华生科技A股IPO:主销海外政策风险大 产能瓶颈存疑

华生科技A股IPO:主销海外政策风险大 产能瓶颈存疑

2019年09月25日 12:01:12
来源:凤凰网财经

【专题:华生科技IPO:主销海外 产能瓶颈存疑

华生科技拟申请主板上市。根据招股书,华生科技拟公开发行股票总数不超过2500万股,占发行后总股本的比例不超过25%,拟投资4.8亿元用于年产 450 万平方米拉丝基布项目,高性能产业用复合新材料技项目及研发中心建设项目。

不过,市场分析认为,主销海外政策风险大,公司毛利率下滑,募投产品产销成疑,亟待多样化,华生科技能否顺利成为A股产业用纺织品行业中新的竞争者仍是谜团。

1、“属性”全面的家族企业

华生科技前身是华生有限,成立于1996年,成立20多年来,华生科技当过集体企业,当过中外合资企业,而现在,华生科技是民营企业,可谓“属性”全面。

截至招股说明书签署日,蒋瑜慧持有华生科技49.88%的股权;浙江华生投资管理有限公司持有23.75%的股权;蒋生华持有华生科技10.69%的股权;王明珍持有华生科技5.94%的股权;海宁华册投资合伙企业(有限合伙)持有华生科技5%的股权;王明芬持有华生科技4.75%的股权。

蒋生华一家合计持有华生科技90.25%的股权,三人均为华生科技的实控人此外,虽然王明芬未被认定为实控人名单,但其与王明芬系姐妹关系,而海宁华册投资合伙企业(有限合伙)为华生科技的员工持股平台。从持股比例看,华生科技可谓家族企业,而员工持股平台也可视为公司“内部人”,可谓“肥水不流外人田”。

2、外销收入占比大存政策风险

华生科技全称为浙江华生科技股份有限公司,于2005年5月年成立于浙江省嘉兴市。华生科技是一家专业从事塑胶复合材料的研发、生产和销售业务的高新技术企业。公司主要产品包括气密材料和柔性材料两大类,具体包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、篷盖材料和灯箱广告材料等。公司产品广泛应用于划水板、充气游艇、车体篷盖、户外广告等领域。

投资者需要特别注意的是,报告期内,华生科技的主营业务收入中外销收入占比较大,报告期内占比分别为45.96%、42.39%和32.40%。华生科技主营的篷盖材料、灯箱广告材料主要出口到欧洲、北美、东南亚等国家和地区;拉丝气垫材料和充气游艇材料虽较少直接出口,但其终端制成品划水板、充气游艇等产品的最终销售区域为北美、欧洲、澳洲等海外市场。未来需要关注和外销收入相关的几大风险:海外市场环境发生重大不利变化导致外销收入下滑;个别客户因所在国家政治、经济、金融、政策等方面的波动财务状况恶化,从而影响应收账款的回收;因人民币汇率波动导致损失。这些风险都可能会直接或间接对华生科技业绩产生不利影响。

3、毛利率、价格下滑明显

从公司毛利率水平来看,2016年-2018年,公司主营业务毛利率分别为39.27%、41.39%和39.83%,各年间波动相对虽小但仍有下滑趋势。在主营业务产品上,2018年气密材料、柔性材料毛利率分别为51.48%、18.88%,分别下降9.91%、54.19%,毛利率下降较为明显。

此外,华生科技的主要产品价格也出现下调,2018年拉丝气垫材料售价93.85元/平方米,充气游艇材料14.97元/平方米,篷盖材料7.93元/平方米,灯箱广告材料3.04元/平方米,相较于2017年,分别下调13.18%、2.92%、3.65%、8.71%。

公司产品售价为何下调?就相关问题,《投资者服务》致函华生科技,并得到了些许答复。华生科技表示,价格变化主要系公司根据市场竞争状况及业务拓展目标进行的价格调整。伴随着市场竞争及业务拓展的需要,华生科技小幅下调了产品售价。

4、市场占有率低,亟待产品多样化

产业用纺织品行业产品种类及生产企业数量众多。与华生科技产生较为直接的竞争关系的主要企业,国内企业主要有海利得、港龙股份、龙天集团、浙江明士达新材料有限公司、上海申达股份有限公司、浙江汇锋新材料股份有限公司、达亚帆布(上海)有限公司和广州柏拉图塑胶有限公司。国外企业主要有比利时希运公(SIOEN)、德国米勒公司(MEHLER)、德国海德思公司(Heytex)、韩国源丰公司(WONPOONGCORP.)和韩国星牌公司(STARFLEXCO.,LTD.)。

华生科技目前收入规模在3亿元左右,规模仍较小,市场占有率较低。但从A股来看,还没有和华生科技产品结构类似的上市公司,因此具备一定的稀缺性。不过此次三个募投项目都是和气密材料的研发生产密切相关的。但是,在发展优势产品的同时,仍然需要注重产品的多样化发展,这样才能提高企业的抗风险能力,在上市后保持业绩的持续稳定。

5、产能瓶颈存疑 

华生科技本次募集资金计划用于“年产450万平方米拉丝基布建设项目”、“高性能产业用复合新材料技改项目”和“研发中心建设项目”三个项目,资金投向公司目前业务,或为业务的延伸。

华生科技表示:募资项目的实施有利于公司的长远发展并对经营业绩起到较大的促进作用。其中“年产450万平米拉丝基布建设项目”募资项目全部达产后,公司将新增拉丝基布产能450万平方米,扩大现有产品产能,能有效解决公司拉丝气垫材料基布产能瓶颈问题。