宝明科技冲IPO: 现金流数据诡异 屡踩违规红线
#IPO观察#【专题：宝明科技IPO: 现金流诡异 募投项目发展成疑】
9月12日，深圳市宝明科技股份有限公司(下称“宝明科技”)在证监会披露招股说明书，宣布A股IPO。此次公开募集拟发行3450万股占总股数的25%，拟9.5亿元用于LED 背光源扩产建设项目、电容式触摸屏扩产建设项目、研发技术中心建设三个项目。
宝明科技是一家专业从事LED背光源和电容式触摸屏等新型平板显示器件研发、设计、生产和销售的公司，产品主要应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域。
彼时，2017年6月，宝明科技就曾拟在创业板上市。不过该次上市辅导并未成功，上市计划最终告吹。两年后，宝明科技卷土重来，又有哪些风险问题依然待解呢？
据招股书显示，2016年至2018年（以下称报告期），宝明科技营收分别为7.91亿元、11.42亿元和13.78亿元。然而，经营成本也同步提升，进而冲击了其综合毛利率表现，报告期内，上述指标分别为27.18%、25.21%和22.57%，三年下降4.6个百分点。
《投资时报》研究员同时注意到，报告期内，宝明科技直接材料占主营业务成本的比例逐年攀升，分别为72.44%、75.47%和76.14%。究其原因主要有两点：首先，该公司部分原料过度依赖于进口，一旦进口原材料供应商因意外事件出现停产、经营困难、交付能力下降、原材料价格大幅上涨或者出现汇率波动等情形，将会影响公司的生产经营。
根据宝明科技2017版招股书，在2014年—2016年宝明科技与信利（以下信利皆为“信利光电+信利半导体”）产生了巨额交易，2014年信利为宝明科技第三大客户，2015、2016年为第二大客户，销售额分别为9,259.74万元、15,342.08万元、17,415.72万元。
蹊跷的是，宝明科技2015年对信利光电的销售额甚至高于后者前五大供应商合计销售额的9303.33万元，16年这一差额为5539.4万元。而在信利光电的招股说明书中，2014—2016年信利光电前五大供应商都没有宝明科技身影。
宝明科技在与信利光电2014年到2016年这3年里42017.54万元的销售额究竟去了哪里？
截至2016年12月31日宝明科技应收账款第一名即是信利光电，应收账款高达15776.04万元。而一年后，2017年12月31日，宝明科技对信利光电的应收账款就仅剩4247.81万元。
然而同年，宝明科技第三大客户信利光电受乐视导致亏损高达10557.40万元，按照宝明科技披露数据，2017年宝明科技应从信利光电收到35038.19万元，而根据信利光电招股书，2017年上半年公司经营活动现金流净额仅为155572.12万元。
大客户信利光电仍如何能在自身亏损且申报IPO年度支付宝明科技3.5亿款项？且将对宝明科技的应付账款由年初15776.04万元大幅降低不足5000万。由此，这两年的财务数据疑问尚存。
根据招股书，宝明科技2014-2016年存货周转天数在50-64之间，2017年、2018年，公司的存货周转效率直线提升，存货周转天数分别为39.85、31.68。
然而，2016年宝明科技的存货周转效率还处于垫底状态，2017、2018年就进入咸鱼大翻身阶段，彻底跑赢行业。
令人不得不质疑宝明科技采取何种举措使存货周转效率发生如此大改善？对此，宝明科技仅仅在招股书P284轻描淡写的解释“报告期内，公司存货周转率呈逐年上升趋势，主要系销售规模逐年增加，供应链管理能力加强，与上下游的响应速度和协同效率提升所致”。
报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为7.76亿元、11.05亿元和12.70亿元，占当期营业收入的比例分别为98.03%、96.82%和92.20%，占比超九成。
宝明科技在招股书中表示，“公司下游客户为京东方、天马、信利等平板显示企业，产品终端客户主要为华为、小米、OPPO、vivo 等各大智能手机厂商，下游及终端产品应用领域集中度较高，因此，公司相对较高的客户集中度亦符合下游及终端产品应用领域的特点。”
对大客户高度依赖的宝明科技，报告期内屡触违规红线，行政部门的处罚金额从几万元到几十元不等，目前，该公司依然存在被行政处罚的风险。
招股书显示，报告期内，宝明科技及子公司共受到的行政处罚情况包括：环保部门下发的行政处罚2项、安监部门下发的行政处罚2项、税务部门下发的行政处罚1项、交管部门下发的行政处罚1项。
其中，2017年11月，宝美显示因生产车间地面清洗废水排入雨水管网，被惠州大亚湾经济技术开发区环境保护局环境监察分局责令立即改正违法行为，并处以8万元罚款。2018年6月，宝明精工因对暂时不利用或不能利用的工业固体废弃物贮存设施不完善，被惠州大亚湾经济技术开发区环境保护局环境监察分局处1.2万元罚款。
除了多次受到环保、安监、税务等行政部门的处罚，截至招股说明书签署日，宝明精工还有部分房产尚未取得房屋权属证书。未取得房屋权属证书的房产主要为配电房、门卫室、配套用房等，均属配套性、辅助性用房，合计账面价值为279.29万元。
如上，宝明科技屡踩违规红线、应收账款突然消失，现金流诡异等问题备受媒体关注和投资者质疑。
