钢研纳克冲创业板: 毛利率位于同行末尾 政府补贴高
【专题：钢研纳克冲IPO: 毛利率位于同行末尾 业务成色几何】
9月19日，据中国证监会披露，钢研纳克检测技术股份有限公司(以下简称“钢研纳克”)首发上会，拟于深交所创业板上市。资料显示，钢研纳克成立于2001年3月，是专业从事金属材料检测技术的研究、开发和应用的创新型企业。
据招股书，钢研纳克计划公开发行新股不超过6205万股，募资2.58亿元，其中，1.68亿元用于钢研纳克江苏检测技术研究院有限公司分析检测、仪器生产项目，4000万元用于成都检测实验室建设项目，2000万元用于材料评价创新能力建设项目，3000万元用于营销与服务云平台项目，保荐机构为安信证券。
公司控股股东为中国钢研，直接持有公司88.35%股份，并通过钢研大慧间接控制公司 3.96%股份，合计控制公司 92.31%股份；公司实际控制人为国务院国资委，持有中国钢研100%的股权。
不过，梳理招股书发现，钢研纳克在营收低迷增长的过程中，还伴有高占比税收优惠和政府补助。此外，公司在经营销售、研发投入、应收坏账方面的风险也不减。
报告期内，钢研纳克经营活动产生的现金流量净额走低，且公司2016年、2017年经营性现金流净额低于当期净利润。
2015年至2018年1-6月，钢研纳克实现营业收入分别为3.66亿元、3.71亿元、3.98亿元、1.93亿元，实现归属于发行人股东的净利润分别为4748.78万元、4439.76万元、4245.10万元、1701.47万元，净利润连续两年下滑。
毛利率方面，2015年至2018年1-6月，钢研纳克主营业务综合毛利率分别为41.42%、43.12%、42.26%和40.60%，综合毛利率同行末尾，低于同行业可比公司综合毛利率均值，同行业可比公司的综合毛利率均值分别为51.30%、49.02%、46.68%、46.34%。
钢研纳克报告期内连续两年增收不增利。2015年至2018年1-6月，钢研纳克实现营业收入分别为3.66亿元、3.71亿元、3.98亿元、1.93亿元，实现归属于发行人股东的净利润分别为4748.78万元、4439.76万元、4245.10万元、1701.47万元。
报告期内，钢研纳克经营活动产生的现金流量净额走低，且公司2016年、2017年经营性现金流净额低于当期净利润。
2015年至2018年1-6月，钢研纳克经营活动产生的现金流量净额分别为6525.82万元、3541.66万元、1987.58万元、-1715.35万元。
据财经网报道，在盈利状况平平的背后，钢研纳克的期间费用异常高企，2015至2017年度营业总成本分别为3.38亿元、3.43亿元、3.79亿元。其中2017年营业成本上涨189.9万元、销售费用上涨208万元、管理费用上涨1303.36万元。
令人费解的是2017年钢研纳克实际营收增长极为平缓的状态下，成本为何上升如此明显。尤其是管理费用同比增长18.15%。
报告期内，钢研纳克其他收益和营业外收入主要为政府补助。公司收到的政府补助，主要为承担国家科研项目收到的款项。
2015年至2018年1-6月，钢研纳克收到的政府补助分别为2755.46万元、2336.84万元、2908.49万元、912.26万元，占净利润的比重分别为58.08%、52.65%、68.51%、53.68%。
如若未来国家相关政策发生变化，公司继续取得课题相关的政府补助具有不确定性，将对公司经营业绩产生一定影响。
2015年至2018年1-6月，钢研纳克应收账款余额分别为1.41亿元、1.45亿元、1.60亿元、1.73亿元，应收账款净额分别为1.21亿元、1.22亿元、1.33亿元、1.47亿元，2015年至2017年，应收账款净额占营业收入比例分别为33.19%、32.84%和33.48%，应收账款周转率分别为3.01、3.05、3.12、1.37。
钢研纳克对账龄3-4年的应收账款计提30%坏账准备，低于4家可比同行业上市公司。
报告期内，钢研纳克应收票据分别为1354.76万元、2153.14万元、2845.58万元和3203.81万元，占流动资产的比例分别为2.54%、3.80%、6.08%和7.13%。
招股书披露了钢研纳克及其分公司、子公司在报告期内遭到的行政处罚情况共5起：其中2起为环保处罚，2起为安全生产处罚，还有一起为消防处罚。
上述行政处罚中，青岛纳克环保处罚事项曾进入中央环保督察组向山东转办群众信访举报件（第三十一批）。
根据中央环保督察组向山东转办群众信访举报件及边督边改公开情况一览表（第三十一批），青岛纳克环保处罚事项交办问题基本情况一栏显示：青岛钢研纳克检测防护技术有限公司：无环评手续，无环保设备，含重金属废水直排城市管网。
