67%、55.56%、44.66%和53.73%(年化)，占流动资产的比例分别为50.86%、44.68%、34.03%和44.52%，占总资产的比例分别为32.67%、30.87%、25.52%和33.65%。

其中，尤以2018年上半年的应收和存货扩张最为迅猛，该报告期内力合科技营收2.16亿元，应收账款就有2.32亿元，存货也有2.09亿元。应收与存货相加之后，占其报告期末流动资产的比例为80.58%，占其总资产的比例亦达63.92%。

力合科技在招股书中也提示风险称，公司应收账款金额较大，存在发生坏账的风险。

4、货币资金离奇大幅增加疑财务造假？

力合科技2017年的货币资金却出现大幅异动。2017年，其货币资金余额为2.12亿元，同比增长87.30%，远超当期营业收入37.79%的增速。从增加净额看，营业收入增长1.01亿元，货币资金余额增加0.99亿元。而公司应收账款正常回款率仅为60%左右，货币资金突然大幅增加颇为可疑。

此外，2017年，公司投资、筹资活动产生的现金流量净额均为负数，这表明当年不仅不会因此增加货币资金，反而是减少货币资金。

而2017年之前，力合科技的货币资金增速与营业收入大体相当。

5、税收优惠占净利三成

据披露的业绩显示，2015年至2018年6月30日，公司的净利润为3953.89万元、5324.40万元、7761.07万元、5195.58万元，2016年以来出现较快增长。

不过，在上述净利润中，税收优惠功不可没。同期，公司享受的税收优惠分别为为1180.57万元、1519.81万元、2908.77万元、1478.62万元。分别占当期净利润的29.86%、28.54%、37.48%、28.46%，平均在三成左右。

由此可见，力合科技对税收优惠存在较高的依赖。力合科技指出，未来若国家关于高新技术企业所得税优惠政策或软件产品增值税退税政策发生变化，可能会影响公司经营业绩。

如今，在前次IPO被否的阴影之下，力合科技今日迎来IPO大考，公司二度闯关能否叩开A股的大门，结果将揭晓。